全球貿易趨勢及供需分析

1960 年代以來的全球貿易趨勢經歷了全球化以及逆全球化的進程。

結合馬克·菜文森《全球化簡史》這本 書提到的全球貿易發展過程中的關鍵事件與年份，以及 1960 年到 2023 年每一年的世界貿易和全球 GDP 數據， 繪制了這張圖。全球貿易趨勢背后的核心支撐：關貿總協定，世界貨幣基金組織，世界銀行，布雷頓森林體系 的崩潰。而在特朗普再次上臺后，全球化則遭遇到了更為重大的挑戰。

傳統世界觀：One world。原本世界是一個世界，并不存在顯著的套利機制，因為在過去的全球化過程中， 套利機制是平衡的，不管是商品還是資本，市場會按照全球化的規則進行套利，套利機制是穩定的。 當下世界觀：Parallel world。俄烏戰爭、中美貿易戰、紅海危機后我們處在一個割裂后的平行世界，平行 世界的紐帶就是交易的套利機制。

第一次產業轉移：發生在第一次工業革命后期的 18 世紀末到 19 世紀初，產業轉移的路徑是從英國向歐洲 大陸和美國轉移。這次轉移發揮了轉入地的勞動力和自然資源條件優勢，促進了世界工廠的第一次變遷。

第二次產業轉移：發生在第二次世界大戰之后的 20 世紀 50 年代至 60 年代，產業轉移的路徑是從美國向日 本和德國轉移。美國重點將國內鋼鐵、紡織等傳統行業向外轉移，并借助第三次科技革命的優勢大力發展集成 電路、精密機械、精細化工等產業，推動了世界工廠的第二次變遷，加速了日本和德國的工業化進程。【集裝 箱誕生】

第三次產業轉移：開始于 20 世紀 70 年代，主要發生在東亞地區，轉移方向是從日本到“亞洲四小龍”（韓 國、臺灣、香港、新加坡）。受國際石油危機和日元貶值的影響，日本將勞動密集型產業（如紡織）向這些國 家和地區轉移，隨后資本密集型和技術密集型產業（如電子信息、汽車）也相繼轉移。這次轉移推動了“亞洲 四小龍”的崛起。【專業化集裝箱船開始產生并逐步規模化；1985 年，長榮海運榮登世界排名第一的貨柜船公 司】

第四次產業轉移：始于 20 世紀 90 年代，延續至今。為了突破境內市場狹小的限制，實現生產能力擴張的 目標，美國、日本及“亞洲四小龍”將產業向中國境內和東盟四國轉移。轉移的產業包括紡織、機械、電子信 息產業的中間制造環節，這極大地推動了中國內地制造業的迅速發展，帶動了中國 20 多年的經濟快速增長。【東 方海外國際股價 2002 年-2006 年漲幅超過 20 倍】

全球第五次產業轉移：全球產業從中國向美、歐、日等發達國家和地區以及東南亞欠發達國家轉移。與四 次單方向的由發達國家向發展中國家轉移不同，本次產業轉移呈現雙向變動：勞動密集型產業向我國中西部、 東南亞以及非洲等地區轉移；部分高技術類企業和產業鏈高端環節向美國、歐洲等發達地區回流。【集運業的 景氣時間或將繼續拉長】

需求：全球產業轉移刺激中間品貿易上升，航線結構重塑，運距拉長。據海關統計，中國中間品占全球中間品市場份額由 2013 年的 8.8%增長至 2023 年的 12%。2023 年，中國進 出口中間品 25.53 萬億元，占整體進出口總值的 61.1%。2023 年中國中間品出口 11.24 萬億元，在出口貿易中占 比 47.3%，其中，機電類中間品 6.37 萬億元。

中間品是指用于生產其他商品或服務的投入品，包括各種原材料、零部件、半成品等。中間品不同于最終產品，它不直接用于最終消費，而是作為生產過程的中間環節，連接著上下游產業。中間品從一個國家出口到 另一個國家進行加工組裝，最終出口到第三國的貿易活動即為中間品貿易。 市場絕大多數人認為逆全球化對于全球貿易的總量產生了極為負面的影響，但實際上全球的貿易結構也發 生了變化。由于美國關稅的影響，中國很多的產業開始轉移至東南亞國家，其中多數為中間品，這些中間品本 不需要在海上運輸，但由于關稅政策的變化，不得不從國內運輸轉變為海上運輸，這是對貿易量有絕對貢獻的。 中間品的斷鏈也使得全球供應鏈網絡更為混亂，從一個效率、成本型的供應鏈開始轉向自主可控的供應鏈。全 球航路也在斷鏈的過程中重塑。

供給：有效供給顯著低于名義供給增速，供需缺口達 8%。雖然 2024 年全球集運船隊名義運力增加 10.5%，但由于紅海危機導致的船舶繞航損失了超過 12%的運力， 同時由于港口擁堵相比于紅海危機之前增加了約 3%左右的運力，需求端全球貿易量增加了約 3%，實質上的供 需缺口超過了 8%，這也是運價為何在低需求的背景下出現如此高彈性的原因。

展望 2025 年，貿易戰仍然是擾動行業的核心因素之一。雖然明年的名義運力仍有約 6%的增加，但由于供 需缺口仍存在，疊加關稅導致的運價高峰低谷的波動性，實質上的運價均值我們認為會好于 2023 年水平，集運 行業的盈利仍有空間。