富達投資如何打造競爭優勢？

業務協同聯動，品牌深入人心。

1.業務端：養老、投顧先驅，助力擴張基金規模

富達已實現養老資金管理的前后端打通，從退休前的積累到退休后的穩定收入，形成 了完整的養老解決方案，在全球多個國家和地區都是最大的養老金管理人之一。1964 年富達就已成立 FMR Investment Management Service Inc.管理企業養老計劃；1975 年提供 IRA 賬戶，1982 年首次推出 401K 計劃，開始將養老資金引入共同基金；1988 年富達推出目標風險基金——Fidelity Asset Manager，1996 年，富達率先推出美 國首個目標日期 FOF——Fidelity Freedom Fund，以迎合養老市場從 DB PLAN 向 DC PLAN轉變的趨勢，為養老賬戶提供便捷、高效的解決方案；2007年，富達推出Fidelity Managed Retirement Funds，專為 60 歲及以上即將退休的投資者設計。通過設置自 動提款功能，投資者能夠從基金中定期提取資金，滿足日常生活的支出需求，同時避 免過早耗盡賬戶資金。此外，該基金還特別考慮到養老賬戶最低分配要求，確保投資 者在 73 歲以后能夠按照規定提取所需金額。目前富達所有養老類產品規模占其對公 眾出售的主動共同基金（剔除貨幣基金）比例為 51%。

Fidelity 旗下養老基金產品主要有 Fidelity Freedom Funds 和 Fidelity Freedom Index 系列。其中 Fidelity Freedom Index 系列采用內部管理人+內部被動子基金+ 主動管理母基金的運作模式，費率較低。Fidelity Freedom Funds 采用的是內部管 理人+內部主動為主的子基金+主動管理母基金的運作模式，其子基金持倉基金數量 較多，配置分散化、多元化。以 Fidelity Freedom 2050 Fund 為例，基金持有 30 只 以上子基金，除了美國與國際權益資產及債券資產外，基金還配置 Fidelity Series Commodity Strategy Fund。

富達目標日期系列產品憑借穩定的業績在熊市中獲得第一波資金青睞，并且受益于 美國養老法規一直保持規模穩定擴張。富達目標日期基金設計上引入多元資產，包括 REITs、TIPS、浮動利率債券（FRN）、商品等另類資產，成功實現了通脹對沖與風險 分散。2000 年科技股泡沫破裂后，市場風險偏好顯著下降，富達目標日期基金滿足 對低波動、高業績穩定性的產品需求，吸引了大規模資金流入。2006 年，美國《養 老金保護法案》將目標日期產品設為默認投資選擇之一，自此富達目標日期系列獲得 穩定的資金流入。根據富達披露，2007 年底平均每天有 7200 萬到 7500 萬美金凈流 入 Fidelity Freedom Fund。此外，默認投資政策阻止了個人投資者的不理性交易行 為，在 2008 年全球金融危機中 401(k)仍在持續定投。

富達的投顧業務覆蓋面極為廣泛，能夠滿足各個層級客戶的需求。針對個人客戶的投 資顧問服務由 Fidelity Personal and Workplace Advisors LLC (FPWA)提供，2023 年管理的資產規模達到 8188 億美元。FPWA 旗下業務種類多樣，其中智能投顧 Fidelity Go 和財富管理服務 Fidelity Wealth Services（FWS）能夠直接為富達共 同基金引入大量資金。這些業務通過個性化的投資建議、動態資產配置，以及全面的 財務規劃，鞏固了富達在個人投顧市場中的領先地位。

Fidelity Go 和人工+智能投顧業務分別針對中低端客戶和高端客戶，提供全權委托 的投資管理服務。Fidelity Go 共提供 8 類不同風險承受的配置方案，權益資產比重 隨配置風險的提升由 20%上升至 100%。而當客戶填入投資目標、退休年齡、每月投入金額等更詳細的信息后，Fidelity Go 將根據不同情況推薦適用于不同風險偏好的組 合。推薦的組合全部投資于 0 費率，并不收取基金管理費的 Fidelity 旗下的 Fidelity Flex 基金，權益部分均投資于被動指數基金。

