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中恒電氣研究報告：掘金HVDC百億藍海，御風AI基建全球化。高頻開關轉型數字能源，HVDC直流供配電領軍者：中恒電氣成立于 1996年，2014年進入新能源汽車充電領域，2016年發展能源互聯網， 推動數據中心HVDC技術應用，聚焦綠色ICT基礎設施、新型電力系 統、低碳交通及綜合能源服務等領域，與中國移動、阿里巴巴、國家電 網、哈啰出行等各領域頭部客戶建立了深度的戰略合作關系。2024年迎 來業績拐點，營業收入19.62億元，同比增長26.13%，歸母凈利潤同比 增長178.52%，其中數據中心電源業務實現營收增長111.05%，占總營 收34%。

HVDC市場前景廣闊，國內外積極布局：伴隨英偉達服務器的功率密度 不斷增大，柜內服務器電源功率不斷提升，柜外電源轉向更高壓高效的 解決方案，綠色低碳、智能高效、安全、快速部署將成為智算中心供配 電產品的發展方向，HVDC有望替代UPS，成為AI數據中心柜外主流 供電方案。我們預計HVDC全球市場空間2027年將達177億，2024至 2027年CAGR達121%。當前國內行業集中度高，通信運營商和互聯網 頭部企業積極推進HVDC升級；國外HVDC布局進展或慢于國內，伴 隨英偉達技術提升有望迎來滲透增長拐點。

中恒電氣競爭優勢凸顯，伴隨滲透率提升業績有望超預期：產品方面，作為 國內HVDC供電技術先行者，整體效率可達97.5%以上。同時擁有完備 的供應鏈體系，具備規模化生產交付能力。市場方面，公司數據中心電 源領域龍頭地位穩固，目前已廣泛應用于互聯網、第三方colo、智算中 心、超算中心、通信運營商、金融政企等數據中心場景。出海布局，公 司目前業務已覆蓋全國及非洲、西亞、東南亞等國際市場，后續將依托 新加坡子公司，面向全球開展技術和產品出海。電力業務，穩中有增， 電源產品業績平穩增長，充電樁短期仍受行業出清拖累。