租賃公司資產(chǎn)負(fù)債及信用風(fēng)險管理分析

在規(guī)模增長的背景下，行業(yè)資產(chǎn)集中度有所下降， 頭部融資租賃公司發(fā)展呈分化態(tài)勢。

1.資產(chǎn)負(fù)債組合

租賃行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升，于2023年末租賃樣本公司合計總資產(chǎn)規(guī) 模為人民幣6.90萬億。根據(jù)我們對租賃樣本公司自2016年至2023年期間 的統(tǒng)計，租賃行業(yè)規(guī)模連續(xù)八年持續(xù)增長，整體復(fù)合增長率達(dá)到13%。

2023年末，金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司戶均總資產(chǎn)規(guī)模分別 為人民幣990億元和人民幣726億元，較上年末分別增長了12.80%和 7.78%。

金融租賃行業(yè)結(jié)束了自2021年初以來規(guī)模增速持續(xù)下降的趨勢，2023年 度資產(chǎn)規(guī)模增速顯著反彈并超過了近五年來的水平。在疫情結(jié)束后各行 業(yè)復(fù)蘇期內(nèi)，金融租賃公司憑借較低資金成本呈現(xiàn)出快速發(fā)展的勢頭， 以實現(xiàn)營業(yè)總收入增長的較高增速。其中，A組、B組金融租賃樣本公司 的規(guī)模增速較快，在市場資金較為寬松的環(huán)境下，當(dāng)年戶均總資產(chǎn)規(guī)模 增幅分別為14%和17%，較大幅度超過了上年度資產(chǎn)增速水平。

融資租賃公司戶均總資產(chǎn)規(guī)模增速由上年度的6%上升至本年度8%，但尚 未恢復(fù)到2021年前的增速水平。其中，B組融資租賃樣本公司戶均總資產(chǎn) 規(guī)模增幅為14%，超過了A組、C組的增長水平。A組、C組融資租賃樣本 公司的總資產(chǎn)增速同比略有增長，當(dāng)年增速分別為4%和8%。相比于A組 金融租賃樣本公司中僅有1戶公司顯示總資產(chǎn)規(guī)模同比下降，A組融資租 賃樣本公司7戶中有3戶顯示總資產(chǎn)規(guī)模同比發(fā)生下降。對于規(guī)模靠前的融 資租賃公司，其杠桿水平多年前已達(dá)到監(jiān)測上限，近年來在盈利增長持續(xù) 承壓的趨勢下，僅依靠內(nèi)部資金維持規(guī)模增長的難度相對較高。 此外，我們進(jìn)一步對樣本公司的資產(chǎn)規(guī)模集中度進(jìn)行了分析。我們觀察到， 近五年來，A組公司（含金融租賃公司和融資租賃公司）的總資產(chǎn)合計規(guī) 模占所有樣本總資產(chǎn)合計規(guī)模的比例呈下降趨勢，整體上由2019年末的 63%逐步下降至2023年末的61%；B組及C組公司的總資產(chǎn)規(guī)模占比相應(yīng) 有所上升，其中B組公司總資產(chǎn)規(guī)模五年內(nèi)上升了2.6個百分點。

在租賃行業(yè)，規(guī)模較大的公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營上始終存在著規(guī)模優(yōu)勢。但在經(jīng) 濟環(huán)境下行的周期內(nèi)，具有一定規(guī)模、杠桿比例較低且風(fēng)控較為集中的中 型公司，在一定程度上可以更為敏捷地應(yīng)對行業(yè)變化及環(huán)境挑戰(zhàn)，在業(yè)務(wù) 發(fā)展上擁有更多方向和潛力。近年來，雖然A組公司的總資產(chǎn)規(guī)模占比維 持在60%以上，但行業(yè)整體集中度呈緩慢下降的趨勢，如上文分析， 2023年度無論是金融租賃行業(yè)還是融資租賃行業(yè)，B組公司（即資產(chǎn)規(guī)模 范圍為人民幣500億元至人民幣1,000億元）的規(guī)模增幅是最高的，行業(yè) 內(nèi)規(guī)模企業(yè)呈多樣化發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險在企業(yè)層面得到了一定程度 上的分散。

雖然行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，但整體負(fù)債杠桿依然維持穩(wěn)健水平。2023 年末，金融租賃樣本公司戶均資本充足率為14.19%，較上年增長了0.13 個百分點，總體上依然滿足監(jiān)管對資本管理的要求；融資租賃樣本公司 戶均資產(chǎn)負(fù)債率為81.53%，較上年末增長了0.29個百分點，近三年資產(chǎn) 負(fù)債率維持貼近在80%的水平，杠桿結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。同時，我們可以觀察到， 行業(yè)依靠存量自有資金提升整體杠桿水平的空間已不大，為了維持資產(chǎn) 規(guī)模持續(xù)增長，租賃公司未來需要憑借留存收益有效增長及股東資本投 入等方式以支撐目前較為穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

租賃行業(yè)立足主責(zé)主業(yè)、回歸本源、持續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的狀態(tài)依然不變。截 至2023年末，金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司的各類租賃資產(chǎn)合 計金額占總資產(chǎn)合計金額的比重仍維持在高位，分別為97%和82%，與 上年度占比相比變化不大。 隨著國內(nèi)外航、船運需求持續(xù)回暖，2023年度我國外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)到 人民幣42萬億元，各類運輸工具及機械設(shè)備的經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)需求不斷升 高。經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)規(guī)模的增長主要體現(xiàn)在金融租賃行業(yè)，近三年來，金 融租賃樣本公司的經(jīng)營租賃資產(chǎn)合計規(guī)模占總資產(chǎn)合計規(guī)模比例由17% 上升至20%，年末規(guī)模余額合計超過了人民幣6,800億元，經(jīng)營租賃業(yè)務(wù) 的強勁增長是金融租賃行業(yè)營業(yè)總收入增長的重要來源之一。同時，由 于經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，金融租賃樣本公司應(yīng)收租賃款資產(chǎn)合計 規(guī)模的占比呈下降趨勢。

