養老金融發展現實意義及概念框架介紹

養老金融可以實現個人資源的跨期配臵和社會資源的跨代際配臵，是積極應對人口 老齡化政策體系的重要內容。

1.中國發展養老金融的現實意義

現階段，中國養老金融已經取得初步發展，在促進多支柱 養老金體系發展和多層次養老服務體系建設方面發揮了重要作用，但整體性養老金融頂 層設計尚顯薄弱，系統性養老金融發展體系尚未建立，養老金融在解決養老領域發展不 平衡不充分問題方面仍存在一些需要解決的問題。

1.1 養老金融是應對老齡化挑戰的重要舉措

金融是現代經濟的核心和第三產業的重要組成部分，發展養老金融是積極應對人口 老齡化的重要內容。金融具有進行跨時間和空間的資源優化配臵功能，這與養老需要實 現個人資源的跨期配臵以及社會資源的跨代際配臵具有邏輯上的一致性，也是金融服務 于養老問題的邏輯基礎。在時間維度上，養老實質上是個人在年輕時通過金融工具儲備 財富，再運用跨時金融資產配臵手段，在進入老年后使用儲備的金融資產臵換生活所需 的產品和服務。從個人角度看，養老是將個人年輕時積累的資源配臵到年老時使用；從 社會角度看，養老是將年輕人創造的資源通過市場機制配臵給老年人使用。因此，養老 可以在個人不同生命階段之間以及社會代際之間實現跨期資源優化配臵。發展養老金融 旨在充分發揮金融在社會養老資源配臵中的積極作用，促進金融服務和養老事業有效融 合，增加養老產品和養老服務供給，解決養老儲備不足、養老服務滯后以及醫養結合等 具體問題。由此，養老金融既可通過金融理財進行資產配臵和財富管理，助力養老資金 實現保值增值；亦可通過金融融資支持養老產業發展，促進更多優質資本參與養老產業 領域，進而實現有效融資。

1.2 中國發展養老金融具有重要現實意義

2020 年 10 月，黨的十九屆五中全會審議通過《中共中央關于制定國民經濟和社會 發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》，正式提出“實施積極應對人口 老齡化國家戰略”。實施積極應對人口老齡化國家戰略，事關國家發展全局，事關億萬 群眾福祉，對于維護國家人口安全和社會和諧穩定、推動實現高質量發展具有重要意義。 大力發展養老金融，充分發揮金融在社會養老資源配臵中的積極作用，是促進金融服務 與養老事業相融合、積極應對人口老齡化的重大舉措。 第一，推動養老事業高質量發展，滿足人民群眾多樣化需求。一方面，建立完善的 養老金制度并通過市場化運作實現養老資金保值增值，有助于實現養老金體系可持續發 展，提高老年收入水平，保障群眾養老安全。另一方面，可以創新養老金融服務、豐富 養老金融產品，有效解決供需矛盾，滿足群眾多元需求；同時可為養老產業提供投融資 支持，推動養老產業實現規模化發展。 第二，促進金融市場完善和成熟，推動國家經濟結構轉型。一方面，養老資金作為 長期資金進入金融市場，成為資本市場的重要投資者，有利于擴大金融市場規模，驅動 金融市場成熟化，同時能夠支持實體經濟發展，間接推動產業創新升級。另一方面，通 過儲蓄養老向投資養老的轉變，有利于增強居民消費動力和優化國家金融結構，推動經 濟結構轉型。 第三，實現應對人口老齡化和促進經濟社會發展有效結合。一方面，通過發展養老 金融解決養老資金保值增值和養老產業融資投資問題，有利于完善國家政策體系，減輕 財政在養老經濟保障和服務保障方面的壓力。另一方面，通過金融與其他政策間的有效 配合，實現養老保障的多渠道供給，凝聚形成制度合力，有助于系統性地解決群眾養老 問題，推動養老事業全面協調可持續發展。

金融能夠進行跨時間和空間的資源優化配臵的特性，決定了其與養老問題之間的邏 輯一致性。金融可以實現在不同時期之間、不同人群之間、不同行業之間、不同地區之 間資源的優化配臵。養老問題從個人的角度來看，就是將人年輕時積累的資源配臵到年 老時使用；從社會角度來看，就是年輕人創造的資源通過市場機制配臵給老年人享用。 養老在個人不同生命階段之間及社會代際之間實現跨期資源優化配臵的特性，決定了金 融體系在積極應對人口老齡化方面的適用性與必要性。

