蘇軸股份技術研發、護城河及產能分析

高端滾針軸承先發優勢強，產能釋放在即國產替代 加速。

1. 中高端國產替代領頭羊，技術領先布局機器人賽道

高度重視研發和人才儲備，逐步構建技術護城河。公司堅持高研發投入，近年來研發 費用穩定，2021-2023 年研發費用為 4458.89 萬元、4089.14 萬元和 4163.02 萬元，處 于行業中上游水平，研發費用率在同行業頭部企業中僅低于南方精工；同時，24 年公司技 術人員數量為 94 人，人員占比為 16.3%，持續多年領跑行業。持續高研發投入疊加充足技 術人才儲備，構筑公司堅實技術壁壘。

核心技術儲備豐厚，初步實現國產替代。公司汽車發動機平衡軸系統用滾針軸承、汽 車智能轉向統半剛性復合軸承等研發項目打破海外技術壟斷，相關產品已初步實現國產替代，持續領跑中高端軸承國產替代。公司加大新能源汽車軸承研發力度，新能源汽車電驅 系統用高速圓柱滾子軸承等研發項目，拓展了公司產品應用領域和范圍，持續提升市場份 額。截至 2024 年 12 月，公司共擁有專利 59 項，其中發明專利 11 項。

產學研合作研發，推動科研成果轉化。公司深度聯動高校及研究院聯合研發科研項目， 包括“高氮不銹軸承鋼的熱鍛工藝研究”和“油潤滑狀態下高速軸承溫度場解析與監測技 術研究”。與長三角先進材料研究院合作的“高氮不銹軸承鋼的熱鍛工藝研究”項目致力 于進一步縮小國內高端軸承領域原材料鍛造技術與國際先進技術的差距，為公司加快高端 軸承國產替代提供技術與原材料支持。

積極布局機器人賽道，部分產品性能已達到國際主流水平。公司已全面掌握從設計到 生產、測試、實驗等各環節關鍵技術，并利用在汽車軸承制造領域積累的技術優勢，將產 品線拓展至機器人領域。目前，公司產品在機器人領域的研發應用主要集中在工業用 RV 減速機及諧波減速器，部分產品已經進入小批量供貨階段。公司超薄精密滾針軸承產品在 滾針精度及軸承極限靜工作載荷與國外產品性能指標相當，有望打破該類軸承海外企業技 術壟斷局面，并有望隨人形機器人市場需求放量持續受益。

2.先發優勢顯著構筑護城河，客戶優質穩定行業地位高

公司先發優勢顯著，已與客戶形成穩定供貨關系。軸承行業存在強客戶認證壁壘，整 車廠、主機廠及零部件制造商對軸承供應商的技術能力、質量穩定性及交付體系要求嚴苛， 從初步接洽到進入批量供貨階段通常需 3-5 年周期，涵蓋技術方案評審、樣品測試、生產 線審核、配套體系認證等多重環節。由于產品認證周期長，技術質量要求高，雙方投入大， 形成穩定供貨關系后，整車廠、主機廠和零部件制造商不會輕易改變供應商，公司先發優 勢顯著構筑強護城河。 公司客戶資源優質穩定，品牌影響力穩步提升。公司作為國際優秀的滾針軸承、圓柱 滾子軸承供應商，憑借先進的技術能力、穩定優質的產品質量，與博世、博格華納、中國 航空工業集團、采埃孚、麥格納、蒂森克虜伯、華域汽車、安道拓、吉凱恩和耐世特汽車 等眾多國內外知名企業建立了穩定的合作關系，覆蓋多家全球頭部汽車 Tier 1 企業。此外， 2023 年公司通過了大眾 VW50015 材料放行認可，與中國商飛達成飛機機體滾輪軸承開發 意向，國際知名度和品牌競爭力不斷提升。

公司境外業務發展迅速，全球化布局成效顯著。2018 年公司在德國設立全資子公司 SUZHOU BEARING GmbH 作為“橋頭堡”，加速拓展歐洲市場，打造國際化經營團隊， 提升全球客戶開發與服務能力。公司近年內外銷收入與毛利均實現穩定增長，其中外銷表 現尤為亮眼，2024 年外銷收入增至 3.11 億元，YoY+15.55%，外銷毛利率達 43.42%， YoY+1.74pcts，創疫情后新高，同時境外收入占比提升至 43.51%，海外市場增量明顯。

3.高周轉率+高凈利+高 roe 彰顯公司核心競爭力，滾針大樓 投產在即產能充足

“以銷定產”資產利用效率高，存貨周轉率處行業上游水平。公司推行精細化生產計 劃管理，采用“以銷定產”的生產模式，每月根據客戶確認的滾動訂單進行產能配置，依 托穩定優質的客戶資源以及高效完備的管理制度，公司長期維持較高的存貨周轉率，24 年 為 4.17 次，處于行業內領先水平。高存貨周轉率疊加高產能利用率，使得公司有較高的資 產利用效率，近五年公司總資產周轉率穩定在 0.8 次以上，顯著高于業內其余頭部企業。

聚焦中高端軸承凈利率業內領先，高 ROE 彰顯公司核心競爭力。19-23 年公司銷售凈 利率高于多數業內頭部企業，主要系公司聚焦中高端軸承產品以及有效的成本控制。高總 資產周轉率疊加高凈利率水平，公司 ROE 長期處于行業領先水平，彰顯公司強競爭力。

滾針大樓投產在即，產能利用率高且彈性充足。公司“智能汽車用高性能滾針軸承擴 產與技術改造項目”于 2023 年 9 月 30 日達到預定可使用狀態。目前公司在建項目為 SZ-2022-001 和新建滾針大樓項目，其中滾針大樓預計將于 2025 年達到預定可使用狀態， 預計將進一步增加滾針軸承產能以配合訂單增加。公司目前產能利用充足，且可通過輪班 制以及擴充人員調節產量，產能具有較強彈性。