汽車行業2025年度投資策略：政策護航穩增長，智能創新迎未來.pdf

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時間：2025/01/14
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汽車行業2025年度投資策略：政策護航穩增長，智能創新迎未來。2024 年行業銷量在以舊換新政策驅動下穩中向上，新能源滲透率加速提升，2025年政策有望延續，總量穩中向上。產業鏈共振，智能化進入加速拐點。推薦：1）電動智能領先的車企：吉利汽車、比亞迪、上汽集團、小鵬汽車、理想汽車、賽力斯等；2）智能化全球化、新質生產力方向的零部件：電連技術、拓普集團、新泉股份、星宇股份、伯特利等；3）高分紅低估值的商用車：宇通客車、濰柴動力、中國重汽。

總量：內需穩中有增，出口高景氣延續

2024 年行業銷量在以舊換新政策驅動下穩中向上。新能源滲透率持續提升，8-10 月內銷滲透率均超50%以上。出口保持高增長。汽車是拉動消費增長、刺激經濟復蘇的重要抓手，刺激政策有望延續，若經濟得以復蘇，終端需求有望得到支撐。 2024/2025 年乘用車批發端銷量有望達到 2729 萬輛/2890 萬輛，同比增長 4.9%/5.9%。

乘用車：電動化向高端進軍，智能化進入加速拐點

產業升級是汽車板塊投資的主線。復盤電動化趨勢，技術領先和銷量兌現的車企在行業滲透率迅速提升過程中脫穎而出。展望 2025 年：1）電動化滲透率仍將提升，大型車市場是自主品牌深入競爭的戰場；2）智能化滲透率進入加速階段，特斯拉入華“鯰魚效應”加速，新勢力跟進能力提升，自主品牌進入布局階段。我們認為數據規模、算力規模、模型能力是評價智能化水平的三大核心要素。單車智能、Robotaxi、車路云有望協同發展。

零部件：智能化全球化加速，新質生產力共舞

汽車零部件的長期投資邏輯在于把握產業鏈技術變革趨勢。展望2025年，除電動化增量零部件以外，我們認為重點關注三個方向：1）智能化&科技化：重點關注如 DLP 大燈、智能座艙域控制器、HUD、行泊一體域控制器、高速高頻連接器、線控制動、空氣懸架等環節。2）全球化：重點關注以特斯拉產業鏈為代表的積極進行海外擴張的優勢零部件產業鏈；3）新興產業：人形機器人及低空經濟產業鏈與汽車產業鏈具備技術同源性，有望為相關產業鏈公司帶來重大增量。

商用車：內需有望向上回歸中樞，高分紅低估值安全邊際強

2024 年商用車行業內需承壓，出口繼續增長?？蛙嚪矫妫?024年座位客車增長，公交客車在政策刺激下筑底回升，出口保持高增。重卡方面，行業國內需求持續承壓，新興市場出口增長對沖俄羅斯銷量下滑，實現同比增長。展望2025年，政策刺激下內銷有望完成筑底，出口方面景氣或將持續，預計行業將迎來增長。商用車行業具備高分紅、低估值的特征，投資安全邊際強。