租賃公司分類、業務模式、監管特點及發展趨勢分析

租賃行業位于嚴監管整頓期，頭部租賃公司優勢進一步凸顯。

根據金融許可和公司性質的差異，租賃公司可分為金融租賃公司和融資租賃公司。根據股東背景的差異，也可分為銀行/非銀 系、廠商系、獨立系、平臺系：1）銀行/非銀系租賃公司主要以金融租賃為主，股東大多為商業銀行或非銀金融機構，例如 工商銀行子公司工銀金租，國開行子公司國銀金租，信達集團子公司信達金租等，銀行/非銀系具備穩定充足資金來源的優 勢，在很大程度上依賴母公司的營銷網絡拓展業務，并更擅大型設備租賃，如飛機、船舶等。2）廠商系租賃公司主要以融 資租賃公司為主，一般由設備制造商成立，為母公司的客戶提供另類融資方案，業務領域一般也根據母公司的業務領域集中 于工程機械，如物流、醫療設備等，代表的廠商系租賃公司例如徐工集團旗下徐工租賃。3）獨立系租賃公司可在經營策略 和客戶選擇上更為獨立，可為客戶更靈活的設計融資方案，以遠東宏信、渤海租賃為代表。

4）平臺系租賃公司普遍為各區 域的國有資本投資平臺或運營主體，其資產投向往往也具有較強的區域性，代表機構如廣州越秀子公司越秀租賃等。 目前租賃行業參與者眾多、競爭分散；遠東宏信資產規模靠前。據租賃聯合研究院，截至 2023 年末，全國共有 71 家金租 公司，8775 家融資租賃公司，其中 445 家內資、8330 家外資租賃。其中，遠東宏信是中國最大的獨立融資租賃金融服務集 團（據公司業績推介材料），2023 年末總資產規模達3515 億元。受股東和業務模式的影響，單個租賃公司往往聚焦部分行 業，資產投向集中度較高，頭部租賃公司前三大行業生息資產占比往往在 70%-90%之間。且頭部租賃公司間優勢領域各有 差異，例如背靠銀行、資金充裕的交銀金租、國銀金租在飛機、船舶等交通運輸工具租賃中更具優勢，而民生金租在零售與 普惠業務中投放比例更高，遠東宏信城市公用領域更優，國網租賃依托國家電網股東優勢，專注于能源領域租賃。

目前比較常見的業務模式包括直接租賃、售后回租、轉租賃。1）直接融資租賃指承租人選擇需要購買的租賃物件，出租人 通過對租賃項目風險評估后出租租賃物件給承租人使用，承租人沒有租賃物所有權、僅有使用權，可通過合同規定到期后所 有權是否轉移。2）售后回租是承租人將自制或外購的資產出售給出租人，然后向出租人租回并使用的租賃模式，租賃物所 有權轉移至出租人，承租人只擁有使用權。3）轉租賃涉及設備供應商、第一出租人、第二出租人（第一承租人）、第二承租 人，第一出租人從設備供應商處購買標的物，并出租給第二出租人，第二出租人再轉租給第二承租人；租賃物所有權歸第一 出租方，第二出租人賺取第二承租人支付的利息和支付給第一出租人的利息之間的差額。4）此外，租賃也存在杠桿租賃、 委托租賃等模式，杠桿租賃一般由租賃公司牽頭成立一個專為項目成立的資金管理公司，提供項目所需的部分資金，其余部 分來自外部融資，共同為大型項目服務；委托租賃是擁有資金或設備的人委托融資租賃轉租給承租人，租賃物所有權屬于委 托人，租賃公司只收取手續費。

近年來租賃行業監管態度變化呈現三大特點——趨于一致、更為審慎、回歸融物本質。一是金融租賃公司和融資租賃公司的 監管趨于一致，內外資融資租賃公司監管趨于一致。過去租賃行業存在多頭監管情況，金融租賃公司由原銀保監會監管，而 融資租賃公司由商務部監管，同時金融租賃公司和內資融資租賃公司在注冊資本要求上明顯高于外資租賃公司，尤其是金融 租賃公司屬于金融機構，資本充足率監管條件參照商業銀行（最低核心一級資本、一級資本、資本充足率分別為 7.5%、8.5%、 10.5%），對集中度等也具有一定限制（單一客戶/單一集團客戶集中度不得超過 30%/50%，單一客戶/全部關聯度不得超過 30%/50%）。2018 年 5 月商務部宣布融資租賃公司的管理職責劃給原銀保監會開展，租賃行業結束多頭監管局面。2020年 5 月原銀保監會發布《融資租賃公司監督管理暫行辦法》，允許融資租賃公司和金融租賃公司一樣、進行固定收益證券投資業 務，上限均為資本凈額的20%；明確租賃物必須為固定資產（過去外資租賃公司允許租賃物為符合條件的無形資產）；將融資租賃公司杠桿上限由風險資產總額不得超過凈資產的 10 倍下降為 8 倍，使得杠桿要求低于金融租賃公司（10.5%的資本 充足率對應杠桿上限約 9.5 倍）；也新增了集中度、資產質量分級、準備金制度要求，與金融租賃公司要求一致。

