天然鈾供給及需求情況如何？

2023 年，納米比亞天然鈾產(chǎn)量接近 7002 噸鈾，位列全球第三位，較 2022 年產(chǎn) 量 5626 噸鈾提高 24%。

1. 天然鈾供給：我們預(yù)計(jì) 2024 年天然鈾供給環(huán)比增加 10%

全球天然鈾供應(yīng)主要集中在哈薩克斯坦、加拿大、納米比亞、澳大利亞、烏茲 別克斯坦、俄羅斯、尼日爾七個(gè)國(guó)家，2022 年七國(guó)天然鈾產(chǎn)量共計(jì)約 4.66 萬(wàn)噸鈾， 占全球天然鈾總產(chǎn)量的 94%。其中，哈薩克斯坦、加拿大、納米比亞分別占比 43%、 15%、11%，成為影響全球天然鈾供應(yīng)的主要國(guó)家。

2024 年預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)或者量增的礦山： （1）哈薩克斯坦 Budenovskoye 6/7 鈾礦仍在試生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量略有增加，預(yù) 計(jì) 2025 年可以投產(chǎn) 2500 噸鈾，2026 年可滿產(chǎn) 6000 噸鈾。 （2）加拿大 McArthur River 鈾礦 2023 年產(chǎn)能利用率 54%，預(yù)計(jì)有提升空間。 （3）納米比亞 Langer Heinrich 鈾礦已于 2024 年 3 月投產(chǎn)，年產(chǎn)能 2314 噸鈾。 （4）澳大利亞 2024 年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的礦山有 Boss Energy 的 Honeymoon 礦山、 Toro Energy 的 Wiluna 礦山、Deep Yellow 的 Mulga Rock 項(xiàng)目，年產(chǎn)能分別為 945 噸鈾、536 噸鈾、1350 噸鈾，共計(jì)增加約 3066 噸鈾。 鑒于天然鈾價(jià)格快速的上漲使得大部分礦山的生產(chǎn)均具備較佳的經(jīng)濟(jì)效益，根 據(jù)礦山的最新建設(shè)進(jìn)展，2024 年天然鈾產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)全球 增速 10%，增量大約 5224 噸鈾。

哈薩克斯坦?jié)撛陧?xiàng)目主要為 Budenovskoye 6/7

哈薩克斯坦的鈾礦項(xiàng)目主要由 Kazatomprom 公司運(yùn)營(yíng)，2023 年，哈薩克斯坦 繼續(xù)面臨疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，部分關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)原材料和設(shè)備（生產(chǎn)試劑、管道、 泵、專用設(shè)備、鉆機(jī)等）獲取受限，阻礙了礦山井場(chǎng)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)進(jìn)度。2023 年哈天 然鈾總產(chǎn)量為 2.11 萬(wàn)噸鈾，比 2022 年產(chǎn)量 2.12 萬(wàn)噸鈾減少 1%。 哈薩克斯坦的目前的潛在項(xiàng)目主要為 Budenovskoye 6/7，年產(chǎn)能 2507 噸鈾， 2023 年試生產(chǎn) 180 噸鈾，有望最快于 2026 年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，滿產(chǎn)產(chǎn)能 6000 噸鈾。

 加拿大增量為 Denison 公司的 Phoenix、Gryphon 項(xiàng)目

2023 年，加拿大天然鈾產(chǎn)量共計(jì) 1.10 萬(wàn)噸鈾。 2023 年，加拿大僅有兩座在產(chǎn) 礦山，分別為雪茄湖鈾礦（Cigar Lake）、麥克阿瑟河鈾礦（McArthur River/ Key Lake），雪茄湖鈾礦全年共產(chǎn) 5824 噸鈾，比 2021 年 6954 噸鈾同比減少 16%；麥克 阿瑟河由于天然鈾市場(chǎng)價(jià)格低，在 2018 年至 2021 年期間處于安全護(hù)理和維護(hù)狀態(tài)， 2022 年 11 月復(fù)產(chǎn)，2022 全年共生產(chǎn) 424 噸鈾，2023 全年共生產(chǎn) 5206 噸鈾。 2024 年加拿大復(fù)產(chǎn)或者投產(chǎn)鈾礦項(xiàng)目較少，最早開(kāi)始投產(chǎn)的鈾礦項(xiàng)目為 Denison 公司的 Phoenix、Gryphon 項(xiàng)目，2027-2028 年投產(chǎn)，年產(chǎn)能分別為 3548、 3471 噸鈾。根據(jù)公司年報(bào)，2024 年預(yù)計(jì)加拿大共生產(chǎn) 1.39 萬(wàn)噸鈾。

