致歐科技發展歷程、股權結構及營收分析

家居品牌出海標桿，打造“線上宜家”。

公司主要從事自有品牌家居產品的研發、設計和銷售，旗下擁有 SONGMICS、VASAGLE、 FEANDREA 三大自有品牌；產品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等 品類。公司定位為線上“宜家”，致力于以具有“高性價比（Value for money）”、“全家居 場景（Variety）”和“時尚風格設計（Stylish）”為核心賣點的家居產品，來滿足海外市場 新世代年輕消費者日益旺盛的線上消費欲望和多元化的消費訴求。 起家于歐洲，穩扎穩打拓區域。公司成立于 2010 年，創始人宋川留學德國期間，發現中 國產品在德國有極高市場競爭力，萌發創業之心。

2012 年正式推出第一個品牌 SONGMICS，主要在歐洲市場銷售，開啟品牌出海之路。2014 年公司業績過億元，當年 開啟區域拓展，進入美國市場。后續公司穩步拓展銷售區域，2017 年拓展日本市場， 2020-2021 年公司陸續拓展荷蘭、瑞典、波蘭市場，2023 年拓展墨西哥、澳大利亞市場。 從亞馬遜、eBay 逐步走向全渠道。在平臺方面，公司創立初期以亞馬遜、eBay 為主，發 展過程中也陸續拓展其他電商平臺，包括 Wayfair、OTTO、Mano、Cdiscount 等，2018 年公司獨立站投入運營，2023 年進駐 SHEIN、TikTok 等新興電商平臺，2024 年 TEMU 開放半托管后公司也積極入駐，公司也在逐步嘗試向線下渠道拓展。

公司股權結構清晰，實控人持股比例 49%，消費電子跨境電商龍頭安克創新為第二大股 東。實控人兼董事長、總經理宋川持股比例 49.31%。股東中安克創新為消費電子跨境電 商龍頭企業，從 2018 年起多次向公司注資，目前為公司第二大股東，持股比例 8.24%； 蘇州宜仲、和諧博時也為公司上市前投資方，目前持股比例分別為 4.22%、4.12%；科贏 投資、沐橋投資、語昂咨詢、澤騫咨詢為員工持股平臺，持股比例均為 3.29%。

股權激勵進一步綁定、激勵核心員工，業績目標為 2024-2026 年營收 CAGR 20%~25%。 2024 年 2 月 8 日，公司發布《2024 年限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予權 益總計不超過 401.5 萬股，占公司股本總額的 1%。其中首次授予 350 萬股，預留 51.5 萬股。首次及預留授予的限制性股票授予價格均為 12.13 元/股。本激勵計劃首次授予激勵 對象不超過 47 人，包括公司公告本激勵計劃時在本公司（含全資子公司）任職的董事、 高級管理人員、核心技術及業務人員（包含外籍員工）。此次激勵業績目標以 2023 年為基 數考核 2024-2026 年度營收，觸發值為每年營收 CAGR 達到 20%，目標值為每年營收 CAGR 25%。

公司營收高速增長，2018-2023 年 CAGR 31%。2018-2021 年，公司營收保持高速增長 趨勢，CAGR 高達 55%；2022 年由于高通脹、俄烏戰爭等因素導致歐美市場需求萎靡， 公司營收略下滑 8.58%；2023 年以來，雖然歐美消費仍然較為疲軟，外部環境影響了新 品的上市速度，同時公司主動淘汰了部分低效益產品，導致 23 年上半年營收同比小幅下 滑 5.87%，但進入下半年后隨著推新節奏逐步恢復及新品逐步放量，公司營收明顯好轉， 2023 年營收 60.74 億元，同比+11.34%；2024Q1 公司營收延續高增趨勢，實現營收 18.42 億元，同比+45.3%。

公司分產品營收結構以家具、家居為主。分產品來看，公司 2023 年家具系列、家居系列、 庭院系列、寵物系列營收分別為 27.10、22.85、5.19、4.66 億元，同比+5%、+22%、-2%、 +23%，營收占比分別為 45%、38%、9%、8%。2018 年-2023 年各個品類的增速較為均 衡，分產品營收結構變化不大。 公司分區域營收結構以歐洲為主，其次是美國，日本目前占比較低。分區域來看，公司 2023 年歐洲、北美、日本營收分別為 37.29、21.73、0.48 億元，同比+22%、-3%、+2%， 營收占比分別為 61%、36%、1%。2018 年-2023 年歐洲和美國的增速較為接近，分區域 營收結構變化不大，歐洲營收占比保持在60%左右（除了 22 年受俄烏戰爭影響下滑至56%， 23 年已經恢復至 61%），美國營收占比在 40%左右。

毛利率維持在 30%以上，波動主要受海運費影響。公司 2018-2023 年毛利率分別為 56%/55%/38%/33%/32%/36%。2020 年毛利率下降主要是由于會計準則調整將運費從銷 售費用轉為成本；2021-2022 年受到海運費上漲、俄烏戰爭、海外需求不佳多重因素影響， 毛利率進一步下降至 32%左右；2023 年隨著海運價格逐步恢復正常，毛利率回升至 36%， 2024Q1 毛利率亦維持在 36%。

四項費用率較為穩定。從四項費用率來看，2023 年公司銷售、管理、研發、財務費用率 分別為 23%、4%、1%、-0.4%，四項費用率合計 28%。除了 2020 年會計準則調整導致 銷售費用率大幅下降，2018-2023 年公司四項費用率較為穩定。

公司歸母凈利潤 2018-2023 年 CAGR 59%，21 年波動主要受海運費影響。2018-2020 年，隨著公司營收增長規模效應顯現，公司歸母凈利率持續提升，從 2018 年的 2.57%提 升到 2020 年的 9.57%，期間歸母凈利潤 CAGR 高達 204%；2021 年受到海運費影響， 歸母凈利率下滑至 4.02%，雖然營收高增，但歸母凈利潤下滑 37%；2022-2023 年歸母 凈利率逐步修復，分別為 4.58%、6.8%，2023 年實現歸母凈利潤 4.13 億元，同比+65%。 2024Q1 實現歸母凈利潤 1 億元，同比+15%，歸母凈利率 5.48%。