座位客車需求及展望分析

內(nèi)需與出口共振，行業(yè)龍頭率先受益。

1.座位客車保持高增，政策出臺(tái)公交觸底向上

大中客：座位客車需求旺盛，公交客車觸底向上。2024 年 1-10 月，受益旅游客運(yùn)需 求持續(xù)釋放，海外需求旺盛，大中客批發(fā)銷量達(dá)到 8.5 萬輛，同比+26.4%，其中座位 客車銷量達(dá)到 5.0 萬輛，同比+45.2%；公交客車銷量達(dá)到 3.1 萬輛，同比+4.3%，7 月 以舊換新政策加持，公交客車銷量實(shí)現(xiàn)觸底向上。

受益海外需求旺盛，大中客出口保持高增長,亞洲歐洲貢獻(xiàn)主要增量。根據(jù)海關(guān)總署 數(shù)據(jù)，疫情前中國大中客出口銷量約在 2.2 萬輛/年上下波動(dòng)，疫情對(duì)出口影響明顯， 2021 年觸底后向上。中國大中客出口可以分為兩個(gè)階段，2015-2019 年是疫情影響前 的正常運(yùn)行水平，約 2.2 萬輛/年，2020 年受疫情影響下滑，出口銷量 1.6 萬輛，同 比-31.2%，2022 年逐步恢復(fù)。2023 年大中客車出口創(chuàng)歷史新高，出口銷量為 3.5 萬 輛，同比+75.5%。2024 年出口高增長延續(xù)，1-10 月大中客出口 3.5 萬輛，同比+25.2%。 分區(qū)域來看，1-10 月出口亞洲國家數(shù)量最多達(dá)到 1.8 萬臺(tái)，同比+23.6%；出口歐洲 國家 7092 輛，同比+40.5%，增量為 2046 輛，僅次于亞洲；出口美洲/非洲/大洋洲分 別為 4136/4336/997 輛，同比分別+15.0%/13.7%/74.0%。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，分出口國家來看，2024 年 1-10 月大中客出口增量前五的國家分 別 為 沙 特 阿 拉 伯 、 俄 羅 斯 、 越 南 、 菲 律 賓 和 多 米 尼 加 ， 對(duì) 應(yīng) 銷 量 分 別 為 5252/4215/798/1235/559 輛，對(duì)應(yīng)增量分別為 2230/919/704/547/485 輛，對(duì)應(yīng)同比 增長率分別為 73.8%/27.9%/748.9%/79.5%/655.4%。

2024 年 7 月 31 日，交通運(yùn)輸部和財(cái)政部發(fā)布《新能源城市公交車及動(dòng)力電池更新補(bǔ) 貼實(shí)施細(xì)則》，對(duì)城市公交企業(yè)更換符合條件的新能源公交車平均單車補(bǔ)貼 8 萬元； 對(duì)更換整套動(dòng)力電池平均單車補(bǔ)貼 4.2 萬元。《細(xì)則》指出，更換的公交車車齡需在 8 年及以上，即 2016 年 12 月 31 日及以前注冊(cè)登記。2016 年下半年銷售車齡未滿 8 年的公交車也可提前更換并申請(qǐng)補(bǔ)貼，擴(kuò)大了潛在可以替換的市場(chǎng)規(guī)模。同時(shí)，考慮 到政策發(fā)布時(shí)間相對(duì)較晚，申請(qǐng)補(bǔ)貼截止日期延長至 2025 年 1 月 20 日，有望加強(qiáng) 政策實(shí)施效果。 對(duì)比 2022 年新能源汽車補(bǔ)貼方案，本次公交更換單車補(bǔ)貼力度相當(dāng)。2022 年是新能 源汽車實(shí)行補(bǔ)貼的最后一年，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在 2021 年基礎(chǔ)上退坡 30%或 20%。根據(jù)《2022 年新能源汽車推廣補(bǔ)貼方案》，中央對(duì)于 6-8m/8-10m/10m 以上純電客車單車補(bǔ)貼上 限分別為 1.80/3.96/6.48 萬元，根據(jù)《措施》，本次公交車以舊換新單車平均補(bǔ)貼約 為 6 萬元，與 2022 年新能源汽車補(bǔ)貼金額上限相當(dāng)，有望提振公交車內(nèi)需。