 納米比亞預(yù)投產(chǎn)項(xiàng)目主要為 Etango

2023 年，納米比亞天然鈾產(chǎn)量接近 7002 噸鈾，位列全球第三位，較 2022 年產(chǎn) 量 5626 噸鈾提高 24%。 2023 年，中廣核湖山露天鈾礦產(chǎn)量為 4520 噸鈾，高于 2022 年 3366 噸鈾。 2023 年，中核羅辛露天鈾礦產(chǎn)量 2482 噸鈾，較 2022 年 2260 噸鈾增加 10%。羅辛 鈾礦目前正在開(kāi)展四期礦壽延期預(yù)可行性研究，預(yù)計(jì)將礦山壽命從 2026 年延長(zhǎng)至 2035 年。 納米比亞在建項(xiàng)目中，Langer Heinrich 已于 2024 年 3 月投產(chǎn)，年產(chǎn)能 2314 噸 鈾。Etango 項(xiàng)目于 2023 年 12 月獲得采礦許可證，正在進(jìn)行最后的投資決策，預(yù)計(jì) 為下一個(gè)納米比亞投產(chǎn)的項(xiàng)目。

澳大利亞在建鈾礦較多，是 2024 全球主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一

澳大利亞自 1954 年起就開(kāi)始開(kāi)采鈾礦，目前有 2 個(gè)礦山正在運(yùn)營(yíng)。澳大利亞 已知的鈾資源是世界上最大的—幾乎占世界總量的三分之一。2022 年，澳大利亞生 產(chǎn)了 4097 tU。澳大利亞不發(fā)展核電，所有鈾均用于出口。 根據(jù) 2019 年的數(shù)據(jù)，澳大利亞擁有世界 28%的鈾資源（低于 130 美元/公斤） —170 萬(wàn)噸鈾。澳大利亞的絕大多數(shù)鈾資源（達(dá)到 130 美元/千克鈾）都位于五個(gè)礦 床內(nèi)：奧林匹克大壩（世界上最大的已知鈾礦床）、Ranger、Jabiluka、Kintyre 和 Yeelirrie。 必和必拓（BHP）并購(gòu) Carrapateena Mine 鈾礦，2023 年并表到位于南澳的奧林 匹克壩銅鈾礦項(xiàng)目。位于南澳的四英里（Four Mile）原地浸出鈾礦在 2022 年產(chǎn)量 得到提升，共生產(chǎn) 1278 噸鈾。

澳大利亞在建鈾礦數(shù)量較多，成為 2024 年天然鈾供給的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。目 前在建的鈾礦山前兩大鈾礦為 Yeelirrie、Kintyre 鈾礦，分別屬于 Cameco、Cameco， 預(yù)計(jì) 2030 年前無(wú)法投產(chǎn)，2024 年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的礦山有 Boss Energy 的 Honeymoon 礦 山、Toro Energy 的 Wiluna 礦山、Deep Yellow 的 Mulga Rock 項(xiàng)目，年產(chǎn)能分別為 945 噸鈾、536 噸鈾、1350 噸鈾，共計(jì)增加約 2831 噸鈾。

 烏茲別克斯坦 Navoiuran 國(guó)營(yíng)企業(yè)計(jì)劃將其鈾產(chǎn)量提高 1.5 倍

2022 年，烏茲別克斯坦天然鈾產(chǎn)量約 3600 噸鈾，位列全球第五位。烏天然鈾 產(chǎn)量主要來(lái)自 Navoiuran 公司的 Nurabad，Uchkuduk 和 Zafarabad 原地浸出采礦部門。 烏 Navoiuran 公司直接銷售少量產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品通過(guò)卡梅科、美國(guó)能源（Energy USA）/丸紅（Marubeni）和伊藤忠（Itochu）通過(guò)承銷協(xié)議進(jìn)行銷售。 2021 年，歐安諾在烏控股的 Nurlikum 礦業(yè)合資公司（歐安諾持股 51%， Goscom Geology 49%）繼續(xù)取得進(jìn)展，目前項(xiàng)目已啟動(dòng)地浸試點(diǎn)水冶廠的建設(shè)并預(yù) 計(jì) 2023 年投產(chǎn)，用于確定所在區(qū)域的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境可行性研究。 據(jù)礦業(yè)和地質(zhì)部副部長(zhǎng) Jamal Fayzullaev 透露，烏茲別克斯坦 Navoiuran 國(guó)營(yíng)企業(yè)計(jì)劃將其鈾產(chǎn)量提高 1.5 倍。從 2022 年餓 3600 噸鈾提升到 2030 年的 7000 噸鈾。