2. 養老金融概念的內涵體系

雖然我國目前已經形成了由個人、企業和政府三方分別承擔的三支柱養老體系，但 第一支柱基本養老金支付難問題日漸突出，第二、三支柱發展也較為緩慢。同時就醫療 保障來說我國主要依賴于公立醫院，財政撥款壓力較大，并且看病難、看病貴的問題也 普遍存在。所以，建立和推動養老金融服務體系至關重要，而且第三支柱的發展離不開 養老服務的支撐，所以發展養老金融服務必然會在一定程度上推動我國養老制度的建立。 我們認為養老金融是一個概念體系，是指為了應對老齡化挑戰，圍繞著社會成員的 各種養老需求所進行的金融活動的總和，包括養老金金融、養老服務金融、養老產業金 融三部分。根據董克用、孫博、張棟《中國養老金融發展現狀、挑戰與趨勢研判》指出， 其中養老金金融指的是為儲備制度化的養老金進行的一系列金融活動，其對象是制度化 的養老金資產，目標是通過制度安排積累養老資產，并通過市場化投資運營實現保值增 值；養老服務金融指的是除制度化的養老金以外，社會成員為了滿足自身養老需求所采 取的財富積累、消費及其他衍生的一系列金融活動，其本質是通過金融活動來滿足多元 化的養老需求；養老產業金融則指的是為與養老相關產業提供投融資支持的金融活動， 其對象是養老產業，目標是滿足養老產業的各種投融資需求。 上述三分法有其合理性：一是從個體安排老年生活角度講，社會成員的金融需求不 是僅限于養老金，還包括其他針對老年生活的財富積累和消費，以及相關的實體服務。 而上述概念中，養老金金融和養老服務金融直接服務個人養老經濟保障需求，養老產業 金融則是通過養老產業間接滿足個人的養老服務保障需求。二是從社會應對老齡化的全 局來看，養老金金融和養老服務金融的目標都是為國民提供養老資產，為實現可持續養 老支持體系提供經濟保障；養老產業金融的目標則是通過金融支持養老產業的發展，為國民養老提供服務保障。可以看出，養老金融正是通過對養老資產積累和對養老產業的 支持來應對老齡化的挑戰。

2.1 養老金金融

根據董克用、孫博、張棟《養老金到養老金融：中國特色的概念體系與邏輯框架》， 養老金金融內涵主要包括兩方面內容：一是養老金制度安排，從世界范圍來看，多支柱 養老金模式已經成為主流發展趨勢，即零支柱的國民養老金、第一支柱的公共養老金、 第二支柱的職業養老金、第三支柱的個人養老金和第四支柱家庭養老及社會組織等各方 支持。各國可能根據國情選擇其中不同部分構成其養老金體系，但是目標是共同的，即 通過政府、單位、個人和家庭等多方責任共擔機制建立起多支柱、可持續的養老金制度 體系，以應對人口老齡化挑戰。二是養老金資產管理，上述養老金制度一般采取現收現 付制或完全積累制，在一定時期內會形成養老基金積累，特別是完全積累制下基金結余 存續長達幾十年，期間面臨保值增值需求，因此如何通過市場化投資運營實現基金保值 增值就十分重要。由此，養老金資產管理也是養老金金融的重要內容。 2022 年是我國個人養老金的元年，多項個人養老金相關政策陸續出臺，扭轉了原先 因無制度安排而“艱難發展”的困境，對于我國養老金體系的建設而言，意義重大：4 月 21 日，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，第三支柱頂層設計基本 完成；11 月 4 日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務總局、原銀保監會、證監會 等五部門聯合發布《個人養老金實施辦法》，這一文件的出臺則標志著個人養老金制度 正式進入落地實施階段。 至此，我國養老金三支柱體系的布局基本完成：第一支柱為基本養老金，由基本養 老保險（包含城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險）和全國社會保障基金構 成；第二支柱為職業養老金，由企業年金和職業年金構成；第三支柱則為個人養老金， 根據《個人養老金實施辦法》，個人養老金的可投產品包括突出風險保障功能的儲蓄存 款、商業養老保險和理財產品以及突出長期投資增值功能的公募基金。

（一）第一支柱：基本養老金

我國的社會保障體系有四大主要部分：社會保險、社會福利、社會救助和社會優撫； 其中社會保險（即“社保”、“五險一金”中的“五險”）是核心部分，由基本養老保險、基本 醫療保險、失業保險、工傷保險和生育保險等五險組成。 我國的養老金第一支柱便是由社會保障體系中的基本養老保險和全國社會保障基金 理事會管理的全國社會保障基金等兩部分共同構成，前者為主要部分而后者則起到補充 作用。

