齊魯銀行資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量情況如何？

我認(rèn)為齊魯銀行資產(chǎn)規(guī)模有望保持高增，擴(kuò)表空間廣闊。

1.規(guī)模：穩(wěn)步推進(jìn)異地布局、縣域金融，快速擴(kuò)表有支撐

齊魯銀行深耕濟(jì)南本地、加速布局全省，近三年新設(shè) 28 家異地分支機(jī)構(gòu)。 齊魯銀行扎根濟(jì)南本土，同時(shí)加快省內(nèi)異地機(jī)構(gòu)設(shè)立，積極拓展其他地市業(yè)務(wù)。截至 2023 年末，公司共有 分支機(jī)構(gòu) 187 家，覆蓋山東省 12 個(gè)地級(jí)市、天津市。其中，濟(jì)南市共有分支機(jī)構(gòu) 103 家，省內(nèi)異地分支機(jī) 構(gòu) 79 家（2020-2023 年，累計(jì)新設(shè) 28 家），天津市 6 家。2024 年 6 月 7 日菏澤分行開業(yè)，淄博分行正加速 籌建。異地機(jī)構(gòu)穩(wěn)定擴(kuò)張+良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)帶來(lái)廣闊成長(zhǎng)空間。

各地市貸款規(guī)模快速增長(zhǎng)，當(dāng)?shù)厥姓悸食侍嵘龖B(tài)勢(shì)。 伴隨著分支機(jī)構(gòu)布局加快，齊魯銀行各地貸款保持較快增長(zhǎng)。2020-2023 年濟(jì)南地區(qū)、濟(jì)南以外地區(qū)貸款復(fù) 合增速分別為 15%、26%，均高于同期山東省金融機(jī)構(gòu)貸款整體增速水平。從貸款市占率來(lái)看，公司在濟(jì)南 市及其他地市分行的市占率均呈提升態(tài)勢(shì)。

山東省縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)好，政策支持縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 山東省是農(nóng)業(yè)大省，縣域總?cè)丝诔〉囊话耄h域經(jīng)濟(jì)總量占據(jù)全省的四成左右，在整體發(fā)展中舉足輕重。 根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2023 年山東共有百?gòu)?qiáng)縣 13 個(gè)、“千億縣”6 個(gè)，排名全國(guó)第三，僅次于江蘇省和浙江省。 近年來(lái)，山東省農(nóng)村居民人均可支配收入增速持續(xù)高于城鎮(zhèn)居民，縣域居民的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)更具發(fā)展空間。 山東縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)較好、空間潛力較大。 針對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策力度持續(xù)加大。2023 年，山東先后印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加快縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的意 見》和《山東省縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)方案（2023-2025 年）》，明確提出“力爭(zhēng)用 3 年的時(shí)間，推動(dòng) 強(qiáng)縣進(jìn)位、弱縣趕超”。目標(biāo)到 2025 年，山東全省地區(qū)生產(chǎn)總值 1000 億元以上的縣（市、區(qū)）將達(dá)到 30 個(gè)、700 億元以上的達(dá)到 50 個(gè)。近日，出臺(tái)了《山東省縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展試點(diǎn)工作方案》，在全省 136 個(gè) 縣域中選出 40 個(gè)縣（市、區(qū)），明確要通過(guò)開展引領(lǐng)發(fā)展、特色發(fā)展和跨越發(fā)展三類試點(diǎn)，積極探索不同類 型縣域推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的路徑模式。

