蘇州銀行短期看點在哪？

息差穩(wěn)定性體現(xiàn)“相對美”，優(yōu)質資 產質量賦予業(yè)績持續(xù)釋放空間。

1.資產定價受沖擊相對有限，負債成本改善空間可觀，息差 或先于同業(yè)企穩(wěn)

1）更審慎的風險偏好下，過去三年蘇州銀行定價下行幅度較同業(yè)更高。但站在行業(yè)普 遍面臨按揭利率調降、化債影響的當下，蘇州銀行信貸按揭、涉政基建平臺敞口更低，后 續(xù)降價壓力小于同業(yè)。同時資產端抓手明確、也足以避開非理性價格競爭、保持定價的相 對穩(wěn)定。

審慎風險偏好疊加價格充分競爭導致蘇州銀行貸款定價客觀偏低，但更少涉足按揭及 基建平臺類貸款背景下，也意味著后續(xù)降價壓力將明顯好于同業(yè)；同時蘇州銀行規(guī)模擴張 有抓手、有方向，更有助于“以進促穩(wěn)”，率先實現(xiàn)以量補價。一方面，由于地區(qū)金融機 構價格競爭更為充分，蘇州地區(qū)即使是涉政類項目定價也在省內最低。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯 示，2023 年蘇州市新發(fā)行城投債利率約 3.14%為省內最低，低于江蘇省平均水平 66bps、 低于蘇北地區(qū)平均水平 118bps。同時，蘇州銀行按揭、基建、租賃及商務服務業(yè)貸款敞口 也低于同業(yè)（1H23 合計在總貸款中占比僅 40%，落后同業(yè)平均約 6pct，為上市城商行第 三低）。

在 2024 行業(yè)普遍面臨存量資產重定價及化債影響的背景下，定價已處極低水平同 時占比相對更低的基礎上，蘇州銀行受影響程度預計也將遠好于同業(yè)（測算化債、存量按 揭利率調降、LPR 重定價合計影響息差約 8bps，上市銀行平均約 16bps）。另一方面，依 托蘇州市政府資源傾斜及政信類產業(yè)園區(qū)、下轄縣市現(xiàn)金流較好的平臺項目、實體企業(yè)三 大領域支撐，蘇州銀行擴表有抓手，更有能力穩(wěn)定定價。2023 年以來信貸增速明顯提升， 3Q23 約 18.0%（2016-2022 年 CAGR 僅約 15.8%），信貸景氣度領先同業(yè)使得蘇州銀行 能夠順利實現(xiàn)以量補價；資產端抓手有力也足以避免大對公項目的非理性價格競爭，保障 新發(fā)放定價的平穩(wěn)。

2）隨著存量長久期、高成本存款陸續(xù)重定價，存款成本正處于改善通道中。1H23 蘇 州銀行存款成本為 2.18%，較 2022 年已下降 4bps。2023 年蘇州銀行 9 月、12 月兩次調 降存款報價利率，且對于三年期及以上存款下調幅度更大（三年期及以上存款報價累計下 調近 100bps，高于大行及股份行調整幅度約 20bps），綜合考慮該部分存款到期重定價 以及定期化趨勢，合計將改善 2024 年蘇州銀行存款成本約 12.6bps；考慮到年初存款營銷 旺季、銀行主動參考較低的掛牌利率意愿較弱，若不考慮 2023 年 12 月存款報價調整，則 估算將改善 2024 年蘇州銀行存款成本約 7.8bps。

3）資產負債兩端合力下，我們判斷蘇州銀行 2024 年息差趨勢將好于同業(yè)。若假設： 1）預計行業(yè)化債階段性推進、各地政府高度重視背景下上半年進程或將更快，對 1Q24-4Q24 單季息差影響分別兌現(xiàn) 50%/40%/10%/0%；2）5 年期 LPR 調降影響年內均勻體現(xiàn)；3）降準及存款報價下調利好在 1Q24 集中兌現(xiàn)（考慮到年初存款營銷旺季、銀行 主動參考較低的掛牌利率意愿較弱，此處并不考慮 2023 年 12 月下調對息差約 5bps 的提 振）；4）2024 年定期化延續(xù)，對息差影響均勻兌現(xiàn)。測算在度過 1Q24 息差壓力最大時 點后（同比下降約 7bps），蘇州銀行全年息差降幅有望逐季收斂并于下半年趨穩(wěn)，息差穩(wěn) 定性表現(xiàn)或將更好于同業(yè)。

2. 干凈無虞的資產質量保障新三年規(guī)劃輕裝上陣，實現(xiàn) 15% 以上利潤增速可持續(xù)

在無需大量核銷的基礎上，資產質量依然穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，潛在風險非常有限，超 500%的高撥備賦予業(yè)績穩(wěn)步釋放空間。極嚴不良認定標準下（1H23“逾期貸款/不良貸款” 僅 85%），3Q23 蘇州銀行不良率季度環(huán)比進一步下降 2bps 至 0.84%，為江蘇法人城商 行最低；9M23 加回核銷回收后不良生成率僅 0.15%。從潛在風險來看，蘇州銀行關注率、 逾期率僅約 0.84%、0.73%；測算蘇州銀行涉及化債敞口在總資產中占比僅約 3%，優(yōu)質區(qū) 域出險概率也更低；地產方面，2Q23 蘇州銀行房地產貸款已實現(xiàn)不良雙降（不良率較年初 下降 135bps 至 3.20%，不良貸款余額較年初下降約 0.8%），房地產貸款占總貸款比重僅 4.9%，敞口也更小。

蘇州銀行全年 10 億的核銷目標在 2023 年前三季度僅使用約 1.8 億， 可謂是“無不良可銷”，能夠保障新三年擴表規(guī)劃處在干凈、無包袱的起跑線上。從風險 抵補能力來看，3Q23 蘇州銀行撥備覆蓋率達 524%，穩(wěn)居上市銀行第一梯隊。長期以往的 扎實資產質量、低信用成本為蘇州銀行實現(xiàn)新三年規(guī)劃、業(yè)績持續(xù)釋放賦予充分的空間。