齊魯銀行研究報告：深耕經濟大省，高擴表城商行.pdf

齊魯銀行研究報告：深耕經濟大省，高擴表城商行。齊魯銀行成立于 1996 年，總部位于山東濟南。公司股權結構均衡 穩定，國資背景深厚；核心管理團隊穩定，組織層級扁平、機制靈活。近年齊 魯銀行保持快速擴表，盈利增速躋身第一梯隊，ROE持續提升。2023年齊魯銀 行ROE為12.9%，在上市城商行中排名第6。

下一階段齊魯銀行維持盈利高增的關鍵在于：（1）規模能否保持高 增，未來公司擴表空間有多大；（2）凈息差能否保持相對穩定；（3）資產質量 能否延續改善趨勢，信用成本是否具有下降空間。

規模：穩步推進異地布局、縣域金融，快速擴表有支撐。

齊魯銀行資產規模有望保持高增，擴表空間廣闊。主要基于以下判 斷：① 區域經濟：山東省經濟基礎好、杠桿率不高，省內優質企業資源豐富， 居民較為富裕，為齊魯銀行提供了良好的經營條件。山東作為工業大省，正處 在新舊動能轉化加速期，市場空間、信貸需求增長點較多。② 網點擴張：齊魯 銀行深耕濟南本地、同時加快異地機構布局，近年來濟南本地、異地分行市占 率均呈提升態勢。當前齊魯銀行仍有規劃中網點即將開業，較快的網點擴張步 伐有望支持信貸規模高增。③ 縣域金融：齊魯銀行2017年以來持續加大縣域 業務資源投入力度，縣域存貸款增速持續高于全行。山東省作為農業大省，縣 域經濟發展基礎較好，近年農村居民人均可支配收入增速持續高于城鎮居民， 縣域居民的消費信貸業務更具發展空間。④ 資本基礎：內源+外源資本補充推 動資本不斷夯實，能夠支持公司資產規模快速擴張。

凈息差：跟隨行業趨勢逐步下行，負債成本改善下、降幅有望收斂

齊魯銀行凈息差處于同業中游水平，主要由于公司整體風險偏好較低、信貸投 放審慎，生息資產收益率不高；但負債端存款占比高，低成本優勢明顯。考慮 到降息周期仍未結束，我們預計資產端收益率仍有下行壓力；齊魯銀行資產端 貸款占比相對偏低，后續有望通過結構優化部分對沖利率下行壓力。我們認為， 隨著存款進入重定價降息周期，后續負債成本下降將成為緩釋息差下行的核心 力量，凈息差降幅有望收斂；齊魯銀行定期存款占比較高，有望充分受益。

資產質量：歷史不良包袱加速出清，未來信用成本有下降空間

近年來齊魯銀行歷史不良包袱加速消化，不良認定標準趨嚴，各項資產質量指 標進入改善周期。同時保持較大撥備計提力度，撥備覆蓋率逐步提升至較高水 平。從細分行業資產質量來看：① 對公不良率持續下降。其中，批發零售業貸 款不良率自高位回落，制造業貸款不良率亦有所降低；房地產貸款不良率自高 點已大幅下降，預計后續房地產行業風險暴露速度趨緩、風險可控，同時考慮 齊魯銀行對公房地產風險敞口小，不良波動對整體資產質量影響較小。② 零售 不良率自低位有所抬升。主要是居民收入壓力及房價波動影響。我們認為，在 房地產去庫存等政策支持下，隨著經濟持續復蘇，重點行業信用風險可控，整 體資產質量具有穩定基礎。在此背景下，公司未來信用成本有下降空間。