金融及融資租賃公司經營業績表現如何？

金融租賃行業盈利能力呈現度過拐點向上提升的趨勢。

一、營收及利潤水平繼續上升，行業內部增長結構呈 分化態勢

近年來，租賃行業營業總收入呈持續增長趨勢。2023年度，金融租賃樣 本公司及融資租賃樣本公司戶均營業總收入7分別達到人民幣75.84億元 和人民幣57.37億元，較上年度分別增長10.75%和3.60%。

金融租賃行業的營業總收入變化與國內經濟總值增速之間關聯更為緊密， 變動趨勢大致趨同，行業營業總收入增速整體上略高于國內經濟總值增 速水平，金融租賃樣本公司2023年戶均營業總收入增速是近四年來的最 高水平，這與2023年度金融租賃樣本公司戶均總資產規模增速上升至 12.80%相匹配，也表現出金融租賃公司在國內金融市場流動性持續較為 寬松環境下以及業務持續轉型過程中取得的成績。 從各分組上分析，2023年度A組、B組及C組金融租賃樣本公司戶均營業 總收入均呈增長走勢，其中A組金融租賃樣本公司增速最為顯著，戶均 營業總收入增幅達12.40%，反映出金融租賃行業發展的規模效應。

相較于金融租賃行業，近兩年來融資租賃行業經營表現波動相對較大。 融資租賃行業資金投向相較金融租賃行業更為廣泛，隨著2023年度房地 產行業整體復蘇較為緩慢，國內制造業、批發零售業、租賃和商務服務 業、水利、環境和公共設施管理業、衛生和社會工作行業的固定資產投 資增長速度放緩。一方面融資租賃公司受到國內經濟波動影響較大，資 產布局越廣泛則受影響程度越高；另一方面疊加銀行系金融企業在持續 降息通道及合意資產荒的背景下加大了市場競爭力度，融資租賃樣本公 司戶均營業總收入增速在近三年來首次跌破5%的水平，落后于國內當年 GDP的增速，表現出融資租賃行業的增長受到了包括市場競爭加劇、產 業發展波動等更多因素的影響。 同時，我們也觀察到，B組融資租賃樣本公司能夠在行業中始終維持較 高增速，2021年至2023年戶均營業總收入增幅分別為13.11%、14.95% 以及8.13%，是融資租賃行業收入增長的中堅力量，而2023年度A組和C 組融資租賃樣本公司戶均營業總收入增幅僅為3.67%和-1.26%。

基于對代表性公司的收入增長情況分析，我們注意到該類企業整體營業 總收入增速同比有所放緩，2023年度僅有2戶代表性公司的營業總收入 增速超過上年度，分別為交銀金租和工銀金租，其中交銀金租近兩年來 經營租賃業務規模增速較快，工銀金租的營業總收入自2020年同比下跌 以來逐年有所恢復。

近年來，租賃業持續處于盈利狀態，2023年度金融租賃樣本公司和融資 租賃樣本公司分別實現歸母凈利潤合計人民幣473億元和人民幣437億元。 盈利變化方面，當年實現歸母凈利潤同比增長的金融租賃樣本公司數量 占比為87%，較上年度78%有所增加；當年實現歸母凈利潤同比增長的 融資租賃樣本公司數量占比為66%，較上年度78%有所下降。2023年度 金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司戶均歸母凈利潤分別增長了21% 和11%，其中金融租賃樣本公司增速較上年度增長了26個百分點（上年 度戶均歸母凈利潤同比下降5%），融資租賃樣本公司增速較上年度下降 了2個百分點。

從各組樣本上分析，2023年度A組金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公 司的戶均歸母凈利潤增長率分別為20%和17%，較上年度的盈利增速分 別增長了22個百分點和16個百分點；C組金融租賃樣本公司盈利變化波 動最大，戶均歸母凈利潤由上年度同比下降35%轉為本年度同比增長 68%，體現出該組公司盈利能力的恢復；B組融資租賃樣本公司盈利增 速下降幅度較大，受營業總收入增長有所放緩、營業總成本8增速處于高 位以及風險成本釋放空間較小的影響，該組公司戶均歸母凈利潤增速由 上年度37%下降至本年度7%。

