如何跟蹤全球貿易與中國出口？

計算我國監測港口集裝箱吞吐量四周平均同比，作為我國出口數量增速的同 步指標。

一、如何跟蹤全球貿易需求

1、如何跟蹤全球貿易量

主要依據：全球經濟景氣度決定全球進口需求，進而影響我國出口增速，因此我們選擇 能反映全球經濟景氣度的指標跟蹤我國出口。

指標一：波羅的海干散貨指數（BDI 指數）→全球貨物出口量增速

簡介：BDI 指數衡量全球干散貨航運市場運價水平，反映鐵礦石、煤炭、谷物等大宗商 品的運輸成本變化，受全球大宗需求影響，而這些基礎大宗的需求狀況能側面反映全球 貿易需求景氣度。 頻率：日度。 如何使用？取 BDI 指數月均值同比增速，以 12 個月移動平均做平滑，作為全球貨物貿 易量同比增速（3 個月移動平均）的同步跟蹤指標。1990 年 9 月至 2025 年 3 月，二者相 關系數 49.2%。 指標優缺點：優點是高頻，可日度跟蹤。缺點是 BDI 指數本身波動大，而且會受除貿易 需求外的地緣沖突、運力調配等因素影響，用于跟蹤全球貨物貿易量噪聲較大。 現狀：最近 4 月-5 月（截至 5 月 23 日），BDI 指數月均同比（12 期移動平均）持續下滑，由 5.2%降至-0.05%，或指向全球貨物出口量增速趨于下行。

指標二：摩根大通全球制造業 PMI→全球貨物出口量增速

頻率：月度。 如何使用？直接用作全球貨物出口量指數同比增速的同步指標。2001 年 1 月至 2025 年 3 月，二者相關系數 73.7%。 現狀：最新數據顯示，4 月，摩根大通全球制造業 PMI 下行，由上個月的 50.3%降至榮 枯線下 49.8%，或指向全球貨物出口量增速趨于下行。

2、如何跟蹤全球貿易價

指標：RJ/CRB 指數→全球貿易價格增速

簡介：RJ/CRB 指數跟蹤國際主要貿易商品（能源、金屬、農產品、畜產品和軟性商品等） 價格。 頻率：日度。 如何使用？取 RJ/CRB 指數月度均值，計算同比增速，用作全球貨物貿易價格指數同比 增速的同步指標。2001 年 1 月至 2025 年 3 月，二者相關系數 84.8%。 現狀：4 至 5 月（截至 5 月 23 日），RJ/CRB 指數月均同比由-0.8%回升至 1.2%，或指向 全球貨物貿易價格同比增速低位震蕩。

二、如何高頻跟蹤中國出口

1、如何跟蹤中國出口量

指標：我國監測港口集裝箱吞吐量→中國出口量增速

頻率：周度。 如何使用？計算我國監測港口集裝箱吞吐量四周平均同比，作為我國出口數量增速的同 步指標。2023 年 6 月至 2025 年 3 月，監測港口集裝箱吞吐量四周同比與中國出口金額 同比增速相關系數 45.8%（貨物吞吐量四周同比相關系數僅有 4.6%），與中國出口數量同 比增速相關系數約為 47.2%（貨物吞吐量四周同比相關系數 19.1%）。 指標優缺點：優點是可以周度高頻跟蹤出口的“量”。缺點是 1）時間區間短，2）不區分 進出口，不區分內外貿，導致直接看港口吞吐量同比增速與中國出口數量增速相關系數 較低；3）不能區分出口目的地和貨物種類。 現狀：截止至 5 月 25 日當周，監測港口集裝箱吞吐量四周平均同比降至 6.7%，較 4 月 末的 7.3%小幅下滑約 0.6 個點，或指向 5 月中國出口量增速邊際趨弱。

2、如何跟蹤中國出口價

指標：PMI 出廠價格指數→PPI 同比→中國出口價

頻率：月度 。如何使用？PPI 同比拐點大約領先中國出口價格指數同比拐點 3 個月（原因在于出口商 品主要是制成品，而 PPI 中包括上游資源品，價格傳導有一定時滯），所以取 PPI 同比 （前置 3 個月）作為中國出口價格指數的領先指標。1997 年 1 月至 2025 年 4 月，二者 相關系數約為 78.3%。同時對于 PPI 的研判，可以參考中國制造業 PMI 出廠價格指數。 現狀：PPI 同比拐點大約領先中國出口價格指數同比拐點 3 個月，最近三個月（2 至 4 月） PPI 同比震蕩下行，由-2.2%降至-2.7%，或指向未來三個月（5 至 7 月）中國出口價格同 比震蕩趨弱。

