齊魯銀行股權結構、業績及凈息差分析

立足齊魯大地的優質城商行。

1.公司治理：股權結構均衡，組織架構扁平靈活

齊魯銀行股權結構均衡，股東背景多元。齊魯銀行已形成“境外戰投+國企+民企”多元且均衡的股權結構。 截至 2024Q1，第一大股東澳洲聯邦銀行持股 15.43%，是公司 2004 年引進的境外戰略投資者，為公司帶來 先進管理經驗、經營理念。國企股東合計持股 42.57%，強大的國資背景為公司政務類業務提供了良好支持。

組織架構扁平化，運營機制敏捷靈活。齊魯銀行持續革新組織架構，形成了緊貼市場、緊貼客戶、靈活高效 的體制機制。在總行層面搭建 “大公司”“大零售”“大運營”的總體架構，形成公私聯動、上下聯動、緊 密協作的高效聯合作業機制。組織架構較為扁平化，決策鏈條短，有助于提供靈活高效的服務、提高市場反 應能力以及提高客戶服務水平。

2. 業績概覽：近年規模持續高增，盈利增速躋身第一梯隊

齊魯銀行資產規模體量在上市城商行中相對較小，但近年來增速較高。截至 1Q24，齊魯銀行總資產規模為 6248 億，位居 17 家上市城商中第 13；貸款、存款余額分別為 3177 億、4026 億，排名第 13、12。資產規 模體量相對較小，但近幾年增速較快。2020-1Q24，齊魯銀行總資產復合增速達 18%，高于上市城商行 13% 的平均增速。

在山東省內城商行中，基本面更優、競爭優勢較強。從省內城商行競爭格局來看，山東省有 14 家城商行； 其中，青島銀行和齊魯銀行均已上市，二者資產規模相當。近五年齊魯銀行資產增速更快，齊魯銀行、青島 銀行總資產復合增速分別為 18%、14%。并且齊魯銀行當前資產質量較好，盈利能力更強，2023 年齊魯銀 行 ROE 為 12.9%，在上市城商行中排名第 6。

近年來齊魯銀行盈利增速領先，規模擴張為核心貢獻。從近幾年盈利表現來看，在行業營收整體承壓背景下， 齊魯銀行營收、凈利潤增速領先可比同業。2019-2023 年，營收、凈利潤復合增速達 13%、16%，明顯高于 上市城商行均值（7%、10%），躋身上市銀行第一梯隊。從盈利歸因來看，核心驅動因素為規模快速擴張； 凈息差拖累屬于行業共性；非息收入貢獻有階段性提升；此外，撥備拖累減小、轉為正向貢獻。 展望下一階段，我們認為齊魯銀行維持盈利高增的關鍵在于：（1）資產規模能否保持高增，未來擴表空間有 多大；（2）凈息差能否保持相對穩定，負債成本改善空間有多大；（3）資產質量能否持續改善，信用成本是 否有下降的空間。

3. 凈息差：跟隨行業趨勢逐步下行，負債成本改善下、降幅有望收斂

齊魯銀行凈息差處于同業中游水平，主要由于公司整體風險偏好較低、信貸投放審慎，生息資產收益率不高； 但負債端存款占比高，低成本優勢明顯。考慮到降息周期仍未結束，我們預計資產端收益率仍有進一步下行 壓力；齊魯銀行資產端貸款占比提升有空間，后續有望通過優化結構部分對沖利率下行壓力。我們認為，隨 著存款進入重定價降息周期，后續負債成本下降將成為緩釋息差下行的核心力量，凈息差降幅有望收斂；齊 魯銀行定期存款占比較高，有望充分受益。

凈息差：處于同業中游水平，近幾年跟隨行業趨勢逐步下行。 2023 年齊魯銀行凈息差為 1.74%，處于上市城商行中游水平，高出城商行平均凈息差 17BP。從資負兩端來 看，齊魯銀行資產端收益率水平不高，生息資產收益率 3.84%、排名第 14。主要反映公司總體風險偏好相對較低、資產投放較為審慎，也與區域內金融機構競爭激烈有關。負債端成本具有相對優勢，計息負債付息率 2.18%、排名第 3，主要得益于存款基礎較好，且縣域存款占比較高。在近年降息周期背景下，齊魯銀行凈 息差跟隨行業趨勢下行。未來凈息差走勢可關注資產結構優化、存款掛牌利率下調紅利釋放。

資產端：風險偏好較低、信貸投放審慎，生息資產收益率不高。 齊魯銀行資產端收益率水平不高，2023 年生息資產收益率為 3.84%、排名上市城商行第 14；貸款收益率 4.67%、排名第 11。或與公司整體風險偏好較低、客戶信用資質較優、信貸投放審慎，以及區域內金融機構 競爭較為激烈有關。 持續優化資產結構，緩釋收益率下行壓力。2020 年以來，進入降息周期，齊魯銀行貸款、債券投資收益率 呈持續下行趨勢，1H20-2023 年降幅分別達 81BP、75BP。但公司資產結構亦有所優化，貸款占生息資產比 重有所提升，對生息資產收益率下行一定緩沖（期間降幅 64BP，小于貸款收益率降幅）。

負債端：負債結構、存款基礎扎實，負債成本具備優勢。 齊魯銀行負債成本具有相對優勢，2023 年計息負債付息率為 2.18%、排名第 3；存款付息率為 2.11%、排名 上市城商行第 5。負債低成本優勢，一方面得益于其較優的負債結構，2023 年末存款占比高達 71%，排名 上市城商行第 2，存款基礎扎實；另一方面，反映公司較優的客戶基礎和定價能力。 近兩年負債成本逐漸步入下行周期，后續有望受益于存款降息重定價+縣域存款占比提升。2022 年以來，伴 隨結構性存款等高息存款產品管控、掛牌利率多次下調，齊魯銀行各項負債付息率均有所下行。2021-2023 年，存款、債券發行、同業負債付息率分別下降 13BP、34BP、22BP；計息負債付息率下降 14BP。考慮齊 魯銀行定期存款占比較高，隨著定期存款到期續作重定價，預計過去兩年存款掛牌利率下調的效果將加速顯 現。此外，近年齊魯銀行發力縣域市場，隨著縣域網點覆蓋率的提升，縣域分支機構低成本存款規模增長有 助于降低綜合存款成本。