帝爾激光發(fā)展歷程、主要產品、股權結構及業(yè)績分析

光伏激光設備龍頭，充分受益于技術迭代。

1. 光伏激光技術開拓者，產品布局衍生至泛半導體領域

公司成立于 2008 年，2015 年在新三板掛牌，2016-2018 年被評為瞪羚企業(yè)，2019 年于深 交所上市，在光伏激光領域深耕 15 年之久，是國內首次將激光技術導入光伏太陽能電池 路線的國家高新技術企業(yè)。 公司自成立以來，一路陪伴著國內光伏行業(yè)的成長，初期與光伏制造企業(yè)共同研發(fā)光伏電 池激光加工工藝獲得技術積累，并在行業(yè)回暖時期依靠技術經驗、客戶資源迅速占領市場。 PERC 路線上，2012-2014 年，公司先后推出研發(fā)型和量產型 PERC 激光消融設備；2016 年 成功研發(fā) SE 激光摻雜設備，直接推動第二輪光伏產業(yè)升級；2018 年 PERC+SE 高效太陽能 電池激光設備全球市占率超過 70%。 N 型高效電池路線上，公司于 2020 年完成對 TOPCon 高效電池激光應用技術研究的工藝論 證；2022 年首次實現(xiàn)激光轉印單站設備訂單并完成交付，激光技術自電池內部功能層制 作延伸至金屬化環(huán)節(jié)；截至 2023 年底，公司已成功將激光加工技術應用到 TOPCon、HJT、 XBC、鈣鈦礦等高效太陽能電池及組件制程。

公司以自主創(chuàng)新研發(fā)的激光技術為核心，聚焦光伏，并積極向消費電子、新型顯示和集成 電路等開拓，提供一體化加工解決方案。公司產品目前涵蓋“光伏電池及組件制造”、“顯 示面板及模組制造”、“半導體晶圓制造及封裝”三大應用領域。 其中，光伏電池環(huán)節(jié)產品按技術路線可分為 1）PERC 電池激光消融設備、激光摻雜設備； 2）TOPCon 電池激光誘導燒結（LIF）設備、激光硼摻雜設備；3）背接觸電池（BC）激光 微蝕刻系列設備；4）HJT 電池激光誘導退火（LIA）設備；5）鈣鈦礦電池薄膜激光刻劃系 列設備等。各技術路線通用設備包括 1）電池金屬化環(huán)節(jié)激光轉印設備；2）組件環(huán)節(jié)全自 動高速激光無損劃片/裂片機、組件整線設備等。 光伏業(yè)務以外，公司布局 TGV 激光微孔設備，通過精密控制系統(tǒng)及激光改質技術，實現(xiàn)對 不同材質的玻璃基板進行微孔、微槽加工，為后續(xù)的金屬化工藝實現(xiàn)提供條件，應用于半 導體、顯示等領域芯片封裝；半導體晶圓工藝方面，公司也有激光退火、減薄、隱切等產 品布局。

2. 股權結構穩(wěn)定，子公司職能明確

公司股權結構集中，截至 2024H1，公司實際控制人李志剛先生直接及間接持有公司股份 43.17%，董事段曉婷女士直接及間接持有公司股份 8.66%，其他 5%以下股東共持有公司股 份 48.17%。 公司旗下設有 5 家全資子公司，分別負責設備制造、技術研發(fā)、對外投資等業(yè)務。此外， 2024 年 7 月，公司與多家光伏各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)共同投資成立四川省通威晶硅光伏產業(yè)創(chuàng) 新有限公司（通威持股 51%，帝爾持股 5%）、江蘇群創(chuàng)光伏技術有限公司（天合持股 57.5%， 帝爾持股 3.13%），聯(lián)合全產業(yè)鏈優(yōu)質企業(yè)創(chuàng)新資源，研發(fā)、儲備光伏前沿技術及產業(yè)化進 程推進。