 俄羅斯 2022 年天然鈾產(chǎn)量同比下降明顯

2022 年，俄羅斯天然鈾產(chǎn)量為 2508 噸鈾，較 2021 年產(chǎn)量 2635 噸鈾下降 5%， 位列全球到第六位。俄羅斯商業(yè)天然鈾運(yùn)營(yíng)通過(guò)俄羅斯國(guó)有鈾資源公司（ARMZ） 運(yùn)營(yíng)，主要是 PJSC PIMCU、JSC Khiagda、JSC Dalur 公司下屬的三個(gè)礦床。

 尼日爾目前共有三個(gè)待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目

2023 年尼日爾天然鈾產(chǎn)量為 1130 噸鈾，較 2022 年（2020 噸鈾）下降 44%。 尼日爾目前在產(chǎn)礦僅剩 SOMAIR (Arlit)礦。歐安諾持有的位于尼日爾的 COMINAK (Akouta) 露天鈾礦已于 2021 年 3 月停產(chǎn)。 露天鈾礦 SOMAIR (Arlit)由歐安諾持有股權(quán)，2023 年產(chǎn)量為 1130 噸鈾。該公 司表示在提升了儲(chǔ)量級(jí)別和優(yōu)化了生產(chǎn)成本后，SOMAIR 目前預(yù)計(jì)可再開(kāi)采 10 年 以上，年產(chǎn)能在 2000 噸鈾以上。 尼日爾共有四個(gè)待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，分別是 Dasa、Madaouela、Imouaren、Azelik 礦 山，其中短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)可能性最大的為 Dasa 礦，將于 2025 年 Q4 復(fù)產(chǎn)，年產(chǎn)能 1581 噸鈾。

2. 天然鈾需求：我們預(yù)計(jì) 2024 年天然鈾需求環(huán)比增加 6%

核電裝機(jī)容量、單位 GW 燃料消耗是影響天然鈾需求的關(guān)鍵指標(biāo)，根據(jù) IAEA， 2023 年在運(yùn)行核電站 411 座，核電裝機(jī)容量 371GW，2023 年天然鈾需求量約 6.65萬(wàn)噸鈾。 根據(jù) IAEA，截至 2023 年底，世界 17 個(gè)國(guó)家在建核電機(jī)組共計(jì) 58 臺(tái)，裝機(jī)容 量為 59.3GW，中國(guó)、印度為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。核電站建設(shè)周期一般在 5-7 年左右，假 設(shè)二代機(jī)組單耗 170 噸鈾，我們預(yù)計(jì) 2024 年新增需求量 3714 噸鈾至 7.02 萬(wàn)噸鈾， 同比增速 6%。 長(zhǎng)期看，相較于火電、風(fēng)電等，核能發(fā)電在清潔性、穩(wěn)定性等方面具有顯著優(yōu) 勢(shì)。發(fā)達(dá)國(guó)家核能發(fā)電占比普遍較高，發(fā)展中國(guó)家有較大提升空間，例如美國(guó)核電 發(fā)電量占比 18%，中國(guó)占比 5%，印度僅占比 3%。

 在運(yùn)行核電站：共計(jì) 411 座，我們測(cè)算 2023 年需要天然鈾約 6.65 萬(wàn)tU

根據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）數(shù)據(jù)，截至 2023 年 12 月 31 日，世界 31 個(gè)國(guó)家 在運(yùn)核電機(jī)組共計(jì) 411 座，凈發(fā)電量為 391GW，我們測(cè)算需要約 6.65 萬(wàn)噸鈾（對(duì) 于已經(jīng)運(yùn)行的反應(yīng)堆，假設(shè)每 GW 發(fā)電能力需要天然鈾約 170 tU）。世界 17 個(gè)國(guó)家 在建核電機(jī)組共計(jì) 58 臺(tái)，裝機(jī)容量為 59GW。 在運(yùn)行核電站的退役會(huì)影響天然鈾市場(chǎng)需求。在運(yùn)行核電機(jī)組主要為第二代、 第三代核反應(yīng)堆，壽命分別可達(dá)到 40、60 年，第四代核反應(yīng)堆尚處于初始發(fā)展階 段，短期內(nèi)不具備投入大規(guī)模商用的可能性。截至 2023 年 12 月 31 日，在運(yùn)行核 電機(jī)組平均壽命為 32 年，眾數(shù)為 39 年。