融資租賃行業(yè)的租賃業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。截至2023年末，融資租賃樣本 公司應(yīng)收租賃款資產(chǎn)合計規(guī)模約達(dá)人民幣2萬億元，占總資產(chǎn)合計規(guī)模的 68%，較上年末增長了1個百分點；經(jīng)營租賃資產(chǎn)合計規(guī)模增速有所放緩， 占總資產(chǎn)合計規(guī)模的比例較上年末下降了1個百分點。

代表性公司年末經(jīng)營性租賃資產(chǎn)的規(guī)模約占本刊所有租賃樣本公司經(jīng)營 性租賃資產(chǎn)合計規(guī)模的2/3，其發(fā)展變化情況具有行業(yè)代表意義。從收入 結(jié)構(gòu)上分析，我們也可以觀察到，近三年來代表性公司經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)收 入規(guī)模和占比持續(xù)上升。根據(jù)有效樣本統(tǒng)計，2023年度代表性公司經(jīng)營 租賃收入占營業(yè)總收入比例接近45%，超過融資租賃業(yè)務(wù)收入占比8個百 分點，是代表性公司收入增長的重要驅(qū)動業(yè)務(wù)。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，代表性樣本主要資金融入來源為銀行融資、資產(chǎn) 證券化融資、發(fā)行債券融資以及其他融資渠道。2023年度，銀行及資產(chǎn) 證券化融資規(guī)模年末戶均余額約為人民幣1,738億元，較年初增長了10%， 受市場流動性寬松、銀行人民幣融資成本持續(xù)下降以及固收類投資標(biāo)的 處于資產(chǎn)荒狀況等市場因素影響，銀行及資產(chǎn)證券化融資規(guī)模占總負(fù)債 的比例相應(yīng)由年初的64%增長至年末的66%，增長速度較快，資金融通 更為便利；代表性公司當(dāng)年發(fā)行債券融資余額下降了8個百分點，占總負(fù) 債比例下降了3個百分點至年末19%，主要由于行業(yè)代表性公司通過銀行 及資產(chǎn)證券化渠道已獲取較為充裕且成本較低的資金所致；其他融資渠 道占總負(fù)債的比例上升了1個百分點至年末12%，主要由于個別代表性公 司集團內(nèi)部借款規(guī)模增長所致。 代表性企業(yè)在金融機構(gòu)及投資機構(gòu)間持續(xù)獲得高度認(rèn)可，在人民幣利率 處于下降通道的背景下，通過銀行貸款、資產(chǎn)證券化融資獲取資金依然 是代表性公司的主要融資渠道。此外，部分公司背靠大型集團，也能夠 從集團內(nèi)部獲取成本較低的資金來源。

2.信用風(fēng)險管理

受疫情延宕、經(jīng)濟環(huán)境波動影響，2020年至2022年期間租賃行業(yè)不良資 產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升，疫情影響基本消除后，隨著實體經(jīng)濟的整體復(fù)蘇，資 產(chǎn)規(guī)模增長速度加快，結(jié)合行業(yè)在信用風(fēng)險管理和風(fēng)險處置力度上的持 續(xù)把控。根據(jù)對有效樣本的統(tǒng)計，本年度行業(yè)應(yīng)收租賃款不良生成率12 與上年度相比發(fā)生較大幅度下降，為近三年來的最低水平，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì) 量持續(xù)承壓的趨勢得到了有效控制。

2023年末，受不良資產(chǎn)生成率下降以及風(fēng)險資產(chǎn)化解持續(xù)實施的影響， 行業(yè)樣本公司應(yīng)收租賃款不良余額合計為人民幣475億元，較上年末下 降了20.13%。其中，金融租賃樣本公司年末整體不良率為1.49%，較年 初下降了0.23個百分點，融資租賃樣本公司年末整體不良率為0.70%， 較年初下降了0.23個百分點，存量風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模和占比較上年度顯著下 降。

如上文所分析，作為資產(chǎn)質(zhì)量回升的拐點，由于新增不良資產(chǎn)的減少， 2023年度行業(yè)風(fēng)險成本耗用率有所下降，為盈利增長提供了一定的空間。 同時，行業(yè)撥備指標(biāo)整體維持在較為平穩(wěn)狀態(tài)，并未發(fā)生顯著下降。

2023年度金融租賃樣本公司整體撥備覆蓋率增長了41個百分點至279%， 融資租賃樣本公司整體撥備覆蓋率增長了56個百分點至305%，風(fēng)險抵 御指標(biāo)有所提升。隨著《商業(yè)銀行預(yù)期信用損失法實施管理辦法》要求 的持續(xù)實施，金融租賃行業(yè)參照適用下預(yù)期信用損失計提比例更為審慎， 這個在金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司風(fēng)險成本耗用率水平的統(tǒng) 計對比上能夠進(jìn)一步體現(xiàn)。我們觀察到，2023年末融資租賃樣本公司與 金融租賃樣本公司的撥貸比差距已擴大至2%以上，行業(yè)間風(fēng)險管理及計 量方面存在的差異特征更為明顯。