東航物流各業務經營情況如何？

航空速運：運力資源豐富，受益空運需求增長。

1. 依托全貨機與客機腹艙運輸提供航空速運服務

公司依托全貨機與客機腹艙運輸提供航空速運服務。（1）全貨機運輸：主要由中貨航的貨 機執行，截至 2025 年 4 月，公司擁有 15 架 B777 全貨機，公司機隊較年輕，平均機齡僅 4.4 年；（2）客機腹艙運輸：主要依托于東航股份的全球航線，通過天合聯盟、代碼共享 與 SPA 協議，航線網絡通達全球 160 個國家和地區的 1000 個目的地。

公司航權時刻資源豐富。公司子公司中貨航于 1998 年成立，是中國國內首家專營航空貨 郵業務的專業貨運航空公司，經過 20 多年的專業化運營和市場深耕，獲得并擁有豐富的 航權時刻資源，擁有上海、深圳至阿姆斯特丹/法蘭克福/洛杉磯/倫敦/西雅圖/芝加哥/紐約/布達佩斯/東京/大阪/首爾/新加坡/曼谷等多個國際貨運樞紐的 17 條全貨機定班航 線。

公司獨家經營東航客機腹艙業務。公司子公司中貨航于 2020 年簽署《關于中國貨運航空 有限公司獨家經營中國東方航空股份有限公司客機貨運業務的協議書》，約定中貨航自 2020 年 1 月 1 日起至 2032 年 12 月 31 日獨家經營東航股份客機貨運業務，運輸服務價款 以中貨航獨家經營客機貨運業務產生的實際貨運收入為基數并扣減一定業務費率計算。 其中，業務費率按照獨立市場原則以客機貨運業務運營費用率為基礎，并考慮同行業貨運 業務收入平均增長率或同行業平均利潤水平，由公司與東航股份協商確定。運營費用包括 人工成本、資產折舊、貨運租賃費、維修費、物業管理費、其他銷售費用等。運營費用率 在東航股份聘請具有業務資質的會計師事務所執行商定程序的基礎上，每年計算調整一次。 公司可通過降本增效降低運營費用率、開拓市場提高業務增速超過三大航均值等方式增加 的自身的盈利空間。在公司的營業成本中，運輸服務價款即為支付給東航股份的采購成本， 2024 年占比 28%，為第一大營業成本項。

公司客機腹艙運力充足，且區位優勢明顯。截至 2024 年末，東航擁有 804 架飛機，客機 腹艙的運力充足。上海浦東機場為我國航空貨運量最大的樞紐。基于主基地優勢，東方航 空（含上海航空、中聯航）在上海浦東機場的航班量及運力投入占比在三大航中最高，有 望持續受益于上海兩場貨郵吞吐量的規模優勢。

供需影響運價，航空速運業務收入彈性大

空運價格受供需影響較大。2020-2022 年國際航線 ASK 較 2019 年大幅下滑，客機腹艙運 力緊缺，推動運價上漲，2022 年 TAC 出口空運指數觸及高點，后隨著國際客運航班恢復， 公司運價回落。2024 年伴隨跨境電商出口需求的爆發，運價再度上漲，全年上海浦東出口 空運指數同比增長 11%。

公司航空速運業務的運價彈性大。2020-2022 年公司單位運價亦上漲，帶動收入大增；2023 年地緣政治沖突等因素導致海外市場投資和消費需求轉弱，運價下跌公司收入回落。同期 公司貨郵周轉量呈現波動向上特征，2019-2024 年貨郵周轉量 CAGR 為 6.7%。整體看，公 司航空速運業務收入主要受票價驅動。

2.綜合物流解決方案：收入占比持續提升，跨境電商及產地直達增速較快

綜合物流板塊收入占比持續增長

持續布局綜合物流板塊業務。公司順應新生消費需求及行業發展趨勢，充分發揮資源整合 能力的體現，目前已布局包含跨境電商解決方案、產地直達解決方案、同業項目供應鏈和 定制化物流解決方案的等綜合物流業務。區別于航空速運業務，公司綜合物流解決方案依 托自身能力建設與海外核心供應商合作，可實現跨境物流的全流程服務。

綜合物流業務收入占比持續增長。2020 年以來，公司綜合物流業務收入增幅明顯; 2024 年綜合物流解決方案板塊實現主營業務收 125 億元，同比增長 37%，營收占比提升至 52%。

跨境電商及產地直達業務增速快。受益于跨境電商出口高景氣，2020 年以來跨境電商業 務收入增速加快，2024 年收入達 59 億元，同比增長 26%，占綜合物流服務收入比重近一半。同期，同業項目供應鏈收入占比呈現下降趨勢，2024 年占綜合物流收入的 23%。2022 年以來產地直達業務收入增長亦較快，2024 年收入為 33 億元，同比增長 73%，占比達 27%。

 跨境電商解決方案：借跨境電商東風，業務量及收入大幅增長

跨境電商主要品類出口貨量大增。2024年，中國空運出口貨量為518萬噸，同比增長13.5%; 從貨物品類來看，空運出口貨物主要以機器設備組件、高科技產品、消費品、服飾等為主， 合計占比達到 70%，同比增速分別為 16%、1%、17%、18%。

