可孚醫療五大產品線進行梳理

2023 年起，公司對五大產品線進行系統梳理與規劃，將研發、生產和銷售資源聚焦 投入到核心產品，以推動其迭代升級，提高核心產品的綜合競爭力。

1.康復輔具：外延并購，競爭力不斷增強

隨著我國經濟不斷發展，居民人均收入持續增長，人均醫療保障支出持續增加，對 于醫療消費的需求不斷增強，同時，由于我國人口基數巨大，老齡化人口和殘障群體數 量逐年增長，廣大老年、殘障群體對康復輔具的迫切需要，康復輔具潛在市場和發展空 間廣闊。 平價及高端產品兼具，型號豐富。公司康復輔具產品主要包括輪椅、助聽器、助行 器、護理床等，平價及高端產品兼具，型號豐富。平價產品基本功能齊備，主要服務常 規需求人群。高端產品則功能更加豐富，銷售價格較高，主要面向購買力較高的用戶群 體。公司的助聽器、助行器、護理床產品均已實現規模化自產，銷售產品均以自有品牌 自產為主。

外延收購，進一步加強業務競爭力。 2021 年，公司收購吉芮醫療 54.05%股權，吉芮醫療此前是公司康復類產品重要供應 商。雙方產品品類高度匹配，作為一家集研發、生產、銷售電動輪椅、老年代步車等醫 療器械的高新技術企業，吉芮醫療的并入進一步補充公司在輪椅、行動輔具等部分產品 自主研發及生產能力的空缺，與公司現有優勢互補，可以實現良好的協同效應。 2022 年，公司通過收購橡果貿易 100%股權獲得“背背佳”品牌、知識產權以及與 之相關的全部業務。公司康復輔具業務包含了頸腰部康復、腿部矯形、理療按摩等多個 醫療康復產品，收購“背背佳”背部矯姿產品將進一步完善康復類產品的結構。同時，“背 背佳”品牌有 20 年以上的歷史，主要用戶群體是年輕人和青少年，“背背佳”產品在天 貓商城矯姿品類連續多年排名第一、京東商城健康品類熱銷品牌，與公司現有線上銷售 渠道高度重合，這一年輕化品牌的并入，有利于公司了解當前的年輕消費趨勢，鞏固既有的“一站式解決方案”優勢。

業績持續增長，毛利率逐年提升。受益于老年化背景下康復相關需求增加，公司康 復輔具業務維持穩健增長態勢，2019 年靜脈曲張襪、移位機、坐廁椅、其他護具類產品 品類進一步豐富，銷量大幅提升，帶動板塊業績增長，隨后公司相繼收購吉芮醫療、“背 背佳”相關業務，公司業務范圍進一步拓展，2024H1 年板塊營收增至 6.01 億元，營收占 比提升至 38.59%。同時，由于毛利率較高的助聽器銷售收入占比上升、公司不斷推動產 品的迭代升級，板塊毛利率不斷提升，2024H1 達 61.52%，高于公司平均毛利率水平。

2.健康監測：傳統業務，創新注入新活力

健康監測為公司傳統大品類業務，2017 年營收占比達 44.19%。產品包括血壓計、血 糖監測系列、血氧儀、多參數監護儀、體溫計產品等。 新冠疫情下，板塊業績有所波動。隨著我國人口老齡化進程的加速以及人民生活水 平不斷提升，公眾健康意識的增強、政策紅利的驅動及解決健康問題的需要，家庭醫療 保健場景變得越來越普及，血壓、血糖等健康監測類醫療器械需求廣闊。此外，2020 年 新冠肺炎疫情對于家用醫療器械行業及消費者健康觀念產生了較為深遠的影響，健康監 測類醫療器械，如體溫計、血壓計、血氧儀等需求量迅速增加，帶動板塊業務同比增長 93.28%至 7.77 億元。隨著疫情影響逐漸消退，行業需求回落，2023 年后板塊營收有所下 滑，2024H1 營收占比降至 15.40%。

創新產品上市，有望驅動未來收入增長。公司在健康監測類家庭醫療產品方面不斷 創新，進一步提升健康管理的精準度。一方面，公司致力于提高測量技術的精確性， 推出了電子血壓計和血糖儀等產品，力求通過先進技術減少測量誤差。另一方面，公 司針對女性和嬰幼兒等細分人群，推出了額溫槍和耳溫槍等專用產品。此外，2024 年 公司推出多款創新產品，8 月上市的全新血糖尿酸一體機以及“超級條”試紙，實現只需 一滴血液就能在10秒內完成血糖和尿酸兩項結果的檢測；10月上市的動態血糖儀（CGM）， 僅需在上臂佩戴一枚硬幣大小的傳感器，即可全天 24 小時動態監測血糖變化，MARD 值 低至 8.11%，處于行業領先水平；11 月上市的“小紅花”體溫計榮獲 2024 美國繆斯設計 獎金獎，融入投影引導功能，切實解決用戶操作不規范等問題。多款創新產品上市，有望助推板塊業績恢復常態化增長。

3. 醫療護理：有望回歸常態化增長

醫療護理產品為用于檢查、診斷、治療、護理的各類一次性使用醫療、護理用品， 產品包括敷貼/敷料類、口罩、手套、醫用防護服、紗布/繃帶類、棉球/棉簽/棉片類、消 毒產品、口腔護理等，為日常護理必備產品，隨著人們購買力增強以及對環境清潔度要 求的提升，消費需求不斷擴張。公司醫療護理類產品生產工藝成熟，品牌力較強。