齊魯銀行持續(xù)加大縣域資源投入，縣域存貸款增速高于全行。 2023 年，齊魯銀行積極實(shí)施城鄉(xiāng)聯(lián)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，成立鄉(xiāng)村振興工作委員會(huì)，深入推進(jìn)縣域金融業(yè)務(wù)發(fā)展，聚 焦鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不斷發(fā)展和完善綜合服務(wù)體系。齊魯銀行加強(qiáng)總分支多層級(jí)聯(lián)動(dòng)，在總行 內(nèi)設(shè)縣域金融二級(jí)部，分支機(jī)構(gòu)設(shè)立縣域普惠金融中心，協(xié)同推進(jìn)全行縣域金融業(yè)務(wù)發(fā)展。推廣“一縣一品” 信貸模式，積極服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、涉農(nóng)龍頭企業(yè)、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體等，探索可持續(xù)的“三農(nóng)”金 融服務(wù)模式。 截至 2023 年末，齊魯銀行縣域客戶數(shù)達(dá)到 198.59 萬(wàn)戶，較上年末增長(zhǎng) 27.32 萬(wàn)戶。縣域支行（不含子公 司）貸款余額 865.32 億元，較上年末增長(zhǎng) 26.18%（高于全行增速 16.69%）；存款余額 1,149.81 億元， 較上年末增長(zhǎng) 20.23%（高于全行增速 13.85%）；縣域存貸款占全行比重約 29%。

從資本角度來(lái)看，1Q24 齊魯銀行核心一級(jí)、一級(jí)、資本充足率分別為 10.23%、12.59%、15.51%，明顯高 于監(jiān)管要求標(biāo)準(zhǔn)，排名上市城商行第 3。近幾年，齊魯銀行不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率，風(fēng)險(xiǎn)加 權(quán)資產(chǎn) RWA 增速下降、持續(xù)低于總資產(chǎn)增速，并趨近于內(nèi)源資本增速 ROE*（1-分紅比例）。內(nèi)源性資本補(bǔ) 充能力得到提升。同時(shí)，積極推動(dòng)外源資本工具發(fā)行。齊魯銀行于 2022 年 11 月發(fā)行 80 億元可轉(zhuǎn)債，截至 1Q24 末已累計(jì)轉(zhuǎn)股 2.5 億股、14 億元，剩余 66 億元未轉(zhuǎn)股。未來(lái)若能成功轉(zhuǎn)股，能夠有效補(bǔ)充核心一級(jí) 資本。齊魯銀行內(nèi)外資本補(bǔ)充暢通，預(yù)計(jì)未來(lái)資本達(dá)標(biāo)無(wú)憂，夯實(shí)的資本基礎(chǔ)能夠支撐規(guī)模可持續(xù)快速擴(kuò)張。

2.資產(chǎn)質(zhì)量：歷史不良包袱加速出清，未來(lái)信用成本有下降空間

近年來(lái)，齊魯銀行歷史不良包袱加速消化，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)入改善周期。同時(shí)保持 較大撥備計(jì)提力度，撥備覆蓋率逐步提升至較高水平。從細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看：① 對(duì)公不良率持續(xù)下降。 其中，規(guī)模占比較高的基建類貸款不良率保持低位，預(yù)計(jì)在平穩(wěn)化債背景下、風(fēng)險(xiǎn)可控；批發(fā)零售業(yè)貸款不 良率自高位回落，制造業(yè)貸款不良率亦有所降低；房地產(chǎn)貸款不良率自高點(diǎn)已大幅下降，預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)行 業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露速度趨緩、風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)考慮齊魯銀行對(duì)公房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口小，不良波動(dòng)對(duì)整體資產(chǎn)質(zhì)量影響 較小。② 零售貸款不良率自低位有所抬升。主要是居民收入壓力及房?jī)r(jià)波動(dòng)影響。 我們認(rèn)為，在地方積極化債、房地產(chǎn)去庫(kù)存等政策支持下，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，重點(diǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，整 體資產(chǎn)質(zhì)量具有穩(wěn)定基礎(chǔ)。在此背景下，公司未來(lái)信用成本有下降空間。

2.1 資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)改善，撥備水平持續(xù)夯實(shí)

各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)入改善期，不良生成率保持低位穩(wěn)定。 2018 年以來(lái)，齊魯銀行不良貸款率、關(guān)注貸款率持續(xù)下降，歷史不良包袱加速消化。截至 1Q24，不良貸款 率、關(guān)注貸款率分別降至 1.25%、1.32%，相較 2018 年降幅達(dá) 0.36pct、2.73pct。當(dāng)前不良+關(guān)注率位居上 市城商行中游，與資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異城商行的差距大幅縮小。從動(dòng)態(tài)生成情況來(lái)看，2023 年不良凈生成率為 0.81%， 較 2014、2018 年不良生成高峰時(shí)期下降 0.92pct、0.58pct，不良生成逐步趨于穩(wěn)定。