對個人的投顧業務中 Fidelity Wealth Services（FWS）也會為富達旗下共同基金產 品引入資金。FWS 下設三類服務，第一類為人工投顧業務 Advisory Services，通過 電話向客戶提供定制化的投資規劃、建議和全權委托資產管理服務（包含節稅管理功 能）；其余兩類為私人銀行業務（Wealth Management&Private Wealth Management）， 有專業的投顧團隊制定個性化計劃，涵蓋退休、稅收、醫療保健和遺產規劃等主題（包 含節稅管理功能）。可投資資產范圍包括全市場共同基金、ETPs、個股、債券等。 此外，Fidelity 還設有一系列機構業務。其中 Fidelity Institutional Wealth Adviser LLC (FIWA)提供的 Fidelity Model Portfolios 業務也可直接為旗下共同 基金產品帶來增量資金。Model Portfolios 在非全權委托的基礎上向銀行、證券公 司等金融機構提供包括目標配置、目標風險、商業周期、股債高票息、股票、債券等8 大類模型服務，該服務不另行收費，但客戶需支付模型配置的相關基金的費用。其 中目標配置模型僅包含富達共同基金，其他模型可能包括富達共同基金、富達 ETF， 以及第三方 ETF。

2.管理端：嚴格培養體系成就明星基金經理模式

富達基金采用獨立管理模式，而非團隊管理。每位基金經理負責獨立管理其基金，依 據專有的基本面研究團隊提供決策支持，全權負責投資組合中的股票選擇和投資組 合構建。富達認為這一模式更具效率性：首先，不同客戶的風險偏好差異使得基金經 理的投資理念與風格更容易與客戶需求匹配，確保最佳的基金管理人選；其次，團隊 模式往往會因缺乏明確的決策責任而延誤決策，而獨立管理模式則確保了投資者能 快速找到明確的責任人，并激發基金經理對其管理基金的高度責任感，進一步提升管 理效率與投資業績。 富達基金以嚴格的基金經理培養體系而聞名，通過基金經理學院（Portfolio Manager Academy Programme）為新基金經理提供了系統培訓和實踐機會。富達的培養模式旨 在確保基金經理不僅具備扎實的行業知識，還能獨立構建符合富達投資理念的投資 組合。在這一過程中，富達首先通過招募分析師，并讓他們在不同的行業組輪崗以積 累全面的行業視野與經驗。經過 8 至 9 年的歷練后，通過一系列流程訓練和選拔才 能進入基金經理學院。富達基金會給他們提供種子資金進行管理，還有資深基金經理 以老帶新，從投資策略、流程、組合構建和風險控制等方面幫助研究員建立自己對市 場的理解，以確保富達基金的投資理念一脈相承。最后，經過綜合評估，合格的基金 經理才有資格管理客戶資金。富達一貫秉承的宗旨是只會向客戶提供經過反覆測試 和久經歷練的基金。此體系為富達培養出了一批具備獨特投資風格和決策能力的明 星基金經理，如 Peter Lynch 和 Will Danoff。

富達基金的培養機制不僅有助于培養明星基金經理，還在基金管理的接任和延續方 面起到了至關重要的作用，是一種風險管理機制。通過嚴格的選拔和訓練過程，富達 能夠深入了解每位基金經理的投資理念和風格，從而在適當的時候將合適的投資組 合和管理規模交由其管理。這一機制有效地保障了基金管理的連續性，尤其在基金經 理更替或出現緊急狀況時，能夠平穩過渡，減少管理上的風險。 值得注意的是，富達國際正逐步推行聯席基金經理制度（CO-PM Structure），并已在中國市場逐步落實。在國際市場采用共同管理模式可以進一步加強投研協作與經驗 互補，通過本土基金經理與內部培養的基金經理搭配，結合國際視野與本地市場經驗， 提升投資績效。“明星基金經理”與“聯席基金經理”模式并非對立關系，而是針對 市場環境和投資者需求靈活調整的管理策略。

