東航物流研究報告：從航空貨運到綜合物流，迎行業(yè)發(fā)展良機.pdf

東航物流研究報告：從航空貨運到綜合物流，迎行業(yè)發(fā)展良機。

公司簡介

從航空貨運到綜合物流，收入規(guī)模位居行業(yè)第一。公司是以航空 貨運為主的綜合物流企業(yè)，提供航空速運、綜合物流解決方案、地 面綜合等多項服務(wù)。公司大力發(fā)展綜合物流業(yè)務(wù)，2024 年該項收 入占比 52%，遠(yuǎn)高于同行。2024 年跨境電商蓬勃發(fā)展，空運運價上 漲，公司營業(yè)收入為 241 億元，同比增長 17%，收入規(guī)模位居行業(yè) 第一；歸母凈利潤為 27 億元，同比增長 8%。

投資邏輯

公司運力資源豐富，受益空運需求增長。公司運力資源充足，目前 擁有 15 架 B777 全貨機，同時獨家經(jīng)營東航股份 800 余架客機腹 艙業(yè)務(wù)，且 2025 年運力增長確定，有望承接新增貨運需求。2024 年跨境電商出口需求旺盛，我國跨境電商進(jìn)出口 2.63 萬億元，同 比增長 10.8%，上海出口空運指數(shù)同比增長 11%。受益于跨境電商 發(fā)展，預(yù)計需求增長將持續(xù)，且受飛機制造商產(chǎn)能瓶頸影響，大型 全貨機交付量有限將一定程度支撐運價。雖美國小包關(guān)稅豁免政 策取消，但考慮出口美國貨量僅占行業(yè)兩成，預(yù)計整體影響有限。

綜合物流收入占比持續(xù)提升，貨站業(yè)務(wù)區(qū)位優(yōu)勢明顯。區(qū)別于航 空速運業(yè)務(wù)，公司綜合物流解決方案依托自身能力建設(shè)與海外核 心供應(yīng)商合作，可實現(xiàn)跨境物流的全流程服務(wù)，2024 年營收占比 達(dá) 52%，其中跨境電商及產(chǎn)地直達(dá)業(yè)務(wù)收入增幅較大：（1）跨境電 商解決方案：2019-2024 年收入 CAGR 為 71%，2024 年跨境電商貨 量同比增長 48%，預(yù)計未來將持續(xù)受益于跨境電商出口高景氣；（2） 產(chǎn)地直達(dá)業(yè)務(wù)：依托“海外直采+航空運輸+分銷渠道”服務(wù)鏈條打 造國際生鮮合同物流，2019-2024 年收入 CAGR 達(dá) 48%，2024 年產(chǎn) 地直達(dá)包機架次同比增長 74%。公司地面綜合服務(wù)優(yōu)勢明顯，目前 已擁有 17 個自營貨站，面積達(dá) 150 萬平方米，在上海兩場的市占 率超 50%，上海兩場的貨郵吞吐量多年位居全國第一，預(yù)計公司貨 站業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入利潤。