基本養老保險，是國家根據法律、法規的規定，強制建立和實施的一種社會保險制 度；在這一制度下，用人單位和勞動者必須依法繳納基本養老保險費用，在勞動者達到 國家規定的退休年齡或因其他原因而退出勞動崗位后，社會保險經辦機構依法向其支付 養老金等待遇，從而保障其基本生活。 基本養老保險按參保對象的不同可分為城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老 保險：城鎮職工基本養老保險包含企業員工養老服務和行政事業單位養老服務，覆蓋的 是有所在單位的城鎮職工；2012 年，城鎮居民養老保險(城居保)和新型農村養老保險(新 農保)合并形成城鄉居民基本養老保險（2012 年啟動合并試點；2014 年國務院發布《關 于建立統一的城鄉居民基本養老保險制度的意見》，兩者正式合并，覆蓋的是 16 歲以 上(不含在校生)、不符合員工基本養老保險繳納社保標準的城鎮非從業居民和城鄉居民。 據《2022 年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》，截至 2022 年末，全國參加基 本養老保險總人數達 10.53 億人，同比增加 2430 萬人。其中，城鎮職工基本養老保險參保人數為 50355 萬人，城鄉居民基本養老保險參保人數為 54952 萬人，均實現參保 人數連續十年增長。

為更好應對人口老齡化的社會難題并對基本養老保險提供補充和支持，2000 年 8 月，經中共中央批準，國務院決定建立全國社會保障基金（社保基金），同時設立了全 國社會保障基金理事會。社保基金是全國社會保障基金理事會負責管理的，由國有股轉 持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其 投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。社保基金是國家把企事業職工繳納的 基本養老保險中的一部分資金交給專業機構管理，在保證基金資產安全性、流動性的前 提下，實現資產保值增值的目標，社保基金不向個人投資者開放。 2001 年 12 月 13 日，經國務院批準，財政部及當時的勞動和社會保障部頒布《全 國社會保障基金投資管理暫行辦法》，其中規定了社保基金的投資范圍限于銀行存款、 買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，并采取直接投資與委托投資相結合的方式 開展投資運作：理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買 國債；其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作并委托社保基金托管人托管。 隨著社保基金的投資運作不斷走向成熟，目前社保基金的投資范圍也發生了一定變 化，權益資產的增配是最顯著特點：直接投資由理事會直接管理運作，主要包括銀行存 款、信托貸款、股權投資、股權投資基金、轉持國有股和指數化股票投資等；委托投資 由理事會委托投資管理人管理運作，主要包括境內外股票、債券、證券投資基金，以及 境外用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具等，委托投資資產由社保基金會選擇的 托管人托管。

（二）第二支柱：職業養老金

第二支柱是由企業、雇主自愿發起的職業養老金，包括企業年金和職業年金，繳費 由企業和員工共同負擔，該基金享受國家免稅優惠政策，可進行市場化運營。作為對第 一支柱的補充，職業年金現已成為企業吸引人才的一項重要福利制度。 2004 年，為建立多層次的養老保險制度，勞動和社會保障部等部門發布了《企業年 金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》，企業年金市場開始發展起來，今年已 是企業年金制度實施的第 18 年。2013 年 3 月 19 日，我國人力資源和社會保障部聯合 原銀監會、證監會和原保監會共同頒布了《關于企業年金養老金產品有關問題的通知》， 其中對養老金產品做出了具體定義：養老金產品是由企業年金基金投資管理人發行的、 面向企業年金基金定向銷售的企業年金基金標準投資組合。養老金產品是與企業年金基 金的集合計劃相對應的：年金基金的集合計劃由法人受托機構（年金理事會）發行，供 委托人（有年金計劃的企業）選擇加入，并將多個委托人的資產集合運作，即“前端集合”； 而養老金產品是由投資管理人發行，供法人受托機構（或由投資管理人代理）選擇購買， 并將多個年金組合（或計劃）的資產集合起來，即“后端集合”——“前端集合”與“后端集 合”最大的區別在于，前端集合模式下，法人受托機構全權代表委托人進行年金基金的管 理和投資，而后端集合則在一定程度上削弱了法人受托機構的核心地位，加強了投資管 理人的作用；但無論前端或后端，兩者均是標準化、集約化的管理模式，有利于減少投 資組合數量、提升產品規模、形成規模經濟、優化運作效率。 人社部社會保險基金監督局發布的《2023 年 2 季度全國企業年金基金業務數據摘 要》顯示，截至 2023 年二季度末，全國企業年金基金積累規模達到 3.05 萬億元，參加 企業 13.61 萬個，參加職工 3084.58 萬人。職業年金方面，截至 2022 年末，全國職業 年金基金規模達到 2.11 萬億元，參加人數約為 4300 萬人。當前，第二支柱運行穩健， 基金管理機構數量也在逐年遞增。