2019 年上市至今，公司連續(xù) 5 年實現(xiàn)現(xiàn)金分紅 4.01 億元，近 3 年（2021-2023 年）以現(xiàn) 金方式累計分紅 2.55 億元（含回購），占三年實現(xiàn)的歸母凈利潤總額的 20.35%。并且，根 據(jù)公司未來三年（2023-2025 年）股東分紅回報規(guī)劃，在滿足《公司章程》規(guī)定的現(xiàn)金分 紅的條件下，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤將不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分 配利潤的 30%。

3. 光伏新技術迭代，推動公司業(yè)績高增

2018 年至今，公司業(yè)績呈現(xiàn)三段明顯分化：2018-2020 年，業(yè)績高增；2021-2022 年，增 速放緩；2023 年及以后，重回增長。 在“531”新政推動平價上網的背景下，根據(jù) CPIA 統(tǒng)計，2019 年國內新建電池產線均采用 PERC 技術，同時部分企業(yè)對老舊電池產線進行改造，高效 PERC 技術成為擴產主流，市場 份額持續(xù)上升。2018-2020 年，PERC 完成電池路線技術迭代的同時，公司作為 PERC 激光 工藝首創(chuàng)者及推動者，營業(yè)收入及歸母凈利潤規(guī)模持續(xù)增長，年均復合增速分別高達 72%/49%。

2021-2022 年，PERC 路線主流地位穩(wěn)固，各環(huán)節(jié)工藝設備成熟，公司激光設備單價緩降， 同時行業(yè)擴產增速放緩，設備企業(yè)受制于二階導屬性，公司營收及凈利潤規(guī)模保持穩(wěn)中有 升。 2023 年，行業(yè)再次進入技術迭代周期，根據(jù) CPIA 統(tǒng)計，年內新投量產產線以 N 型技術為 主，其中 TOPCon 依靠較高的性價比在行業(yè)龍頭帶領下成為擴產的主流選擇，HJT、XBC 路 線技術及產能也有頭部企業(yè)布局。 技術迭代推動公司激光設備產品量價齊升。一方面激光設備總需求隨著新技術擴產而增長， 另一方面新技術衍生出全新的激光工藝需求，如 TOPCon、BC 等技術，制程及電池結構復 雜，為非接觸式、精細化的激光工藝應用提供了更大的市場空間，快速響應技術進步、高 精度要求高、技術難度大等特點使得公司 2023 年設備出貨量達 1763 臺，同比增長 133.2%； 單臺設備價值量達 212 萬元/臺，同比增長 22.3%，均有顯著提升。 反映到業(yè)績層面，2023 年，公司營業(yè)收入/歸母凈利潤同比增速分別提高 16.1PCT/4.2PCT； 2024 上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤為 9.1/2.4 億元，同比增長 34.4%/35.5%， 訂單持續(xù)驗收有望保障公司未來兩年營業(yè)收入穩(wěn)步高增。

公司盈利能力穩(wěn)定，經營能力持續(xù)優(yōu)化。自 2020 年起，公司毛利率常年維持在 45%及以 上水平。2021 年公司研發(fā)費用提升，凈利率水平有所下滑，后續(xù)公司持續(xù)優(yōu)化經營管理能力，2022 年至 2024 年上半年，在公司研發(fā)費用率持續(xù)增長并處于較高水平的情況下，凈 利率相對保持穩(wěn)定。

公司太陽能電池激光加工設備貢獻主要收入及利潤來源。公司上市以來，光伏激光設備業(yè) 務收入占比常年維持 80%以上，2020-2023 年毛利率穩(wěn)定在 45%左右，光伏激光設備業(yè)務 毛利率變化趨勢與公司整體毛利率水平一致。此外，2023 年，公司消費電子類激光加工設 備開始貢獻收入及利潤，隨著后續(xù)產品研發(fā)及驗證持續(xù)推進，有望成為公司業(yè)績新增長點、 增厚收入。