 在建核電站：共計(jì) 58 座，中國(guó)、印度為主要增長(zhǎng)點(diǎn)

核電站建設(shè)周期一般在 5-7 年左右。核電站建設(shè)通常以 FCD（第一罐混凝土澆 灌日）作為開(kāi)始的時(shí)間點(diǎn)，F(xiàn)CD 之后進(jìn)行穹頂?shù)跹b、發(fā)生器引入、汽輪機(jī)扣蓋、冷 試、熱試、裝料及并網(wǎng)等關(guān)鍵步驟。以防城港 3 號(hào)機(jī)組為例，2015 年 2 月土建， 2016 年 11 月 FCD，2018 年 5 月穹頂?shù)跹b，2020 年 12 月汽輪機(jī)扣蓋，2021 年 6 月 冷試，2022 年 6 月熱試，2022 年 11 月首爐燃料，2023 年 1 月并網(wǎng)，耗時(shí) 7 年左右。

中國(guó)和印度是未來(lái)天然鈾需求市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái) 3-4 年在建核電站建成投入 使用數(shù)量是影響天然鈾需求的關(guān)鍵，目前全球共有 58 座在建核電站，其中中國(guó)在 建 23 座，印度在建 8 座，土耳其在建 4 座，日本、韓國(guó)在建共計(jì) 4 座，因此未來(lái)天 然鈾需求的增長(zhǎng)點(diǎn)主要在亞洲，亞洲的增長(zhǎng)點(diǎn)在中國(guó)、印度、土耳其。

 核電發(fā)展方興未艾，天然鈾需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

核能發(fā)電在清潔性、穩(wěn)定性等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。從清潔性來(lái)看，與化石能源 發(fā)電相比，核能在發(fā)電過(guò)程中不產(chǎn)生溫室氣體，清潔性較高。此外，核能發(fā)電穩(wěn)定， 利用小時(shí)數(shù)高。相較于風(fēng)能、太陽(yáng)能等清潔能源發(fā)電，核能發(fā)電不易受天氣、地區(qū) 等外部因素的影響。2023 年，我國(guó)核電利用小時(shí)數(shù) 7670 小時(shí)，并網(wǎng)風(fēng)電 2225 小時(shí)， 水電 3133 小時(shí)，并網(wǎng)太陽(yáng)能發(fā)電 1286 小時(shí)，火電 4466 小時(shí)。此外，小型核電站 還可以解決一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的電力輸送問(wèn)題。 各國(guó)核能發(fā)電占比差距較大，中國(guó)、印度等國(guó)家發(fā)展?jié)摿^大。截至 2023 年 底，世界各國(guó)中，法國(guó)核能發(fā)電占比最高，達(dá)到 63%，其次是塞爾維亞 59%，美國(guó)占比 18%，中國(guó)占比 5%，印度占比 3%。參考發(fā)達(dá)國(guó)家的核能發(fā)電占比，中國(guó)、印 度等國(guó)核能發(fā)展有較大提升空間。 核電發(fā)展方興未艾，裝機(jī)容量提升空間較大。在《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》 第二十八次締約方大會(huì)(COP28)，美國(guó)、日本以及多個(gè)歐洲國(guó)家宣布將加快發(fā)展核 能發(fā)電，致力于到 2050 年將全球核能發(fā)電量擴(kuò)大到當(dāng)前的 3 倍。2023 年，全球在 運(yùn)行機(jī)組 411 座，裝機(jī)容量共計(jì) 391GW，按照協(xié)定，2050 年裝機(jī)容量將達(dá)到 1173GW。IAEA 預(yù)測(cè)，2030 年將全球全國(guó)裝機(jī)容量將達(dá)到 444GW、2035 年將達(dá)到 543GW。