中恒電氣發展歷程、主要業務與營收分析

電源行業老兵，主營通信和電力行業。

1.公司是電源行業老兵，綁定國內通信、電力頭部客戶

深耕電源領域二十余年，產品業務布局不斷延伸。公司前身成立于1996年，專注于高頻開關電源領域，1997 年公司成為中國電信、中國移動通信電源主要供應商。2010 年，公司在深交所上市，并開始轉型為數字能源綜合服務商，向軟件研發、新能源汽車充電、能源互聯網以及數據中心電源等領域布局。公司自成立以來，深耕電源行業，形成電力電子制造與能源互聯網相互支撐、協同發展的業務架構。公司股權結構集中，實控人為朱國錠與包曉茹夫婦。從公司股權結構來看，朱國錠直接持有公司 4.56%的股權，其夫人包曉茹持有公司1.28%的股權，二人通過杭州中恒科技投資有限公司間接持有 35.56%的股權，合計持股41.40%，股權結構較為集中。

公司生產基地位于杭州富陽，已完成零碳智慧改造。公司富陽工廠已建成總建筑面積8.6 萬平方米，具有年產 80 萬個電源模塊、5 萬臺電源機柜的生產制造能力，機柜及鈑金、銅材等結構件的生產加工能力。近年來公司持續推動智能制造升級，圍繞精益生產和敏捷交付開展數字化生產，滿足歐盟 ROHS 產品認證標準。同時，公司通過綜合能源服務平臺實現了廠區整體的 3D 可視化展示，可全面、實時、精準把控廠內能源運行情況、能耗情況，具象化了解廠區內碳中和實現路徑。公司供貨國內通信、電力行業頭部客戶。公司深耕電源行業20 多年，與中國移動、中國鐵塔、中國電信、阿里巴巴、騰訊、百度、拼多多、國家電網、南方電網、哈啰出行等各領域頭部客戶建立起了深度的戰略合作關系，合作客戶超100 余家，產品暢銷三十多個國家和地區。

公司堅持創新驅動發展，技術實力獲得國家、地方認可。公司設有“國家級博士后科研工作站”等多個科技創新平臺，并在杭州、北京、上海等地設立了研發中心，成功培育了數據中心 HVDC 直流供配電系統、巴拿馬電力模組、5G 站點電源、充電樁、電力數字化解決方案等一系列優秀產品，并牽頭參與制定了《信息通信用 240V/336V 直流供電系統技術要求和試驗方法》等一系列國家和行業標準，是浙江省第一批“科技小巨人”企業。

2.公司業務軟硬兼備，聚焦電力電子制造和電力數字化領域

公司業務分為電力電子制造以及能源互聯網兩大板塊，聚焦綠色ICT 基礎設施、新型電力系統、低碳交通及綜合能源服務等領域，主要產品包括數據中心電源、站點能源、電力電源、新能源車充換電、電力數字化解決方案以及綜合能源解決方案等。

電力電子制造

數據中心電源：公司面向數據中心等應用場景提供HVDC 電源、預制化巴拿馬電力模組、精密配電等智能供電產品。公司 HVDC 電源系統精簡高效，整體效率高，已在以 BAT 為代表的大型云計算數據中心和第三方 colo 數據中心等場景中實現大規模應用。巴拿馬電力模組可縮短數據中心供配電環節，有效提升數據中心電能轉化效率，降低用電能耗，重點產品已經匹配數十個大型智算中心建設需求。站點能源：公司圍繞通信基站供電及戶外場景極簡建站等應用場景，為通信運營商提供模塊化電源、一體化能源柜、極簡桿站以及智慧儲能等產品及解決方案。公司與中國移動、中國鐵塔等通信運營商合作緊密，在中國移動2024 年開關電源集中采購項目 4 個標段均實現中標，并在近年運營商集采招標中份額位居行業前列，且成功主導多項運營商基站供電方案創新項目。