從效果來看，招投標(biāo)作為先行指標(biāo)加速提升，公交零售上牌環(huán)比大幅提升。在政策的 支持下，公交車招標(biāo)數(shù) 8 月以來大幅提升，根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，8-10 月累計(jì)招標(biāo) 數(shù)量超過 12000 輛，招標(biāo)數(shù)為先行指標(biāo)，2023 年 10 月基本是當(dāng)年招標(biāo)高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)零 售 2023 年 12 月為高點(diǎn)；2023 年 12 月份招標(biāo)數(shù)量明顯下滑，對(duì)應(yīng) 2024 年 2-3 月為 零售低點(diǎn)，我們判斷招標(biāo)數(shù)據(jù)領(lǐng)先零售數(shù)據(jù) 2-3 月左右時(shí)間。考慮到 2024 年存在補(bǔ) 貼，地方公交集團(tuán)會(huì)加快招標(biāo)&上牌速度，預(yù)計(jì)零售端 9 月開始環(huán)比較明顯提升。根 據(jù)中保信數(shù)據(jù)，9 月大中型純電公交上牌 2006 輛，環(huán)比+93.4%；10 月純電公交上牌 2021 輛，同比+27.2%，同比增速轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì) 11-12 月為公交集中上牌月份，帶動(dòng)公 交客車國內(nèi)銷量進(jìn)一步觸底向上。

2. 出口+內(nèi)需共振，龍頭持續(xù)受益

展望 2025 年，我們認(rèn)為客車內(nèi)需有望向上。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2022 年底新能源 公交車保有量約 54.26 萬輛，僅考慮新車銷售的情況下，我們測(cè)算得到符合替換要求 的新能源公交車約 12 萬輛。根據(jù)電車匯數(shù)據(jù)，8 年及以上新能源客車保有量預(yù)計(jì)在 11.5 萬輛左右，與我們測(cè)算結(jié)果基本吻合，具備一定參考性。當(dāng)前新能源公交銷量 已經(jīng)觸底，我們認(rèn)為 2024 年客車更新效果進(jìn)度仍然不足，根據(jù)財(cái)政部部長藍(lán)佛安近 期新聞發(fā)布會(huì)講話，2025 年預(yù)計(jì)在設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新仍會(huì)有較大力度 支持，考慮到 8 年以上公交保有數(shù)量較大，公交內(nèi)需有望重點(diǎn)受益。

展望 2025 年，我們認(rèn)為大中客車總銷量有望進(jìn)一步向上，一方面國內(nèi)客車企業(yè)繼續(xù) 開拓海外市場(chǎng)帶來增量，另一方面公交車在政策支持下觸底向上帶來增量。預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi)大中客行業(yè)批發(fā)銷量為 11.9 萬輛，同比+9%，其中國內(nèi)銷量 7.1 萬輛，同比 +8%，座位和公交內(nèi)銷分別為 4.1/2.5 萬輛，同比分別+5%/15%；大中客出口銷量 4.8 萬輛，同比+11%，座位和公交出口分別為 2.6/2.2 萬輛，同比分別+10%/12%。

出口與內(nèi)需共振，龍頭持續(xù)受益。2025 年大中客出口有望保持增長態(tài)勢(shì)，疊加內(nèi)需 座位和公交共同向上，我們認(rèn)為在相對(duì)成熟的客車行業(yè)，龍頭有望持續(xù)受益。從格局 來看，2015 年以來，國內(nèi)大中客市場(chǎng)超 50%份額被宇通客車和金龍汽車占據(jù)，“雙龍 頭”格局穩(wěn)定。2024 年 1-10 月，宇通客車和金龍汽車大中客市場(chǎng)份額分別為 35.8% 和 25.5%，份額保持穩(wěn)定。