如何看待蘇州銀行未來發展空間？

依托蘇州市經濟高速發展、嚴格的資產質量管控，蘇州銀行未 來有望質量齊升。

1. 地域優勢明顯，蘇州市穩健的經濟發展環境是蘇州銀行業務的重要依托

1.1. 蘇州市經濟位列全國領先梯隊

人口是經濟發展的基礎，蘇州市人口持續增長為未來經濟發展注入活力。1）蘇州 市常住人口逐年穩定攀升，2013-2023 年蘇州市常住人口從 1193 萬人逐步提升至了 1296 萬人。期間全部年份均實現了正增長，十年間復合增速 0.8%。2）蘇州市持續通過政策 吸引人才流入。2024 年 7 月 10 日，在第十六屆蘇州國際精英創業周暨第五屆蘇州科學 家日開幕式上，蘇州重磅發布 2024 版人才政策，著力構建“1+8”人才政策體系。相關 政策提出，將給予頂尖人才頂級支持，提供 3000 萬至 1 億元項目資助和全方位最優保 障。3）我們認為，蘇州市穩定上漲的常住人口疊加政府持續通過政策吸引人才流入， 會使得蘇州市未來的經濟發展有個堅實的基礎。

蘇州整體經濟環境好，位列全國領先梯隊。1）蘇州市總面積 8657 平方公里，市轄 5 個區：姑蘇區、虎丘區、吳中區、相城區、吳江區；代管 4 個縣級市：昆山市、張家 港市、常熟市、太倉市；另轄一個縣級單位：蘇州工業園區。2）根據全國縣鎮發展研 究課題組、天和經濟研究所縣鎮發展研究院聯合發布了 2024《全國縣鎮發展報告》，蘇 州市代管的四個縣級市，均位列百強縣前 10，分別排在 1,3,4,6 名。3）蘇州市本身經濟 連續多年來均為全國前 10，2021-2024Q3 排名穩定在第 6 名。4）我們認為蘇州市近年 來穩定的 GDP 表現已經充分說明了蘇州市經濟發展的活力及穩定性，一個穩定的經濟 市場環境對于一個扎根當地的城商行而言是未來發展的重要依托。

蘇州第三產業占地區生產總值占比超五成，高新企業帶動蘇州經濟迅速發展。1） 蘇州市產業主要由第二、三產業構成。2023 年，蘇州市地區生產總值中，第一、二、三 產業分別占比 0.8%、46.8%、52.4%。2）蘇州市產業創新驅動力強，截至 2023 年末， 蘇州市有效發明專利 129899 件；年末高層次人才、高技能人才、省“雙創計劃”人才、 “姑蘇創新創業領軍人才計劃”人才數分別為 41.76 萬人、101.4 萬人、1571 人、3458 人。充裕的人才儲備是蘇州創新動力的源泉。3）蘇州高新技術企業 15717 家，高新技 術產業占規模以上工業總產值 52.7%；裝備制造業占規模以上工業總產值 32.1%。我們 認為，高新技術企業是一類非常需要銀行提供各類金融服務的企業，且高新技術企業在 各類型企業中屬于資質好、違約率低的優質客戶。蘇州大力發展高新技術企業會為蘇州 銀行未來的業務發展提供優質的市場經營環境。

1.2. 蘇州銀行業務本地市占率還有很大發展空間

相較其他銀行在蘇州市的貸款業務市占率，蘇州銀行還有很大的發展空間。1）截 至 2024 年 6 月底，蘇州銀行本地貸款市占率僅 3.7%。2）根據 2021 年數據，蘇州銀行在蘇州市的貸款市占率遠落后于四大行，但與國開行、中信銀行、招商銀行的蘇州分支 機構相差無幾。3）我們認為，蘇州銀行在本地貸款業務上還有很大的發展空間，伴隨 著蘇州市經濟的高速發展，蘇州銀行通過扎根蘇州市，本地業務市占率有望繼續提高。

2. 規范經營下業務質量明顯好于同業

2.1. 不良率認定標準持續嚴格

蘇州銀行在不良率的認定標準上非常嚴格。1）2018-2023 年，蘇州銀行逾期貸款與 不良貸款之比基本處于下行通道中，這意味著蘇州銀行不良貸款的認定標準在日趨嚴格。 2020 年后該比例已降至 100%以下，代表著逾期不良剪刀差已經為負。2）蘇州銀行對 貸款重組實施嚴格審慎的管控，2018-2022 年有一個非常明顯的下行趨勢，2022 年重組 貸款占比僅 0.06%。2023 年重組貸款占比上升至 0.25%，我們認為這跟經濟環境開始承 壓有關，銀行被迫允許更多借款人對借款合同還款條款做出調整。

