蘇州銀行財務表現如何？

業績快速上升期，資產質量優異。

1、盈利能力：營收、利潤表現持續改善，ROE提升可期

ROE 處于上市城商行中游水平，業績快速增長驅動 ROE 提升可期。2022 年 1-3 季度，蘇州銀行 年化 ROE 為 12.2%，位于上市城商行較低水平，從 ROE 的杜邦分拆來看，公司中收和撥備表現 較優，息差處于行業中游水平，ROE 較低主要歸因于業務管理費占總資產比重較高，且產權比率 相對較低。雖然靜態來看，公司盈利能力相對較弱，但我們建議投資者更應關注業績持續高增長 的動態變化。2021 年以來，受益于規模擴張的提速、非息收入的良好增長以及信用成本的節約， 蘇州銀行營收、利潤表現持續改善，盈利能力穩步提升。根據公司業績快報披露，2022 年公司營 業收入實現同比增長 8.6%（vs4.5%,2021A），歸母凈利潤同比增長 26.1%（vs20.8%,2021A）。

2、量：資產端快速擴張，對公、小微是基本盤

2022 年整體信貸需求走弱的宏觀背景下，公司信貸仍然保持強勁增長，截至 22Q3，貸款規模同 比增速達到 23%，遠高于上市城商行平均水平。從信貸投向來看，對公、小微仍然是公司的基本 盤，支撐信貸高速增長。展望未來，立足區域發展優勢，隨著公司零售轉型的加快推進、對公制 造業和小微戰略的持續深化，我們預計公司規模擴張速度有望繼續高于行業平均。

3、價：息差處于行業中下游，未來存在改善空間

資產端收益率拖累公司凈息差表現。蘇州銀行位于長三角發達地區，銀行業金融機構競爭激烈， 對公司的凈息差水平存在一定影響。從靜態的凈息差水平對比來看，22 年上半年蘇州銀行凈息差 為 1.82%，在上市城商行中處于中等水平。負債端，22 年上半年公司計息負債成本率為 2.34%， 位居上市城商行中上游；資產端，22 年上半年公司生息資產收益率為 4.23%，在 17 家上市城商 行中位列 12 位，對公司的凈息差造成拖累。

展望未來，經濟承壓、需求走弱疊加監管讓利實體經濟的要求依然存在，我們判斷未來資產端收 益率仍有下降的水平；站在公司層面，目前受競爭環境影響，公司凈息差水平處于行業中游。隨 著零售轉型的推進以及在相對高收益的零售非按揭貸款持續發力，預計公司資產端收益率表現好 于行業整體；負債端來看，公司活期率處于行業中上游，反映負債端客戶基礎穩固，攬儲能力領 先，展望未來，監管持續引導存款利率市場化改革，我們預計公司未來負債端成本表現有望繼續 維持在行業較優水平。綜合來看，我們預計未來公司凈息差有望逐步企穩，表現優于同業。

4、中收：表現優于同業，財富管理類業務是主要貢獻

中收表現好于同業，財富管理加快轉型，未來持續增長有望延續。從中收占營收的比重來看，蘇州銀行在上市城商行中處于較高水平，22Q3手續費及傭金凈收入占營收比重為11.50%反映中間業務發展良好。從手續費收入結構的細拆來看，代客理財業務是過去幾年手續費增長的主要貢獻。展望未來考慮到公司業務經營區域居民的高收入水平，以及公司在財富管理領域的積極布局，預計中間業務仍能保持高景氣發展，中收增長有望維持在較高水平。

5、質：資產質量持續改善，撥備安全墊厚實

存量風險出清，資產質量表現持續改善。蘇州銀行長期經營穩健，風險管控嚴格，資產質量表現 長期優異。2012-2015 年，受宏觀經濟下行和外需不振影響，江蘇省部分產業經營受到沖擊，給 公司資產質量表現帶來擾動，不良率有所抬升，但公司憑借嚴格認定、持續加大不良核銷力度， 2019 年以來資產質量步入改善空間，不良率穩步下行。 從橫向對比來看，截至 22H，公司不良+關注類貸款占比為 1.70%，在上市城商行中處于較低水 平，僅高于寧波、杭州、成都。從公司不同類別貸款的不良率表現來看，零售貸款不良率長期維 持在 0.6%左右的低位水平；對公不良率改善明顯，截至 22H，對公不良率僅為 1.12%，較 2018 年高點壓降 1.8pct。

制造業不良持續下降，房地產風險有望改善。從重點行業的資產質量表現來看，公司不良貸款主 要集中在制造業和對公房地產貸款，動態來看，此前主要拖累公司的制造業貸款不良率下降最為 明顯，截至 22H，公司制造業貸款不良率僅為 1.57%，較 2018 年高點下降 2.8pct 以上。展望而 言，隨著疫情影響的退去、經濟的企穩復蘇，企業經營環境的改善，未來公司制造業相關資產質 量壓力的最高點已經過去。另一方面，隨著公司逐步加大更符合產業發展方向的先進制造業信貸 投放，整體制造業的資產質量有望持續保持優異。

需要關注的是，公司對公開發貸不良率較高，且 2020 年以來風險進一步有所暴露，截至 22H， 房地產對公開發貸不良率為 5.58%，上市城商行中排名第二。但考慮到公司主營地區蘇州作為強 二線城市，經濟發達、房地產市場流動性相對較好，伴隨著政策在供需兩端穩步地發力，預計未 來信用風險相對可控。

撥備覆蓋率維持在較高水平，風險抵補能力充足。從撥備計提來看，公司在加快不良處置、整體 不良率保持平穩的情況下，保持了審慎的計提態度，持續夯實撥備水平，截至 22Q3，公司撥備 覆蓋率為 532.50%，在上市城商行中僅次于杭州銀行；撥貸比達 4.69%，在上市城商行中名列榜 首。不斷夯實的撥備水平，一方面顯示了公司抗風險能力突出，另一方面，2022 年 5 月監管提到 鼓勵撥備較高的優質上市銀行將實際撥備覆蓋率水平逐步回歸合理水平，夯實的撥備水平使得公 司未來撥備反哺利潤的空間值得期待。

6、資本：轉債發行緩解資本壓力

截至 22Q3，蘇州銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為 9.77%、 10.64%、13.12%，在上市城商行中處于較高水平。值得注意的是，公司 2021 年 4 月成功發行了 50 億可轉債，目前仍有 99.99%尚未轉股，如若未來成功轉股，有助于公司核心一級資本充足率 的提升，為進一步的規模擴張和業務拓展提供保障。