二是租賃行業的監管更為嚴格。一方面，增強地方金融組織在租賃行業監管中的重要作用，《融資租賃公司監督管理暫行辦 法》明確原銀保監會應制定融資租賃公司的業務經營和監督管理規則，省級人民政府負責制定促進發展的政策，對融資租賃 公司實施監督管理，由省級地方金融監管部門具體負責，上海、北京、江蘇等多個地區也出臺了融資租賃公司監督管理相關 條例。2021 年央行就《地方金融監督管理條例》征求意見，地方融資租賃公司原則上限制展業，但各地后續的監管文件對 于異地經營的限制有所不同、仍存討論空間，例如《安徽省融資租賃公司監督管理實施細則》允許省外融資租賃公司在備案 后開展經營活動，《內蒙古自治區融資租賃公司監督管理實施細則》（征求意見稿）明確融資租賃公司原則上不得跨省設立分 支機構。另一方面，租賃行業各環節業務規則不斷完善，2022 年原銀保監會發布《關于印發金融租賃公司項目公司管理辦 法的通知》、明確金融租賃公司設置項目子公司的業務規則，發布《融資租賃公司非現場監管規程》、明確監管程序與分工。

三是租賃行業回歸融物本質，引導支持實體經濟。2022 年原銀保監會發布《關于加強金融租賃公司融資租賃業務合規監管 有關問題的通知》、加強構筑物作為租賃物的適格性監管，嚴禁將道路、市政管道、水利管道等及非設備類在建工程作為租 賃物，防控通過租賃實現新增地方政府隱性債務的行為。2023 年國家金融監督管理總局發布《關于促進金融租賃公司規范 經營和合規管理的通知》，明確金融租賃公司應提升服務實體經濟的專業水平，同時進一步強化售后回租業務的監管，嚴禁 新增非設備類售后回租業務、同時新增售后回租業務的限額管理、力爭在 2026 年實現年度新增直租業務占比不低于50%的 目標，表明監管對于“類信貸”業務的管控更為嚴格。2024 年 1 月國家金融監督管理總局修訂《金融租賃公司管理辦法》 并公開征求意見，進一步提高金融租賃公司門檻，注冊資本最低限額由 1 億元提升至 10 億元，發行人相應財務要求也有所 提高，新增國有金融資本投資、運營公司可作為發起人，并新增杠桿率、財務杠桿倍數、撥備覆蓋率的監管要求；《辦法》也 明確進一步明確租賃物應是設備資產、生產性生物資產，不得新增非設備類售后回租。

在監管趨嚴、宏觀經濟增速放緩背景下，租賃行業進入整頓期，外資租賃公司快速清退，金租及內資租賃公司保持業務規模 穩中有升。近年來業務規則的完善、監管力度的增強規范租賃行業發展，尤其是 2020 年《融資租賃公司監督管理暫行辦法》 新增業務集中度要求，而過去很多融資租賃公司主要服務集團客戶、產業客戶，難以滿足集中度的要求。而飛機、新能源等 設備租賃期較長，也很難在 3 年過渡期中完成整改，故上海、江蘇、天津等地也宣布延長過渡期。同時，受疫情、國際形勢 等因素影響，近幾年國內宏觀經濟增速整體有所放緩，租賃公司往往具有客戶質量弱于銀行、客戶集中度更高的特點，對宏 觀經濟表現更為敏感。在經濟與監管共同作用下，2020 年以來租賃行業整體公司數量、業務規模均有所下滑，尤其是過去 設立門檻較低的外資融資租賃公司快速清退。據 Wind 和租賃聯合研究院統計，2022、2023 年租賃公司合計數量分別下降 2077 家、994 家，合同余額分別下降約 3600 億元、2100 億元。但一直以來監管相對嚴格的金融租賃公司、內資租賃公司 仍保持業務規模的穩中有升，2023 年金融租賃公司、內資租賃公司合同余額分別增長 580 億元、30 億元。

短期來看，租賃行業發展由數量向質量的趨勢不會改變，嚴監管態勢下行業集中度將繼續提升，遠東宏信作為頭部租賃公司 優勢凸顯。當前國內經濟處于新舊動能切換的階段，經濟增長由高速發展轉向高質量發展，同時租賃行業統一監管、監管要 求更高，租賃行業高速但無序發展的階段也將結束。為適應新規，融資租賃公司需調整存量業務、清除閑置企業，短期內行 業規模擴張停滯現狀或仍持續，但頭部租賃公司客戶質量較好、風控流程清晰，更易適應新的經濟形勢和監管要求，更具競 爭優勢，行業集中度有望繼續上行。以遠東宏信為例，以總資產規模除以行業合同余額粗略計算市占率，2023H1 末遠東宏 信市占率 6.3%，較 2014 年末提升2.8pct。 長期來看，租賃行業差異化服務實體經濟重要性明顯，行業仍有較大發展潛力。近年監管對于租賃行業的限制主要在影子銀 行、城投平臺違規融資等方面，對于航空、運輸、先進制造設備、普惠金融等行業的租賃業務仍持支持態度。租賃集融資、 融物、貿易、資產管理、資產處置于一體，是各類實體企業技術改造和設備更新的有效渠道，在服務實體經濟中將發揮與銀 行、券商等金融機構的差異化作用，租賃行業長期高質量發展壯大仍是必然趨勢。對比其他地區，國內租賃行業滲透率仍有 較大提升空間。據《全球租賃報告》和 Wind，2021 年中國租賃市場滲透率 9.90%，較過去已有很大提升，但相對于美國、 英國等發達國家仍有較大距離，2021 年美國、英國租賃市場滲透率分別 22.0%、35.2%。