（三）第三支柱：個人養老金

第三支柱是由個人主導的個人養老金，包括儲蓄型年金計劃、商業養老保險、個稅 遞延養老保險及公募養老目標基金等，是針對非正規就業群體養老保障的補充。我國個 人養老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，實行完全積累。參加人應當指定或者開立一個本人唯一的個人養老金資金賬戶，用于個人養老金繳費、歸集收益、 支付和繳納個人所得稅。參加人每年繳納個人養老金的上限為 12000 元，可以用繳納的 個人養老金在符合規定的金融機構或者其依法合規委托的銷售渠道購買金融產品，并承 擔相應風險。 從美國經驗來看，養老金一二支柱占比 70%、第三支柱占比 30%是能保證一國養老 金體系健康運作的合理比例；而根據我國國情，不僅第三支柱尚未形成規模，現有的第 一支柱和第二支柱也正面臨著總量及替代率不足和覆蓋面不足的問題。因此，為保證在 退休后的生活質量與退休前相比基本保持一致，鼓勵居民盡早通過個人養老金進行養老 儲蓄（投資）可能是現實可行且較優的選擇之一。

2022 年以來，我國養老金第三支柱個人養老金的部署進入快車道：4 月 21 日，國 務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，至此我國養老金體系的第三支柱 形成頂層設計，實現了從原先無制度安排到相關政策落地的過渡。11 月 4 日，人力資源 社會保障部、財政部、稅務總局、原銀保監會、證監會等部門出臺了《個人養老金實施 辦法》、《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》、《關于個人養 老金有關個人所得稅政策的公告》和《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦 法（征求意見稿）》等四部政策文件，這是我國養老金事業發展關鍵一步，為個人養老 金后續實施指明了方向，也標志著我國個人養老金第三支柱將正式進入實際落地和運行 階段。11 月 18 日，證監會確定發布了首批個人養老金基金產品及銷售機構名錄，共計 入圍 40 家基金管理人及 37 家基金銷售機構，共入選 129 只養老目標基金產品。同樣在 11 月 18 日，原銀保監會出臺《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法》， 其中公布了首批開辦個人養老金業務的機構名單，其中包括 23 家商業銀行和 11 家理財 公司。11 月 25 日，人社部、財政部、稅務總局等部門發布了《關于公布個人養老金先 行城市（地區）的通知》，宣布個人養老金制度啟動實施，并且在北京、上海、廣州、 西安、成都等 36 個城市或地區先行試點。2024 年 1 月 24 日，人力資源社會保障部在 新聞發布會上表示，在 36 個城市及地區先行實施的個人養老金制度，目前運行平穩， 先行工作取得積極成效。下一步將推進個人養老金制度全面實施。

2.2 養老服務金融

養老服務金融是指除制度化的養老金外，金融機構圍繞與社會成員養老相關的投資、 理財、消費及其他衍生需求進行的金融服務活動，與養老金金融共同構成了養老金融體 系的經濟保障。養老服務金融主要包括兩方面內容：一是非制度化的養老財富管理服務， 旨在實現個人和家庭整個生命周期的養老收益最大化，非制度化養老財富管理不僅是對 養老財富積累的實踐，同時也是對養老資產管理和消費創新形式的探索，產品包括保險 業的老年人住房反向抵押養老保險、信托業的養老信托理財產品、基金業的養老目標基 金等。二是養老金融便捷性支持，指的是通過技術手段暢通養老服務金融信息渠道，旨 在滿足不同年齡段人群對養老金融服務的需求，產品包括各種創新軟件及硬件設施。例 如，網上銀行、支付寶等金融工具的推廣大大提高了養老金融服務的效率；大數據、云 計算、人工智能等技術的發展在保障金融安全的同時，助推養老服務保障提升到更高水 平。此外，很多金融服務機構針對老年人智能產品使用不便等情況，對相關軟硬件進行 了適老性改造，真正實現了養老服務利民便民。