電力電源：公司專注于低壓成套設備、直流電源、交流電源等核心產品的研發與生產，產品廣泛應用于國家電網、南方電網等大型電網系統，以及水電、火電、冶礦等傳統能源行業發電廠，同時在風電、光伏等新能源發電領域以及軌道交通和各類用戶變電站中也發揮著重要作用。2024 年公司中標云南電網站用直流系統框架、國網新源集團抽水蓄能等重點項目，并加速推進海外業務和新能源發電、軌道交通、石油化工等領域的增量市場。 新能源車充換電：公司是國內最早從事新能源汽車充電樁研發、生產的企業之一，主要產品包含：直流快充/超充樁、液冷超充樁、交流有序充電樁、充電運營/運維服務解決方案、電動自行車換電柜等。公司在直流樁產品領域布局全面，液冷直流樁功率覆蓋 240kW 至 720kW。基于公司產品優勢以及多年積累，目前已成功拓展國家電網、中國石化、中國鐵塔、廣汽集團、東風集團、嵐圖汽車、小鵬汽車等客戶。

電力數字化

公司基于 20 余年電力數字化軟件技術平臺，深度參與電網數字化轉型和新型電力系統建設，為電網公司、發電集團、大型用電企業等客戶提供智能調度、生產精益管理、能效規劃、綜合能源服務等專業軟件解決方案和虛擬電廠運營、電力交易輔助決策、電力仿真等新型業務解決方案，目前業務已覆蓋全國及非洲、西亞、東南亞等國際市場。其中，公司在繼電保護定值整定、電網線損分析與評估、電網生產管理等領域處于行業領先地位。 繼電保護定值管理：利用智能化繼電保護定值整定和校核技術，為各級電網、發電企業和大型能耗企業等提供科學、合理的繼電保護定值整定計算和校核方案，實現故障的精準識別與快速切除。 生產精益管理：聚焦電網安全生產及作業效率提升，融合物聯網、無人機、大數據及人工智能分析技術，實現發、輸、變、配、用各環節的設備/資產全景感知與運行狀態智能分析，助力現場作業標準化、移動化、智能化管理。線損能效管理：提供包含基礎數據收集、規劃決策、規劃成果展示與管理的電網規劃服務，實現電網薄弱環節問題診斷與電網結構優化；同時提供全電壓等級理論線損計算、電網能效評估、技術降損分析等“一線一策”“一臺一策”線損咨詢服務，實現電網降損增效。

綜合能源服務：公司面向用戶側提供電力智慧運維、分布式光伏、充電樁、儲能及智慧微電網低碳/零碳園區等能源互聯網+服務。目前已經落地富陽零碳工廠、高速公路、浙江交投蕭山服務區等項目。

3.數據中心業務快速增長，盈利能力維持高位

通信行業為公司營收主要來源。公司營業收入主要來通信行業數據中心電源以及通信電源產品，2024 年營收占比近 50%。2019-2021 年新基建5G、數據中心、充電樁等行業加速發展，公司把握發展機遇，拓展產品應用領域，推動業績平穩增長；2022-2023 年下游數據中心建設階段性放緩，營業收入有所承壓。2024年人工智能迅速發展，數據中心建設加速，公司通信行業收入高增。2024 年，公司通信行業、電力行業、軟件行業毛利率分別為 23.4%、25.2%和36.1%。

通信行業：公司主要產品及細分業務包括通信電源系統以及數據中心電源。數據中心電源業務與下游數據中心建設節奏高度相關，2022-2023 數據中心建設節奏放緩致使業務收入大幅下滑，2024 年人工智能刺激算力基礎設施建設，公司巴拿馬模組重點產品交付容量大幅增長。通信電源系統業務收入整體較為平穩，在中國移動 2024 年開關電源集中采購項目 4 個標段均實現中標。2024 年，公司通信電源系統以及數據中心電源毛利率分別為 26.3%、22.1%，同比+4.4pct、-1.9pct。

電力行業：公司主要產品及細分業務包括電力操作電源系統、電力管理服務及工程以及儲能項目。其中電力操作電源系統包括供配電以及充電樁等產品，為公司電力行業主要收入來源，常年占比超 90%。公司持續拓展存量市場并加速推進海外業務和新能源發電等增量市場，電力電源產品平穩增長。2024 年，公司電力操作電源系統毛利率 26.0%，同比+0.5pct。 軟件行業：公司基于電力數字化軟件技術平臺，深度參與電網數字化轉型和新型電力系統建設，為電網公司、發電集團、大型用電企業等客戶提供智能調度、生產精益管理、能效規劃、綜合能源服務等專業軟件解決方案和虛擬電廠運營、電力交易輔助決策、電力仿真等新型業務解決方案。2024 年，公司軟件開發、銷售及服務毛利率分別為 36.1%，同比-3.3pct。