中恒電氣業務布局情況如何？

電源業務基本盤穩定，HVDC 迎來市場新機遇。

數據中心是一種大型數據存儲和處理設施，是算力的載體。數據中心主要由IT基礎設施和配套設施構成，涵蓋了從電力供應、冷卻系統到網絡和存儲的所有方面，能提供強大的計算能力、存儲能力和網絡連接能力。

數據中心供配電系統是確保數據中心正常運行的重要組成部分。數據中心供配電系統是從電源線路進用戶起經過高/低壓供配電設備到負載止的整個電路系統，為機房內所有需要動力電源的設備提供穩定、可靠的動力電源支持。其中，不間斷電源在市電輸入正常時，將市電穩壓后供應給負載使用；此外，在市電電力系統停止供電、柴油發電機啟動之前極短的時間內取代原有電力設備，持續為用電設備供電。

當前數據中心常見的幾種不間斷供電技術包括 AC UPS、HVDC（240V/336V/48V和市電直供+BBU 等。HVDC 供電方式國外在上世紀 90 年代就曾提出，國內最初應用于三大通信服務運營商，經過發展逐步擴展應用到互聯網、金融、政府機關等不同領域的大型機房或數據中心。AIGC 時代的到來使服務器功率密度指數級提升，HVDC 供電憑借輸電距離長、損耗小、穩定性好、效率高等優點，滲透率有望提升。 根據智研咨詢，2013-2022 年，我國 UPS 電源呈現持續增長態勢，CAGR為15.73%，預計 2025 年 UPS 電源整體市場規模達到 191 億元。 根據中恒電氣公司公眾號，截至 2023 年，全國綠色直流數據中心總量已經超過10000MW?；诩僭O，我們測算預計到 2028 年全球數據中心 UPS 電源市場規模為318 億元，HVDC電源市場規模為 136 億元。

公司是 HVDC 方案先行者。全球來看，中恒電氣、臺達電子與維諦技術三家占據約95%的 HVDC 市場份額。公司作為國內 HVDC 綠色供電技術方案領頭雁，牽頭制訂了《信息通信用 240V/336V 直流供電系統技術要求和試驗方法》國家標準，并憑借“信息通信用240V/336V直流供電系統”入選工信部制造業單項冠軍示范企業。 目前，公司主要客戶為大型互聯網企業，是騰訊云、阿里云、百度云的戰略合作伙伴。此外，公司客戶還包含央企電信的天翼云、國家互聯網數據中心、超算中心，以及萬國數據等IDC第三方數據中心運營商。

預制化Panama 電力模組是公司與大客戶合作開發的數據中心供電方案。結構上來看，巴拿馬電源柔性集成了 10kVac 的配電、隔離變壓、模塊化整流器和輸出配電等環節，采用多繞組的移相變壓器，并對傳統供電架構的配電層級進行優化整合，簡化了此鏈路中的多級配電。

巴拿馬電源方案有占地面積小、交付速度快、高可用性、效率高、成本低等優點。相比傳統數據中心的供電方案，巴拿馬方案占地面積減少 50%，其設備和工程施工量可節省40%，其功率模塊的效率高達 98.5%，架構簡潔可靠性高。

公司不斷升級迭代，提高巴拿馬電源產品力。公司全新一代Panama 電力模組系列產品可有效提升數據中心電能轉化效率、降低空調能耗，大幅縮短配電建設周期、提升功率密度，并基于直流供電優勢極簡融合智能鋰電和新能源，助力綠色數據中心建設。

巴拿馬電源產品定制化程度高，公司與大客戶緊密綁定，客戶資本開支提升有望持續為公司貢獻業績增量。2021 年 10 月，公司公告中標阿里巴巴數據中心2021 年巴拿馬電源框架項目，項目金額約為人民幣 8 億元，實際金額以后續執行情況為準。根據公司2022年5月交流，2021 年先后中標騰訊 T-Trian 電源集采項目、阿里 Panama 電源集采項目等項目，同時取得銀行、運營商領域的小規模適用，累計簽訂采購框架合同金額超10 億元。2025 年2月，財報交流會上，阿里巴巴集團 CEO 吳泳銘表示，AI 時代對于基礎設施有明確而巨大的需求，將積極投資于 AI 基礎設施建設，未來三年在云和 AI 的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和，有望帶動公司巴拿馬電源產品出貨量增長。

頭部互聯網企業及運營商均規劃增加算力相關資本開支，且直流方案認可度逐步提升。2024 年 Q4，BAT 合計資本開支 706 億元，同比+95%。公司在直流方案中產品力領先，若能獲取其他頭部企業大訂單，公司業績增長空間有望進一步向上打開。

高頻開關電源系統為公司傳統主要產品，主要包括通信電源和電力電源，業務基本盤穩定。通信電源：通信電源系統是為通信主設備（如交換設備、光傳輸設備、微波傳輸設備、無線移動基站等）供電的電源設備。經過多年深耕，公司能夠為5G 通信網絡無線接入網、傳輸網、核心網及專網全棧式站點提供極簡、多能源輸入/多制式輸出的高效能源產品與解決方案。公司在近年運營商集采招標中份額位居行業前列，營業收入基本穩定。2024 年，公司通信電源營收 3.06 億元，同比-4.5%。 電力電源：電力操作電源系統是指在發電、輸變電、配電、用電等環節中，為斷路器分合閘及二次回路中的繼電保護、微機保護等綜合自動化設備和故障照明等負載提供直流電的電源，產品主要服務于電網建設和電廠建設兩大方向。行業競爭充分，公司通過深耕細作繼續拓展存量市場份額；另一方面，加速推進海外業務，并拓展新能源等增量市場機會，營收維持穩定增長。2024 年，公司電力電源營收 4.79 億元，同比+20.5%。

根據產品的應用場景，電力電源大致可分為變電站電源、廠用電源、軌道交通用交直流電源等。在變電站領域，公司為約 2000 座變電站提供電源安全解決方案。產能來看，公司富陽工廠已建成總建筑面積 8.6 萬平方米，能夠年產80 萬個電源模塊、5萬臺電源機柜，并具有機柜及鈑金、銅材等結構件的生產加工能力。

公司數字電網與綜合能源服務主要依靠由全資子公司中恒博瑞，中恒博瑞成立于2003年，至今已有 20 余年電力數字化軟件技術平臺經驗。 數字電網方面，公司深度參與電網數字化轉型和新型電力系統建設，為電網公司、發電集團、大型用電企業等客戶提供智能調度、生產運行、規劃設計、能效分析等專業軟件解決方案。同時，公司積極拓展新型業務解決方案，主要包括電力交易/仿真、數字孿生、需求側負荷預測、新能源功率預測、虛擬電廠等方面。 綜合能源服務方面，公司自 2015 年開始，向網外拓展布局用戶側能源互聯網產業，旨在為能源需求側用戶在傳統供能的基礎上,整合數字能源管理、光伏、儲能、充電樁等新能源設施和技術，實現多能協同供應和能源綜合利用。