保險是養老服務金融產品的重要形態。《關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見》 提出，支持金融機構依法合規發展養老金融業務，提供養老財務規劃、資金管理等服務。 豐富個人養老金產品，推進專屬商業養老保險發展。積極發展商業醫療保險和商業長期 護理保險，開展人壽保險與長期護理保險責任轉換業務試點工作，加強養老金融產品研 發與健康、養老照護等服務銜接。商業養老保險兼具長期儲蓄和長壽風險管理功能，能 夠與基本養老保險緊密銜接，是重要的補充養老手段。數據顯示，目前商業保險年金已 超過 6 萬億元，覆蓋 9700 萬人，為 11%的中青年人提供補充養老保障；2021 年 6 月 啟動試點的專屬商業養老保險目前保單件數約 74 萬件，積累的養老準備金超過 106 億 元。其中，新產業、新業態從業人員和靈活就業人員投保超過 8 萬件，件均養老準備金 超過 4000 元；養老保險公司的商業養老金試點探索將養老規劃、賬戶管理與保險產品 相結合，試點一年來，已累計開戶超過 59 萬個；在個人養老金業務中，目前在售的個 人養老金保險產品超過 30 個。在針對老年人的保障類產品方面，金融監管總局數據顯示，老年人意外傷害保險產品，為廣大老年人群體提供風險保障超過 3000 億元；健康 險方面，截至目前，60 歲以上人群購買的保費占比超過 5%；長護險方面，推進壽險責 任與護理保險責任轉換試點，探索利用存量壽險產品開展轉換業務，提升長期護理保險 支付能力。推進將商業長期護理保險納入稅優健康保險范疇，提升商業長期護理保險吸 引力。同時，在“保險+養老社區”的模式下，截至目前，保險公司已建成運營養老社 區 30 多個，運營床位超過 2.8 萬張。

在銀發經濟的巨大市場中，保險業還有很大的發展空間。例如，在老年醫療險方面， 從精算與產品價格的平衡角度來說，老年醫療險對于保險公司來說有不小挑戰，尤其是 對眾多有慢性病的老年人，可選擇的產品仍然不多。從目前市場上來看，一般情況下不 限定健康狀況的惠民保業務反而成為了老年醫療險的“主力”。在老年醫療險未來的探索 中，保險機構可以著重針對老年人的特病特藥、特殊治療、特殊護理等特殊需求開發適 合的商業保險產品。而在長護險方面，目前政策性長護險已在全國 49 個城市試點，但 商業長護險目前的發展還相對較為薄弱。 銀行機構參與養老金融的優勢明顯。具體來看，在客戶端，商業銀行在養老產品的 賬戶管理、產品銷售、投資者教育等方面具有場景優勢；在投資端，商業銀行能為養老 金管理和投資提供豐富的產品類型和投資策略；在產品端，商業銀行投資風格穩健，激 勵約束機制可以避免高風險、高波動的產品，有利于居民養老資金在中長期獲得相對穩 定可持續的投資收益。更為重要的是，商業銀行的普惠性特征與養老金融天然契合。養 老金是老年人退休之后的“養老錢”，首要屬性就是安全性，而安全性是商業銀行長期以 來形成的投資風險偏好。商業銀行可通過提供個性化、專業化的專屬產品及產品組合， 滿足不同年齡層次、收入水平、家庭結構、投資目標、風險偏好的客群在養老財富積累 與財富管理方面的需求，豐富養老金融產品線，形成差異化的養老金融產品特色。我們 認為，針對養老客戶資金安全顧慮、服務內容和使用體驗等方面的特殊需求，加強科技 應用，線上線下相融合完善服務方式，開展適老改造，提升老年客戶的服務體驗。2021 年起，我國養老理財產品試點開閘，起購金額低至一元，充分彰顯了養老理財產品的普 惠性。在線上理財方面，各銀行充分考慮老年群體的需求，推出更適合老年人操作使用 的掌上銀行老年版頁面，方便老年群體操作與閱讀。 我們認為，雖然近年來我國養老服務金融快速發展，各行業、各地區在實踐中積累 了較為豐富的經驗，但由于發展時間較短，從實際業務量來看，養老服務金融市場的發 展與預期尚存在較大差距。