3、如何跟蹤中國整體出口

同步指標一：韓國從中國進口（前 10 天、前 20 天、全月）→中國整體出口

頻率：月度。韓國按旬度公布進口，包括當月前 10 天進口、當月前 20 天進口、當月全 月進口，且全月進口公布早于中國。 如何使用？韓國從中國進口可直接用作中國出口的同步指標，2000 年 1 月至 2025 年 4 月二者相關系數為 81.1%。同時可以旬度跟蹤韓國從中國進口，2022 年 8 月至 2025 年 4 月，前 20 天進口與全月進口相關系數 73.4%，前 10 天進口與全月進口相關系數 57%（圖 10）。 現狀：5 月前 20 天韓國從中國進口同比回升至-1.4%，不過從環比來看，僅有-5.5%，低 于歷史同期（2022-2024 年）平均 0.6%，僅好于 2024 年同期-11.3%，或指向 5 月中國出 口邊際趨弱。

同步指標二：越南進口（上半月，全月）→中國出口

越南 2024 年進口中，中國占比約為 37.9%，因此越南整體進口表現或能反映中國出口好 壞。 頻率：月度。同時越南會公布主要產品上半月進口，可用于半月頻率跟蹤越南進口。 如何使用？越南進口直接作為中國出口的同步指標，2007 年 1 月至 2025 年 4 月二者相 關系數約為 42.6%。同時可用越南上半月進口作為越南全月進口的同步跟蹤指標，2014 年 1 月至 2025 年 4 月，其與越南全月進口同比相關系數約為 72.4%。 現狀：5 月上半月，越南主要商品進口同比有所回落，但仍維持相對高位 11.3%，或指向 5 月中國出口具備一定韌性。

前瞻指標一：PMI 新出口訂單指數→中國出口

頻率：月度。 如何使用？PMI 新出口訂單指數波動較大，首先減 50%，取其與榮枯線的差值，再做 12 期移動平均作平滑，其大體上是中國出口同比（3 個月移動平均）的同步指標（2005 年 12 月至 2025 年 4 月二者相關系數約為 52.2%），不過邏輯上訂單可能略領先于出口增速。現狀：4 月，中國制造業 PMI 新出口訂單較 3 月大幅下滑 4.3 個點至 44.7%，或指向 4 月 以后出口面臨下行壓力。不過由于統計時點問題，暫時無法反映中美經貿摩擦緩和后， 是否有搶出口訂單情況。

前瞻指標二：出口交貨值→中國出口

簡介：出口交貨值以企業實際銷售時間為準，海關出口值以報關時間為準，可能略微存 在一定時間差，前者略領先于后者 1 期左右（出口交貨值同比前置 1 個月與出口同比增 速相關系數 88%，高于同步的相關系數 85%）。 頻率：月度。 如何使用？將出口交貨值同比前置 1 個月作為出口同比增速的領先指標，2002 年 3 月至 2025 年 3 月，二者相關系數約為 88.1%。 現狀：4 月，出口交貨值同比由 3 月的 7.7%驟降至 0.9%，或反映 5 月中國出口下行壓力。 不過考慮到統計該數據時，中美還沒有簽署日內瓦經貿會談聯合聲明，可能無法反映聯 合聲明簽署后中國對美國潛在搶出口動能。

4、如何跟蹤中國出口分區域需求

指標：分航線運價→分區域出口需求

需要注意的是，有兩個運價指標，一個是中國出口集裝箱運價指數（CCFI），另一個是上 海出口集裝箱運價指數（SCFI），二者的一個重要區別在于，CCFI 反映中國出口集裝箱 運輸市場的綜合運價，包括協議價、長期合同價和即期價，所以數值更平穩，波動更小； 而 SCFI 僅覆蓋上海出口航線運價，數據基于實際出運后的結算價或訂艙價，波動性更 強，反映市場變化更及時。 局限性：運價除了受貨量影響以外，還可能受地緣沖突、運力調整等非需求因素擾動。 現狀：重點航線方面，以 CCFI 口徑來看，5 月以來，北美航線運價明顯反彈。結合 SCFI 口徑來看，美西和美東航線運價近兩周環比漲幅也較高，5 月 16 日當周，美西航線環比 漲 31.7%、美東航線環比漲 22%，5 月 23 日當周，美西航線環比再漲 6%、美東航線環比 再漲 5.3%。不過根據上海航運交易所述評，北美航線運價暴漲背后有運力尚未恢復的影響：“運輸需求處于高位，總體運力規模仍未完全恢復，市場運價繼續上行”。