東航物流空地一體化協(xié)同機制及三大業(yè)務(wù)板塊盈利韌性分析

東航物流的核心競爭力源于其空地一體化的航空物流平臺屬性。公司通過全貨機與客機腹艙協(xié)同運營構(gòu)建運力優(yōu)勢，截至2025年末擁有18架B777全貨機，并獨家經(jīng)營東航股份800余架客機的腹艙貨運業(yè)務(wù)，航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球主要貨運節(jié)點。地面端，公司在全國布局17個自營貨站，以上海浦東為核心樞紐，在航權(quán)、時刻、貨站與客戶資源等方面建立了稀缺優(yōu)勢。這種運力端、地面端與解決方案端的協(xié)同，使公司具備較強的貨源組織與產(chǎn)品化交付能力。

公司主營業(yè)務(wù)由航空速運、地面綜合服務(wù)與綜合物流解決方案三大板塊構(gòu)成，分別對應(yīng)運力供給、樞紐地面保障與端到端解決方案能力。航空速運是運力底盤，依托全貨機與腹艙協(xié)同，為公司提供穩(wěn)定的干線承運能力，2025年收入同比增長顯著，毛利率保持相對穩(wěn)定。地面綜合服務(wù)依托樞紐貨站資源，盈利能力相對穩(wěn)定，為公司提供較強的運營支撐。綜合物流解決方案則依托跨境電商、產(chǎn)地直達及定制化物流等業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，成為近年來最主要的增量來源，2025年收入占比接近44%。

在行業(yè)供需格局變化背景下，公司展現(xiàn)出較強的盈利韌性。航空物流行業(yè)供給端從前期缺口修復(fù)逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)步增長，競爭焦點由單純運力擴張轉(zhuǎn)向航線結(jié)構(gòu)、貨源組織與綜合服務(wù)能力。公司憑借上海核心樞紐資源、全貨機與腹艙協(xié)同網(wǎng)絡(luò)以及較強的鏈路組織能力，有望在行業(yè)景氣波動中體現(xiàn)出強于同行的經(jīng)營韌性。綜合物流解決方案中，跨境電商與產(chǎn)地直達雙輪驅(qū)動，前者提升運力利用率與網(wǎng)絡(luò)密度，后者增強產(chǎn)品壁壘與盈利質(zhì)量，兩者形成“一端高頻、一端高值”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，對沖外部環(huán)境波動并增強公司中長期增長韌性。