商貿零售行業行情及展望分析

商貿零售跑贏大市，美容護理整體承壓。

1.2022板塊回顧

2022年初截至12月9日申萬商貿零售指數下跌6%，跑贏滬深300指數11.6個百分點，美容護理指數 下跌14.3%，跑輸滬深300指數3.2個百分點。SW商貿零售在31個申萬行業中漲跌幅排名第6，SW 美容護理排名第27。

在整體經濟形勢面臨下行壓力的大背景下，商貿零售行業作為傳統弱周期性行業表現較為穩定，在 所有行業中排名居中；而美容護理作為可選消費，受消費環境疲軟影響較大，表現較為低迷。

醫療美容表現低迷

美容護理行業整體表現偏弱，三個子行業均下跌，其中醫療美容行業領跌（-18.9%）。具體到個股 來看，漲幅靠前的個股包括原料生產商和國貨化妝品龍頭企業，而跌幅靠前的個股包括醫美和個護 類公司。

整體來看，因疫情和整體經濟形勢承壓的原因，美容護理作為可選消費受到影響較大，產品生產和 供應鏈物流都受到一定程度沖擊，疊加去年高基數原因，今年整體表現低迷，出現較大幅下滑。

一般零售領漲

分板塊來看，一般零售、貿易和互聯網電商子板塊上漲，分別上漲5.8%、4.2%和1.4%，其余板塊 均下跌，其中專業連鎖跌幅最大（-21.7%）。具體到個股來看，領漲居前的多為具備多業態的實體 零售商，且大多具有國資背景；跌幅居前的多為電商服務運營商。

整體來看，在疫情趨于穩定以及管控政策逐步優化的大環境下，一般零售與貿易走勢較好，但因為 跨省流通從今年底開始緩慢恢復，旅游零售有所承壓；另外互聯網電商中尤其是電商服務表現較為 低迷，同時實體門店經營受限、消費需求疲軟下專業連鎖跌幅較大。

2.2022年行業展望

化妝品：優質龍頭性價比凸顯

化妝品市場前景廣闊，滲透率有待提高

據艾媒咨詢統計，2021年我國化妝品市場規模達到4553億元，已成為全球化妝品消費第二大國， 近五年CAGR為6%，預計2023年將超過5000億元。隨著居民可支配收入的提升，以及化妝品必選 屬性的增強，我國化妝品市場將保持穩定發展趨勢，市場空間廣闊。

對比幾個主要的化妝品消費國家，我國化妝品人均消費支出仍然處于較低水平，僅為日本、法國、 美國、韓國等發達國家的1/5左右。我國化妝品滲透率還有較大提升空間，隨著更多細分賽道的增 長，比如男士護膚、兒童護膚等，人均化妝品消費支出有望得到較快提升，帶動我國化妝品市場規 模進一步增長。

龍頭集中度提升，增速遠超行業平均

盡管今年前三季度化妝品表現較為低迷，增長承壓，但以上市公司業績和雙十一銷售情況來看，國 貨品牌表現則出現分化。珀萊雅、薇諾娜、夸迪等國貨護膚品牌以及花西子、彩棠等彩妝品牌表現 十分亮眼，接連創造新的銷售記錄，并且在雙十一預售活動中憑借產品和價格優勢與國際大牌正面 抗衡，火爆程度甚至超過國際大牌。

今年雙十一，珀萊雅排名天貓美妝第五，同比增長120%+，京東美妝第五，同比增長110%，3款 產品銷售額破2億；彩棠天貓彩妝排名第十，同比增長80%，抖音彩妝排名第十，同比增長380%； 薇諾娜連續五年蟬聯天貓美容護膚TOP10、天貓美妝類目第六，天貓超市美妝類目第一，唯品會國 貨美妝第一，京東美妝第七，快手美妝第七；夸迪雙十一期間累計銷售額7.82億元，預售首日李佳 琦直播間錄得3.34億元GMV。

大單品策略見效，國貨建立優勢壁壘

據艾媒咨詢統計數據，中國消費者在購買化妝品時，產品效果、性價比、產品成分為排名前三的關 注點，隨著國貨品牌對核心成分和技術的研發投入逐漸加大，過去主要以價格和渠道驅動的戰略逐 步轉變為以產品和品牌驅動，憑借對中國消費者需求的精準洞察力，越來越能夠契合消費者對于化 妝品的消費需求。

國際大牌具備數十年甚至上百年的歷史積淀，在原料、工藝、配方、終端產品方面都具備較強優勢， 在此基礎上國貨采取大單品策略，通過對中國消費者更深入的了解和消費需求變化更快速的反應建 立起相對優勢。以珀萊雅為例，紅寶石精華和雙抗精華作為公司主打大單品，已構筑起公司兩大王 牌系列，形成了堅固的產品護城河。大單品策略已被驗證成效顯著，未來有望出現更多國貨爆款產 品，持續提升市占率。

零售：靜待消費復蘇，免稅增長空間大

傳統零售探索新零售模式

商超構建生鮮供應鏈，生鮮是商超重要競爭優勢之一，但因為冷鏈運輸的特殊性，需要完善的供應 鏈體系。目前有不少商超都在積極拓建生鮮供應鏈，如家家悅建設自有生鮮供應體系、紅旗連鎖與 彩食鮮合作搭建生鮮供應鏈。

線上線下融合發展，在疫情沖擊實體零售的情況下，傳統零售商積極擁抱線上業務，推出自有小程 序、APP，與美團、餓了么等外賣平臺合作，實現線上下單線下提貨、線上購買送貨到家等服務， 打通從社區到家最后一百米。

新零售加速發展，依托互聯網，通過大數據、人工智能等高新技術對生產、運輸、門店等進行全面 升級改造，如永輝超市推出的倉儲會員店、家家悅打造的付費會員制倉儲超市等，對標山姆、麥德 龍的大型商超，以及對標羅森的便利店，新零售將往更豐富業態、更貼合需求發展。

促消費政策加碼，靜待消費復蘇

消費意愿恢復較為緩慢，據國家統計局數據，今年以來，從二季度開始，受多地疫情反復影響，出 行及線下消費受到抑制，消費者信心指數出現下滑，消費意愿較為疲軟，且持續到三季度尚未出現 明顯拐點 。

今年以來，為促進居民消費，各地政府都出臺相應政策，例如發放消費券、減免停車費等優惠活動。 從今年上半年開始，超20個城市都發放了大量購物消費券，累計指出財政資金約40億元。在全國多 地持續加碼促消費政策的情況下，明年開始居民消費意愿有望逐步進入恢復態勢。

離島免稅經營業態更加豐富

2022年10月28日，全球最大單體免稅店——?？趪H免稅城開業，開業首日便銷售火爆，當日海 南11家離島免稅店總銷售額超7億元，創下海南離島免稅店單日銷售額歷史新高，接近以往歷史最 高值的2倍。

王府井作為國內唯二具備免稅全牌照的免稅經營主體，在取得牌照兩年后，正是宣布進軍離島免稅， 王府井首家離島免稅店將于2023年年初與海南萬寧正式開業。屆時離島免稅經營主體將增加為6家， 離島免稅市場格局將愈發豐富和完善，帶動免稅行業整體迎來新的增長。