疫情高基數，后續有望回歸常態化增長。2020 年，醫療護理類產品毛利率大幅上升， 達到歷史高值 53.01%，一方面系公司迅速擴大口罩、消毒類產品等防疫物資的規模化生 產，使得健醫療護理類產品銷售規模增加、毛利率提升；另一方面，公司依托品牌優勢、 產品優勢、渠道優勢，保持了非疫情類商品毛利率基本穩定，保持整體業務毛利率提升。隨后疫情需求消退，板塊業績有所回落，2024H1 醫療護理板塊實現收入 3.86 億元，同比 下降 7.21%，但板塊的收入體量相較于疫情之前仍有較大提升。得益于板塊產品結構升 級，毛利率持續保持提升態勢，2024H1 毛利率達 53.63%。 未來將專注美容修復、傷口護理、衛生護理、健康防護等產品研發。2024 年公司計 劃完成透明質酸鈉修復貼、膠原蛋白修復貼、醫用硅酮疤痕凝膠等美容修復產品的配方 優化和工藝提升，加強對膠原蛋白等原料端的基礎研究。同時推出液體敷料、新款醫用 護理墊、新款造口袋、造口皮膚保護劑、黏膠剝離劑等新品，不斷豐富產品品類，提升 產品性能和產品品質，進而提高市場占有率及板塊毛利率。

4.呼吸支持：體量較小，發展空間廣闊

產品自研自產比例提升，新品不斷上市。呼吸支持類是公司重點發力的品類之一， 主要包括呼吸機、制氧機、鼻腔護理等產品。過去，該板塊產品自產比例較低，公司主 要通過代理和自有品牌外購，整體市場份額較低。但新冠疫情以來，公司制氧機、鼻腔 噴霧等產品陸續實現自主研發和生產，2024H2 推出第二代睡眠呼吸機、雙水平呼吸機、 便攜式睡眠呼吸機以及直流壓縮式霧化器等新品，為消費者提供更加全面、高效的呼吸 支持解決方案，品牌價值和銷售規模有望進一步增長。隨著公眾健康意識不斷增強，呼 吸機、制氧機、霧化器、鼻腔護理等產品滲透率有望進一步提升。 板塊當前體量較小，后續有望實現較快增長。受益于疫情需求增加及民眾健康意識 提升，2023 年板塊實現營收 4.55 億元，營收占比升至 15.96%。2024 年呼吸支持板塊收 入同比有所下滑，主要是制氧機需求減少。作為公司重要業務板塊之一，公司設立了呼 吸支持研究院，引進了全球高水平人才，圍繞呼吸、制氧、霧化等重點項目開展創新攻 關。公司計劃對 3 升、5 升制氧機進行迭代升級，降低生產成本，并推動保健型 1L 制氧 機、直流壓縮式霧化器、第二代睡眠呼吸機、便攜式睡眠呼吸機等新品上市，為消費者 提供更加全面、高效的呼吸支持解決方案。隨著全球呼吸治療設備市場的持續增長，以 及人們對呼吸系統疾病關注度的提升，板塊未來市場前景廣闊，業績有望實現較快增 長。

5. 聽力業務：穩健發展，未來可期

老齡化助推聽力驗配市場增長。助聽器是一種輔助聽障患者使用的小型擴音設備， 主要由傳聲器、放大器、耳機、電源和音量調控五部分組成。助聽器通過對原本聽不到 的聲音進行擴大，再利用聽障者的殘余聽力，使聲音能送到大腦聽覺中樞，從而讓佩戴 者感覺到聲音。助聽器市場增長的主要推動因素包括聽力損失負擔的增加以及人們對助 聽器設備的認識和主動性的提高。據《中國醫療器械藍皮書 2024》數據，在助聽器市場 中，老年人助聽器市場占據主導地位，其市場份額超過 60%。隨著聽力損失人群年輕化 趨勢的加劇，中青年助聽器市場也在逐漸嶄露頭角，顯示出強大的增長潛力。

線下門店數拓展，帶動聽力驗配營收增長。2018 年以前，公司主要通過好護士門店 銷售進行助聽器銷售；2018 年湖南健耳成立后，公司主要通過運營線下健耳助聽器門店， 為客戶提供專業聽力驗配、助聽器調試、助聽器銷售以及持續的售后服務。2018 年至今， 健耳聽力加速拓展全國市場，在湖南、四川、廣西、湖北等區域實現了門店的高密度布 局。截至 2024H1，健耳聽力已開業驗配中心達 814 家。隨著線下健耳聽力門店數量增加， 銷售區域不斷拓寬，產品銷量逐年增長，同時門店為消費者所做的聽力驗配、助聽器調 試等服務帶來溢價，疊加高端品牌、高端規格的助聽器品類增加，使得門店平均銷售單 價有所提升，量價齊升帶動聽力驗配業績逐年增長。2024H1 公司聽力業務實現收入 1.33 億元，同比增長 33.48%。

精益求精，門店驗配服務不斷升級。健耳聽力持續提升門店服務能力，為患者提供 更全面的聽力篩查和更專業、更精準的驗配服務；不斷優化供應鏈和產品結構，逐步提 升自產定制助聽器占比，提升產品競爭力，從而有效提高客戶轉化率和店均收入；通過 與北京語言大學、湖南中醫藥大學開展校企合作，充分利用其豐富的學術資源和教育優 勢，為驗配師提供系統化、專業化的培訓，提高驗配師的專業水平；同時板塊加快數字 化轉型步伐，自主研發的健耳會員零售系統已涵蓋會員管理、銷售管理、數據分析、商 品管理、庫存管理、耗材管理等六個模塊功能，全面啟用患者電子檔案，對患者聽力檢 查、助聽器驗配、跟蹤隨訪等進行信息記錄，便于分析患者聽力動態變化并提供跟蹤服 務，從而有效提升了門店管理水平和客戶滿意度。