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蘇州銀行研究報告：高股息+強業績+低不良，區域龍頭蓄勢待發。從農商行到城商行，歷經近三十年發展，蘇州銀行已成為城商行中的佼 佼者。1）2010 年 9 月，經原銀監會批準，江蘇東吳農村商業銀行正式 更名為蘇州銀行股份有限公司。2011 年 3 月，經原銀監會批準，蘇州銀 行監管隸屬關系由農村中小金融機構監管序列調整為中小商業銀行監 管序列，這意味著蘇州銀行正式從農商行轉變為城商行。2）公司股權 結構較為分散，蘇州國發集團為公司第一大股東，目前持股 14%。國 發集團計劃自 2025 年 1 月 14 日起 6 個月內擬繼續增持蘇州銀行股份不 少于 3 億元人民幣。3）公司擁有一支經驗豐富的管理團隊，高級管理 人員具有從業時間長、管理經驗豐富、業務能力強等特點。4）經營布 局扎根蘇州，輻射江蘇。目前蘇州銀行在江蘇省其余各市均有分支機構， 根據 2024 年中報數據，蘇州市網點占比 73.1%，員工占比 73.7%。

上市后各項經營指標明顯提升。1）營業收入增長穩定，利息凈收入跟 隨同業同向波動。2019-2020 年公司營收處于高增長期，同比分別 +21.8%、+10.0%，2021-2024H 雖每年仍保持穩定增長，但增速下滑， 2024H 營收同比+1.9%。蘇州銀行利息凈收入波動較大，2019-2024H 同 比增速分別為-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）凈 利潤保持較高增速。蘇州銀行 2019 年凈利潤 24.7 億元，到 2023 年時 已經 46.0 億元，與 2019 年時比接近翻倍，期間復合增速 16.8%。蘇州 銀行歸母凈利潤增速在同業城商行中處于領先梯隊，2024H 時增速僅落 后于杭州銀行。3）ROE 顯著提升。蘇州銀行剛上市時，ROE 顯著承壓。 但 2024H 時已提升至上市城商行平均水平。4）蘇州銀行分紅率穩定在 30%以上，且逐年小幅提升。

資產質量顯著優于同業。1）蘇州銀行在不良率的認定標準上非常嚴格， 且認定標準不斷趨嚴。2018-2023 年，蘇州銀行逾期貸款與不良貸款之 比基本處于下行通道中，這意味著蘇州銀行不良貸款的認定標準在日趨 嚴格。2020 年后該比例已降至 100%以下，代表著逾期不良剪刀差已經 為負。2）在不良認定嚴格的情況下，不良率逐年走低，已處于同業城 商行中優秀水平。2019-2023 年，蘇州銀行不良率分別為 1.53%、1.38%、 1.11%、0.88%、0.84%。2023 年蘇州銀行不良率已低于絕大多數上市城 商行，顯示出了比同業更優秀的貸款質量。3）公司貸款占比提升及其 不良率持續下行是集團整體不良率下行主要原因。公司貸款業務占比近 年來提升明顯。2023、2024H 分別為 66.80%、70.85%。在占比提升的 同時對公業務不良率卻在走低，2019-2024H 公司貸款不良率分別為 2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。