2.2. 不良率逐年走低，已處于同業城商行中優秀水平

蘇州銀行不良率已低于多數上市城商行。1）2019-2023 年，蘇州銀行不良率分別為 1.53%、1.38%、1.11%、0.88%、0.84%，可以從中看出很明顯的下降趨勢。2）2023 年 蘇州銀行不良率已低于絕大多數上市城商行，顯示出了比同業更優秀的貸款質量。3） 我們認為，在蘇州銀行堅持“風險創造價值”的規范經營理念下，未來不良率有望繼續 走低。

2.3. 公司和個人貸款不良率呈現相反趨勢，公司貸款不良率持續走低

公司貸款占比提升及其不良率持續下行是集團整體不良率下行主要原因。1）蘇州 銀行公司貸款業務占比近年來提升明顯。2019-2022 年，公司貸款相對穩定，保持在 64% 左右；2023 年公司貸款占比開始提升，2023、2024H 分別為 66.80%、70.85%。2）不良 率方面，公司貸款和個人貸款呈現截然不同的趨勢。公司貸款不良率持續下行， 2019-2024H 公司貸款不良率分別為 2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%；個 人貸款不良率則階段性上升，2019-2024H 個人貸款不良率分別為 0.61%、0.65%、0.46%、 0.68%、1.02%、1.33%。

2.4. 房地產相關貸款風險已基本出清

公司房地產貸款相關風險敞口已很小，未來房地產行業若繼續承壓不會拖累公司業 績。1）從個人住房貸款來看，從 2022 年起，占比逐年下滑，截至 2024 年 6 月底，占 比 10.89%。不良率有提升趨勢，2024 年 6 月底時，個人住房貸款不良率為 0.27%。2） 對公業務方面，風險控制取得顯著成效，不良率從 2022 年起持續下降，截至 2024 年 6 月底時僅有 1.64%。

2.5. 撥備充足，撥備率位列同業第一梯隊

公司風險抵御能力強，撥備覆蓋率接近 500%。1）撥備覆蓋率是用于衡量銀行對 不良貸款的財務準備是否充足。這個指標越高，說明銀行應對壞賬的能力越強，財務越穩健。2）蘇州銀行自上市以來，撥備覆蓋率提升十分明顯，2018 年時僅 174%，2024 年 6 月底時已達 487%。3）相較同業城商行，蘇州銀行撥備覆蓋率也已處于第一梯隊， 根據 2024 年 6 月底時數據，僅次于杭州銀行。4）我們認為，蘇州銀行極高的撥備覆蓋 率是未來業務發展重要的“安全墊”，當前經濟環境依舊承壓，不排除未來短期內銀行 不良率有繼續惡化的可能，因此充足的撥備覆蓋率是保障未來銀行穩健經營的關鍵。

3. 凈息差承壓但相對穩定，或先于同業企穩

蘇州銀行凈息差持續走低，主要是受貸款平均收益率快速下降所致。1）蘇州銀行 凈息差從 2021 年起開始持續下行，截至 2024 年中報時僅 1.48%，我們認為在央行對稱 降息的預期下，凈息差繼續下行的空間已經不大。2）如果繼續拆分凈息差，從貸款平 均收益率和存款平均付息率分別來看，蘇州銀行凈息差持續下行主要是由于貸款平均收 益率承壓所致。蘇州銀行貸款平均收益率從 2019 年的 5.87%一路下行到 2024H 時的 3.98%。3）相對而言，存款平均付息率就穩定很多，多年來雖有小幅下滑，但基本穩定 在 2.1%以上。但我們認為，隨著負債端高付息率存款陸續到期及重定價的持續進行， 未來付息率會有下行空間。

與同業城商行相比，蘇州銀行凈息差已處于較低水平，我們認為或先于同業企穩。 1）蘇州銀行凈息差下降速度比同業城商行更快。2019-2024H，蘇州銀行凈息差已下降 73bps，僅次于西安銀行下降 105bps。我們認為蘇州銀行凈息差下行速度較快與蘇州市 當地貸款業務競爭激烈有關，這從上文所述的蘇州銀行本地貸款市占率較低中也可窺見 一二。2）我們認為，雖然目前蘇州銀行凈息差較低，但這也意味著后續下行壓力將明 顯好于同業，在蘇州銀行保持資產質量的前提下，凈息差或先于同業企穩。