受益于電商出口高景氣，跨境電商解決方案收入大增。伴隨跨境電商平臺在海外業務拓展 的持續發力，公司跨境電商解決方案收入快速增長，2019-2024 年收入 CAGR 為 71%，其中 2024 實現主營業務收入 59 億元，同比增加 26%。2024 公司跨境電商貨量達 16 萬噸，同 比增長 48%。預計該項業務收入將伴隨著跨境電商發展而持續增長。

3.3 產地直達解決方案：特色業務初見成效，收入規模快速增長

公司成功打造生鮮速運航網。為有效整合內部冷鏈資源，積極推動冷鏈業務發展，2024 年 4 月公司成立了全資子公司東航冷鏈，依托“海外直采+航空運輸+分銷渠道”服務鏈條打 造國際生鮮合同物流。2024 年借助自有全貨機和客機腹艙運力、濕租外航運力，東航冷鏈 共運營生鮮航線 18 條，龍蝦、三文魚、車厘子、帝王蟹等四大產品的全國市場份額均居 領先地位。

公司產地直達解決方案收入快速增長。2020 年以來公司大幅增加產地直達包機數量，2024 年全年共有 1865 架次，同比增長 74%。伴隨業務量增長，2019-2024 年公司產地直達收入 CAGR 達 48%，其中 2024 實現主營業務收入 33 億元，同比增加 73%。未來公司將在生鮮進 口產業鏈上增加口岸代操作服務、生鮮暫存暫養及分包分割等服務，業務鏈條的持續延伸 有望為公司帶來新的盈利增長點。

3.地面綜合服務：區位優勢明顯，上海兩場市占率高

地面綜合業務區位優勢明顯

公司主要基于上海兩場開展地面綜合服務業務。公司地面綜合服務包括貨站操作、多式聯 運、倉儲業務等，與航空速運業務形成協同與保障效應。公司已在全國范圍內構建“貨站 操作+倉儲+配送”的地面綜合服務體系，形成了行業內獨特的物流服務模式。

公司擁有稀缺的貨站資源。公司的自營貨站全部位于機場紅線內，存在資質審核、經營許 可準入、經營場地等條件的嚴格限制，核心樞紐機場的貨站資源和臨空物流倉儲設施具有 不可替代性和稀缺性。公司擁有的自營貨站達 17 個，貨站操作場地和倉儲面積達 150 萬 平方米。公司在上海兩場具有明顯的資源優勢，擁有 6 個近機坪貨站、1 個貨運中轉站， 是在浦東機場運營跨境電商集中監管庫的企業之一。公司另有其他自有貨站，分布在北京、 南京、昆明、西安、武漢、蘭州、太原、濟南、青島、合肥等。 公司貨站業務區位優勢明顯。公司總部及主運營基地位于中國經濟最發達的長三角地區中 心城市上海，具有得天獨厚的區位優勢，貨郵處理需求旺盛，為公司貨站業務帶來穩定的 收入來源。2024 年浦東機場貨郵吞吐量全國第一，市場占有率達 18.8%，上海兩場國際貨 郵吞吐量占全國機場 21%。

 貨站操作貢獻主要收入，上海兩場市占率領先

貨站操作是地面綜合服務的主要收入來源。地面綜合服務收入 2021 年收入較高，達 28.7 億元，同比增長 22%，其他年份均穩定在 22 億元以上。2024 年地面綜合服務收入為 25.3 億元，較 2023 年同期增加 7%。貨站操作為該板塊主要收入來源，約占總體的九成。

公司在上海兩場的貨郵處理量市占率較高。合計來看，過去數年公司在上海兩場的貨郵吞 吐量市占率均為 50%以上。 上海浦東機場：公司擁有浦東西區貨站、浦東北區貨站、浦東南區貨站、浦東物流中心貨 站和浦東東區貨站 5 個貨站。其中，公司在上海浦東機場的主要競爭對手為上海浦東國 際機場貨運站有限公司（“PACTL”），雙方按貨站操作量計算的市場占有率各為 50%左右， 呈現平分秋色的市場競爭格局。 上海虹橋機場：公司擁有虹橋西區貨站和虹橋東區貨站 2 個貨站，主要競爭對手為上海機 場浦虹國際物流有限公司，公司在上海虹橋機場按貨站操作量計算的市場占有率處于顯著 的優勢地位，保持在 70%左右。

公司在上海兩場貨站收費為市場調節價，具備一定彈性。公司貨站操作業務定價模式為： 進出港貨站使用費=貨站使用單價*貨物重量。針對航空公司客戶，貨站使用單價按照機場 級別不同分別采用市場調節價及政府指導價進行定價。針對貨運代理人客戶，貨站使用單 價均為市場調節價，綜合考慮貨郵操作量、市場競爭情況等因素而定。公司絕大部分貨郵 處理量來自上海兩場，貨站單價具備向上彈性，2018-2020 年公司貨站使用單價穩中有升。 產能擴建有望進一步增厚利潤。產能擴建方面，浦東西區貨站二期以及與上海機場合資設 立的浦東機場智能貨站合資公司按計劃推進建設中，屆時將進一步提升貨站運行效率和市 場競爭力。上述項目的投產均有望擴大現有產能，增厚利潤。