斯瑞新材研究報(bào)告：高端銅基合金制造商，拓展商業(yè)航天與光模塊應(yīng)用領(lǐng)域.pdf

斯瑞新材研究報(bào)告：高端銅基合金制造商，拓展商業(yè)航天與光模塊應(yīng)用領(lǐng)域。專注高性能銅合金材料，布局多領(lǐng)域穩(wěn)步成長。公司深耕銅合金領(lǐng)域多 年，以銅基特種材料的制備技術(shù)為核心，從中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)起 步，開拓了高性能金屬鉻粉、CT和DR球管組件、火箭燃燒室內(nèi)壁材料、光 模塊基座/外殼等核心技術(shù)應(yīng)用。公司依托核心生產(chǎn)技術(shù)，不斷拓展下游細(xì)分 應(yīng)用領(lǐng)域，營收與利潤保持雙增長，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收6.24億元， 同比增加11.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5594萬元，同比增加6.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸 母凈利潤5108萬元，同比增加27.18%；后續(xù)隨著液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室項(xiàng) 目、光模塊配套產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目以及醫(yī)療項(xiàng)目等新建產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司盈利 能力有進(jìn)一步提升的空間。

火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁：受益于商業(yè)航天加速發(fā)展。低軌空間軌道和衛(wèi) 星頻段的資源搶奪致我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座必須提速建設(shè)，發(fā)射能力是決定搞 建設(shè)進(jìn)度的關(guān)鍵。2023年全球火箭發(fā)射次數(shù)為223次，其中美國發(fā)射次數(shù)為 109 次，中國發(fā)射次數(shù)為67次；2024年我國預(yù)計(jì)實(shí)施100次左右發(fā)射任務(wù)， 預(yù)計(jì)2025、2026 年分別進(jìn)行120、156次發(fā)射任務(wù)，則2024-2026年對(duì)火箭 發(fā)動(dòng)機(jī)推力室的需求分別為1100、1320、1716套。G60與GW星座如按計(jì)劃 部署，則平均每年發(fā)射1000+顆衛(wèi)星，隨著我國商業(yè)航天發(fā)射活動(dòng)日益活躍， 市場空間得到進(jìn)一步釋放；公司2024-2026年火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁產(chǎn)能分 別為140、280、500套，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能投入使用或快速釋放業(yè)績。

光模塊基座/外殼：高算力提出材料替換需求。光模塊正逐漸向更高速率、 更大規(guī)模、更低功率、更加穩(wěn)定等方向發(fā)展，對(duì)光模塊散熱提出更高的要求， 預(yù)計(jì)到2027年800G及以上光模塊市場規(guī)模占比將超過50%。鎢銅合金可滿 足400G、800G、1.6T 光模塊需求，同時(shí)還具有耐高溫、耐磨和抗氧化等性 能，可延長光模塊的使用壽命。

CT/DR球管零組件：受益于頻繁更換的存量市場和國產(chǎn)替代的增量市場。球管是CT機(jī)的核心部件，多個(gè)零部件普遍依賴進(jìn)口，公司已實(shí)現(xiàn)批量 生產(chǎn)并穩(wěn)定向西門子、上海聯(lián)影、昆山醫(yī)源等主要設(shè)備及球管生產(chǎn)商供貨。 預(yù)計(jì)亞太地區(qū)CT設(shè)備市場規(guī)模年均復(fù)合增長率約為6.5%，我國每百萬人CT 設(shè)備保有量僅為美國的三分之一，具有較大的增長空間。同時(shí)，維保市場對(duì) CT 球管也有巨大需求，我國CT保有量約為5.5萬臺(tái)，每年替換球管需求量 約為3-10萬只。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：保障公司穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展。中高壓電接觸材料是公司的核 心業(yè)務(wù)，客戶覆蓋了西門子、ABB、伊頓、施耐德、西電集團(tuán)等全球知名的電氣設(shè)備制造商，受益于全球電力需求增長與能源轉(zhuǎn)型。端環(huán)和導(dǎo)條應(yīng)用于 軌道車輛的牽引電機(jī)，隨著鐵路貨車與動(dòng)車組擁有量不斷增加，以及存量動(dòng) 車組逐漸進(jìn)入高級(jí)維修階段，公司端環(huán)、導(dǎo)條業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。全球連接 器市場規(guī)模預(yù)計(jì)到2024年增長到954億美元，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金是高端連接器 的重要原材料，存在國產(chǎn)替代空間。高性能金屬鉻粉主要應(yīng)用于高端制造領(lǐng) 域，公司打破了國外的技術(shù)壟斷，建立了國內(nèi)獨(dú)一無二的低溫研磨金屬鉻粉 生產(chǎn)線，鉻粉質(zhì)量有效提升，能夠替代從法國進(jìn)口的高端金屬鉻制品，并將 產(chǎn)品銷往世界，主要服務(wù)客戶包括GFE、西門子、西部超導(dǎo)等國內(nèi)外知名企 業(yè)。