2.3 養老產業金融

養老產業金融包括兩方面內容：一是養老產業融資，即從產業端的視角解決養老產 業發展中的資本需求問題，這主要由于養老產業投資額度大，回報周期長等原因，客觀 上需要通過市場化融資手段或政策性融資手段共同支持養老產業發展。其中，市場化融 資手段包括養老產業機構發行債券、上市、并購等；政策性融資手段包括政策性金融債、 政府貼息貸款等。養老產業融資的出發點和落腳點在于推動養老產業實體經濟的發展。 二是養老產業投資，即從資金端的視角解決金融資本參與養老產業發展的問題，本質上 是一個金融資本供給的活動，其出發點和落腳點在于如何更好地實現金融資本的有效配 臵。這里需要指出的是，由于養老產業在實現經濟效益的同時，還有社會效益，因此也 存在一些不以獲利為目的的投資工具，比如政府引導基金等。近年來，中國在穩步推進 多支柱養老金體系建設的同時，持續完善居家社區機構相協調、醫養康養相結合的養老 服務體系，金融為養老產業的發展提供了有力支持。

保險業促進養老產融結合作用突出。保險業與養老產業具有顯著的契合優勢，保險 公司資金規模大、期限長，與養老產業具有天然契合性，在“保險+養老”商業模式和養老 產業鏈整合等方面具有比較優勢：一方面，基于保險公司的資本優勢和經營壽險業務的 “帶客優勢”，保險公司將保險業務、資產管理與養老服務相融合，能充分地滿足老年群 體的多元化需求。另一方面，保險公司兼具保險服務和資金融通功能，能夠實現對醫療 康養、養老設備等養老產業鏈上下游的整合，基于其技術、專業和信息等優勢提升養老 服務質量，助推養老產業發展。例如，中國人壽、泰康保險等綜合性金融保險集團紛紛 涉足養老產業，通過持續投資和運營探索打造體系化醫養服務平臺和多層次養老社區。目前，保險業在全國 30 多個城市已建設養老床位超過 13 萬張，普惠養老項目在多地開 始試點。例如，中國人壽深耕康養產業，打造以醫養管理、多層次養老服務和養老財富 管理為核心的養老服務體系，投資建設多個高品養老社區和普惠型養老項目，并涉足醫 療健康全產業鏈發展，已累計投資醫藥、高端醫療設備項目超過 50 個，在金融機構支 持養老產業發展方面發揮了顯著作用。

銀行業助力養老產業發展成效顯著。銀行業圍繞養老產業開展布局，通過增加擔保、 拓展債權融資等多種方式，加大信貸支持力度、提升金融服務水平，支持養老產業發展 取得成效。養老產業融資周期長、回報低，市場風險較為突出。我們認為，老年客戶群 體對金融服務價格敏感度較高、支付意愿較低，且比較注重個人資金安全，這成為養老 產業信貸融資的制約因素。銀行體系通過開展專屬服務、創新融資模式、加強跨機構合 作等形式，發揮規模與信息優勢，多舉措支持養老產業融資。例如，交通銀行、農業銀 行多舉措支持養老產業融資，助力養老產業高質量發展取得明顯成效。交通銀行實施“交 銀養老”金融戰略行動計劃，積極進行投融資產品適老化改造，推出“惠老展業貸”“惠老助 力貸”等支持養老產業產品。交行上海市分行參與上海市融資擔保中心、民政局推出的“養 老服務批次貸”，對相關養老機構單戶授信額度在 1000 萬元（含）以下貸款申請自行審 批、放款，由市融資擔保中心以事后備案方式提供擔保，積極為當地福利院等機構提供 資金支持。農行制定《養老機構貸款管理辦法》，針對養老機構的實際優化信貸融資流 程，加強對養老產業重點客戶和項目的信貸支持，并通過與保險公司合作跟進重大項目， 提供全過程、全方位服務。 養老產業上市公司在資本市場表現分化。近年來，中國多層次資本市場在推動養老 產業發展過程中發揮更加積極的作用。北交所、科創板和創業板間的互聯互通為養老產 業中小型市場主體提供資本通路，為康養企業帶來新的制度紅利。同時，資本市場中涉 及養老產業的企業逐漸回歸理性，上市企業基于商業模式穩定性、盈利能力等因素考量 而選擇繼續深耕或剝離、退出養老業務，市場表現分化明顯。截至 2021 年底，中國主 板市場涉及養老產業的 54 家上市公司中有 40 家持續深耕養老產業，12 家收縮規模或 退出，2 家退市。相關企業退市的主要原因是主營業務衰微，而收縮養老產業規模或退 出養老產業的企業則是因為聚焦主業發展、業績壓力等原因。持續布局養老產業的 40 家企業則呈現出良性營收表現。