螢石供需及價格情況如何？

螢石資源存在供需失衡風險。

氫氟酸是螢石下游最主要的產品，其是由螢石與濃硫酸反應得到的氟化氫（HF） 氣體溶于水的產物，是一種無色、透明，有刺激性氣味的液體，具有較強的腐蝕性。 據百川盈孚數據，2022 年氫氟酸在我國螢石消費結構中占比為 56%。 氫氟酸主要應用于制冷劑以及作為新能源、新材料、國防、航天航空等領域原材 料的含氟聚合物、含氟中間體和電子級氫氟酸等。 值得注意的是，目前螢石法制備氟化氫產能占到全國產能的 95%，但利用磷化工 副產的氟硅酸同樣可以制備氫氟酸，全國大概有 8-10 噸的氫氟酸產能來自于磷化工 副產。但利用磷礦提氟得到的物質成分較為復雜，且受制于磷化工本身規模的要求， 以及技術和質量方面的制約，大概率是作為螢石制備氫氟酸的補充。

目前下游制冷劑產量或逐年下滑，但在新能源產業的快速發展下，我國螢石需求有望迎來超預期增長。 本章部分我們對 2023-2025 年以及 2030 年國內螢石的供需情況進行預測，并預 計在供需錯配下，螢石價格中樞有望持續上行。

1）需求端。制冷劑領域：根據生態環境部文件，2023 年我國二代制冷劑生產配額下降至 21.48 萬噸，2024 年下降至 21.35 萬噸。根據《蒙特利爾議定書》，在 2013 年配額的 基礎上，2025 年將削減 67.5%，2030 年削減 97.5%。假設 2022 年我國三代制冷劑產 量約為 78 萬噸，2023 年約為 76 萬噸，2024 年三代制冷劑約 74.6 萬噸配額已落地， 至 2030 年削減 10%。根據制冷劑對螢石的單耗測算，2025 年制冷劑領域對螢石的需 求量為 155 萬噸，2030 年為 127 萬噸。

鋰電領域：根據金石資源公告，一輛新能源汽車的螢石精粉用量約為 45kg，根 據中國科創數據，新能源汽車動力電池的容量普遍在 50-100kwh，取平均值 75kwh， 假設儲能電池與汽車鋰電池對螢石的需求程度一致，根據 GGII 數據，我國鋰電池出 貨量 2025 年有望達到 1805GWh，2030 年有望達到 4000GWh。依此計算，2025 年鋰電 領域對螢石的需求量為 108 萬噸，2030 年將達到 240 萬噸。

光伏領域：據 CPIA 預測，2025 年我國光伏新增裝機量有望達到 220GW，IEA 預 測未來全球光伏裝機量的年均復合增長率為 20%，依此假設 2030 年我國新增裝機量 將達到 547GW。據光伏見聞公眾號的數據，2020 年我國光伏行業使用的電子級氫氟酸 約 10.5 萬噸。依此計算，2025 年光伏領域對螢石的需求量為 54 萬噸，2030 年將達 到 134 萬噸。

其他領域：主要指含氟聚合物和氟化鋁，考慮到含氟聚合物在螢石下游需求中占 比較小，氟化鋁行業相對平穩，保守預測其他領域未來需求增速為 3%。

2）供給端。考慮到螢石礦的探測和開采周期較長（3 年以上），國內環保政策趨嚴帶來的限 制，我們判斷未來行業新增供給主要集中于金石資源和磷化工副產。 金石資源：2022 年金石資源和包鋼金石分別生產 41 萬噸和 11 萬噸螢石，假設 后續金石資源每年產量維持在 45 萬噸，包鋼金石產量逐步增長至 80 萬噸。 磷化工副產：根據《磷礦伴生氟資源生產氟化氫的前景分析》，國內氟硅酸法氟 化氫規劃 41 萬噸，其中無水氟化氫 17 萬噸，假設其余為 40%濃度氫氟酸，則合計折 算為 58.52 萬噸螢石。假設 2024/2025 年分別投放 10%/20%產量，2030 年 70%的產能 成功釋放。 其他礦山：國內其他小礦山在資源枯竭和環保趨嚴背景下，每年陸續退出部分產 能，假設其他小礦山每年凈淘汰產能為 10 萬噸（根據已有數據，2023 年預計退出 30 萬噸）。 進出口：在我國出臺多項政策保護螢石資源的背景下，假設我國螢石凈進口量逐 年提升。 依此計算，金石資源與包鋼金石合計產量占國內產量的比例將從 9%提升至 20%。

3）我國螢石供需缺口將持續擴大，高品位螢石將體現的更為明顯。 綜合來看，在新能源領域對螢石需求的帶動下，2025/2030 年我國螢石需求量有 望達到 657/851 萬噸，包含凈進口的總供給量為 644/694 萬噸，供需缺口呈現持續 擴大的態勢。 值得一提的是，我國螢石進口以較低品位為主，高品位螢石進口較少，而新能源 領域主要拉動高品位螢石的需求，因此預計供需錯配的局面將在高品位螢石上體現 得更為明顯。

4）螢石價格中樞有望持續上行。2017-2018 年，隨著我國環保政策的不斷趨嚴，螢石行業的產能受到限制，產量 增速趨緩，下游制冷劑產能釋放帶動需求，螢石價格于 2018 年底上漲至約 3600 元/ 噸。2020 年受到公共衛生事件影響，價格有所下滑，隨后平穩運行。進入 2022 年四 季度后，北方裝置陸續停車，加之運輸受到一定影響，螢石價格上漲至接近 3300 元 /噸。2023 年一季度之后，螢石進入需求淡季，北方裝置陸續開啟，螢石價格逐步回 落。2023 年 8 月，下游采購積極性出現回暖，受環保督察影響，礦山開工負荷持續 降低，螢石價格迎來一波上漲。11 月后，下游主流制冷劑開工率逐步走低，螢石價 格有所回調。截至 2024 年 3 月 6 日，我國螢石 97 濕粉市場均價為 3300 元/噸，同 比 2022/2023 年均價上漲了 18%/3%。

短期來看，需求端下游制冷劑有所削減，供給端金石資源伴生礦項目逐步投產，螢石價格上行或有壓力。 中長期來看，由于安全、環保、資源端監管嚴格等因素影響，我國螢石供給端擴 張相對有限，且存在小礦山開采年限較長，資源逐步枯竭，落后礦山不斷被淘汰的可 能，疊加下游新興領域對螢石需求的帶動，螢石價格中樞有望不斷攀升。