3.組織端：高薪激勵與嚴格考核的雙刃效應

富達投資對于其頂級基金經理層級有高度激勵機制。年報中披露基金經理的薪酬包 括三部分：固定基本工資、績效獎金，以及基于股權的薪酬計劃（在特定情況下）。 基金經理的固定基本工資根據其職責范圍和在 FMR 或其附屬機構的任期確定，通常 每年調整一次。績效獎金的主要組成部分基于基金經理管理的基金或賬戶的稅前投 資表現。通常考察以下三類：1）相對基準表現。2）同業比較：基金與特定同業組的 稅前投資表現進行對比，例如晨星類別的相關指標。3）時間加權：每只基金的表現 根據基金經理管理的年限和管理期間的平均資產規模進行加權。獎金的績效周期最 初與基金經理的任期一致，隨后采用滾動評估機制，涵蓋最長五年的基準比較和三年 的同業比較。此外，基金經理的獎金還包括一部分主觀評估內容，依據其對 FMR 整體管理的貢獻。 富達的頂級基金經理不僅獲得高額的基本薪酬和績效獎金，還享有風險投資基金 FPrime Capital Partners 的額外回報來增強薪酬。此基金由富達首席執行官的家族 及其他公司內部人士管理。諸如阿里巴巴等成功案例，可為相關基金經理帶來數百萬 美元收益。整體上富達投資高層的薪酬水平可與標準普爾 500 指數公司首席執行官 的平均薪酬相當（2015 年約為 1080 萬美元），甚至會超過這一水平。 富達基金為確保持續的高業績表現對基金經理的考核機制較為嚴格。具體考核機制 雖未披露，根據晨星 2020 年的數據，富達基金經理的五年年均留存率僅為 84%，在 頭部 150 家機構中排名第 143 位；富達基金經理的平均管理年限為 6.2 年，這表明 該公司并不會為基金經理提供過長的適應期，會因業績不佳而被解雇。

4.銷售端：營銷構筑品牌力，零費率拓展客群

富達通過大量廣告投入構筑品牌力，對客戶直銷增強黏性。富達基金自 1973 年起開 始實施垂直整合戰略，轉向直接銷售渠道，而非通過經紀人銷售基金。這一戰略的核 心目的是降低銷售成本，并通過取消中介環節優化銷售流程。通過官方網站和客戶服 務中心，富達能夠直接與客戶進行接觸提供個性化服務，客戶可以方便地通過其平臺 開設賬戶并購買基金，無需依賴第三方經紀人或財務顧問。進入 1990 年代，富達進 一步借助明星基金經理彼得·林奇的品牌效應進行廣告宣傳。彼得·林奇以其出色的投 資業績和知名度，成為富達品牌宣傳的重要代言人，廣泛傳播其投資理念，吸引了大 量零售客戶的關注。自 1998 年起，富達開始加大廣告投入，直接推廣其基金產品， 重點介紹旗下熱門基金及其業績表現。根據公開數據，2001 年富達的廣告預算已經 超過 1 億美元。 零傭金經紀平臺、零費率基金拓寬客群。富達在金融服務行業中開創了多項創新：20 世紀 80 年代初成為市場中第一家為個人和顧問提供折扣經紀服務的公司，推出“開 放式架構”零售經紀平臺，即除了提供富達的基金外，還提供競爭對手的產品；第一 家為想要通過電話咨詢或投資的客戶推出免費電話號碼的公司等。進入 21 世紀后， 隨著互聯網技術的普及和投資者需求的變化，富達逐步取消了其大多數賬戶和交易 的傭金費用，并在 2019 年宣布針對美國股票、ETF 及選項交易全面實施零傭金政策，吸引了更多希望降低成本的零售投資者。此外，富達通過推出零費率指數基金產品， 成功構建了一個低成本、易于接觸的投資入口，打破傳統的銷售壁壘。一旦投資者注 冊并開設賬戶，富達便能夠向客戶推銷其他更為高價值的金融產品，通過后續銷售和 客戶黏性的提高實現盈利。這一商業模式強調客戶的生命周期價值，而非單一的產品 銷售收益。