二、金融租賃行業盈利水平增長主要來源于業務增長 及風險成本耗用下降

在盈利能力方面，2023年度金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司分別 實現戶均凈資產收益率11.04%和9.33%，較上年度分別增長0.83%和下 降0.08個百分點。

金融租賃行業盈利能力呈現度過拐點向上提升的趨勢。我們采用適合租 賃行業的杜邦分析體系，用于分析租賃樣本公司盈利能力的變化以及相 關變化關鍵驅動因素。通過對凈資產收益率的四大驅動因素的評估，包 括總資產收入率9 （正向驅動）、資產負債率（正向驅動）、成本收入 比10 （逆向驅動）和風險成本耗用率11 （逆向驅動）進行具體分析，發 現對于金融租賃樣本公司而言，2023年度戶均總資產收入率和資產負債 率相比上年度未發生明顯變化，戶均成本收入比相比上年度略增長了 3.36個百分點，戶均風險成本耗用率相比上年度下降7.10個百分點至 7.81%。從上述關鍵經營指標結果可見，2023年度金融租賃公司盈利能 力的上升主要由于減值損失成本計提比例發生較大幅度下降所致，風險 成本的釋放為盈利水平的提升留出空間。關于金融租賃公司資產質量變 動情況，具體請參見本章節中“信用風險管理”板塊的分析。

我們觀察到，2023年度金融租賃樣本公司的營業總成本發生了較高速度 的增長。通過對代表性金融租賃公司的分析，2023年度整體利息支出成 本受美元加息影響較上年度增長了48%，遠超上年度12%的增長率。 雖然營業總成本增速較快，金融租賃公司在持續保持資產規模兩位數增 速的基礎上，實現了營業總收入較高比例的增幅，疊加其風險成本計提 水平同比下降的影響，綜合導致金融租賃樣本公司風險成本耗用率顯著 下降，盈利能力整體獲得提升。

三、融資租賃行業盈利能力亟待突破，當下收入增長 乏力是關鍵掣肘

融資租賃行業近三年來盈利能力未發生顯著變化，如上文所述，2023年 度融資租賃樣本公司戶均凈資產收益率同比略有下降，整體依然維持在 9%以上的水平，但與金融租賃樣本公司戶均凈資產收益率相比的差距由 上年度的0.79個百分點擴大至本年度1.71個百分點。

我們依然通過關鍵經營指標對融資租賃樣本公司的盈利能力進行分析， 注意到2023年度戶均資本充足率相比上年度未發生顯著變化，戶均成本 收入比上升了1.92個百分點但整體變化幅度不大，戶均總資產收入率由 上年度7.85%下降至本年度7.39%，戶均風險成本耗用率由上年度 8.98%下降至本年度6.56%。其中，風險成耗用率的下降對盈利能力的 正向驅動，以及總資產收入率的下降對盈利能力的負向驅動是導致融資 租賃行業整體凈資產收益率略有下降的主要原因。融資租賃公司為應對 市場競爭，在逐步降息的金融環境下必將下調其對客戶的資金收益報價， 疊加其營業總收入增速下降的影響。雖然風險成本耗用同比也有所減少， 但其盈利能力增長無論在資金定價上還是業務增速上均受到掣肘。

整體資產收益率的下降也對融資租賃公司資產質量管理提出了更高的要 求，資產不良率必須要控制在更低水平以確保盈利。考慮到未來中短期 內國內預計將依然維持著較為寬松的貨幣政策，我們認為融租賃行業須 在業務規模增長和資產質量管理上做好兩方面平衡，結合當下政策紅利、 科技變革和市場需求變化，尋找差異化競爭道路，盡快實現盈利能力上 可持續的突破和發展。

此外，我們理解國內融資租賃行業在內部資金定價管理仍普遍面臨著項 目優劣判斷沒有標準、定價差異化和精細化考慮不足、定價結果不能有 效指導業務分析和績效評價等挑戰。畢馬威咨詢專家已結合租賃企業內 部轉移定價管理的特點，為廣大融資租賃公司提供更加優化的資金定價 解決方案，以協助企業進一步實現精細化管理、降本增效和公平考核， 更好引導業務發展、優化資產負債結構，詳見本刊行業熱點話題文章 《支持業務可持續高質量發展的資金定價體系》。