不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健基礎(chǔ)扎實(shí)。 近年來(lái)齊魯銀行持續(xù)加大不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，逾期貸款偏離度走低。截至 2023 年末，逾期 90 天以上貸款偏 離度為 65%，排名上市城商行第 5；逾期貸款偏離度為 80%，逾期貸款全面認(rèn)定為不良（上市城商行僅杭州、 蘇州、齊魯）。

資產(chǎn)質(zhì)量改善的同時(shí)，撥備覆蓋率持續(xù)提升至中游水平。 在消化不良包袱過(guò)程中，近年來(lái)齊魯銀行保持較大撥備計(jì)提力度、信用成本維持在相對(duì)較高水平，撥備覆蓋 率逐步提升。2023 年公司信用成本 1.32%，高于上市城商行平均水平。2018-2023 年，撥備覆蓋率提升 111pct至 304%、撥貸比提升 0.67pct 至 3.83%。當(dāng)前撥備水平處于上市城商行中游，遠(yuǎn)高于城商行平均水平。若 公司能保持資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)，未來(lái)信用成本有望降低，釋放盈利增長(zhǎng)空間。

2.2 細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量

從細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，2023 年末齊魯銀行對(duì)公貸款、零售貸款不良率分別為 1.35%、1.18%。對(duì)公貸 款不良主要源于制造業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)，不良率分別為 5.67%、1.5%。

對(duì)公端：重點(diǎn)行業(yè)不良包袱消化，資產(chǎn)質(zhì)量總體改善。18-23 年，不良率由 2.27%降至 1.35%，累計(jì) -92BP。 （1）批發(fā)零售業(yè)：不良率自 2018 年高峰回落。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、對(duì)外貿(mào)易疲弱的影響，批發(fā)零售行業(yè)、 特別是產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，償債能力下降，不良率一度高達(dá) 7%左右。近三年伴隨清收處置、嚴(yán) 控風(fēng)險(xiǎn)敞口，批發(fā)零售行業(yè)不良率較 2018 年高點(diǎn)已下降 6.06pct 至 1.5%。（2）制造業(yè)：不良率持續(xù)處于偏高水平，2023 年以來(lái)高位趨降。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，國(guó)家對(duì)“兩高一剩”行 業(yè)、環(huán)保工作管控力度持續(xù)加大的背景下，山東省傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到較大沖擊，不良率持續(xù)處于偏高 水平。2023 年制造業(yè)不良率同比下降 0.88pct 至 5.67%，仍處于高位。考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力釋放已較為 充分，未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、制造業(yè)貸款質(zhì)量有望逐步修復(fù)。 （3）房地產(chǎn)：風(fēng)險(xiǎn)敞口較小，預(yù)計(jì)不良高峰已過(guò)。2021 年本輪房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露以來(lái)，齊魯銀行對(duì)公房地產(chǎn) 貸款不良率有所抬升，1H23 達(dá)到不良高點(diǎn) 6.77%。2023 年末已降至 1.37%，在同業(yè)中相對(duì)較低。考慮到近 年來(lái)公司持續(xù)壓降對(duì)公房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口，目前房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比僅有 1.48%，風(fēng)險(xiǎn)敞口小、不良波動(dòng)對(duì)整 體資產(chǎn)質(zhì)量影響較小。同時(shí)，近期一攬子房地產(chǎn)政策有望推動(dòng)商品房去庫(kù)存，消化房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，緩釋銀行 房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量隱憂；預(yù)計(jì)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)暴露速度趨緩，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控。

零售端：18-23 年，個(gè)人貸款不良率由 0.25% 上升至 1.18%，累計(jì) +93BP。 主要由于近年居民收入預(yù)期偏弱、房地產(chǎn)周期下行，居民信貸需求疲弱，個(gè)人貸款增速下滑；同時(shí)消費(fèi)貸、 經(jīng)營(yíng)貸不良生成有所抬升。展望后續(xù)，需關(guān)注居民收入壓力、及房?jī)r(jià)波動(dòng)邊際變化。