兆威機電發展歷程、主要產品、業績及核心競爭力分析

微型傳動系統領先供應商。

1、微傳動系統領先，下游多應用布局

公司以精密注塑件制造起家，通過戰略轉型，產品結構由微型傳動向微型驅動 系統發展。主要產品包括精密齒輪部件與電機部件，并通過技術、客戶積累拓展 下游應用行業。公司于 2010 年開始以微型傳動系統為主的發展策略，產品不斷 向通信設備、智能手機、汽車電子、智能家居、服務機器人、個人護理、醫療器 械等產業領域拓展。2011 年公司成為博世供應商進入汽車領域；2012 年成為華 為基站天線傳動機構供應商；2018 年公司微型傳動系統進入華為智能手機攝像 頭升降模組供應鏈；公司于 2019 年被認定為國家高新技術企業，并獲得國家科 技進步二等獎、中國機械工業科技進步獎特等獎；2020 年在深交所上市，同年 成立德國子公司；2021 年公司蘇州子公司成立，進一步提升產能并加強屬地化 產業配套能力，提升了公司的長期競爭力；2022 年公司微型傳動系統進軍 XR 應用領域。

公司產品、業務布局呈現多元化和垂直一體化的特點，綜合覆蓋零組件、模組 與系統組裝。 公司主要產品為微型驅動系統、微型傳動系統、精密注塑件和精密模具等。公 司主要產品類型包括：1）全系列精密行星齒輪箱減速電機，直徑 3.4mm38mm，功率：0.01-40W，輸出轉速 5-2000rpm，減速比 5-1500，輸出扭矩 1kgf•cm 到 50kgf•cm；2）通用驅動器、調節器齒輪箱傳動機構系統；3）定制化 精密齒輪、蝸桿傳動機構系統；4）精密、微小的塑膠和特殊金屬粉末冶金零件 及集成裝配組件。

精密模具可用于制作注塑件、齒輪等傳動系統零部件，進一步與微型電機、控 制單元結合組成微傳動、驅動系統。微型電機在微傳動系統中成本占比高，性能 質量對整體影響大，因此部分由客戶委托開發指定采購；塑料粒、支架、外殼、 軸、軸承則由公司自己采購；齒輪、蝸桿、齒輪箱等精密零件由公司自己制造， 公司憑借核心精密齒輪零部件的制造能力實現了對微電機及其他結構件的系統集 成。

公司的微型傳動和微型驅動系統應用領域覆蓋汽車電子、智能家居、移動通 信、醫療器械、消費電子、工業裝備等領域。主要原理是通過控制算法將指令傳 達至機械傳動機構，將微型電機的動能轉化為適配產品需要的運動模式，從而實 現終端產品的有效運動控制。未來公司計劃重點聚焦汽車電子、智慧醫療、 AR/VR、工業裝備等領域的開拓，為客戶的智能化驅動提供定制化服務。

2、業績拐點有望來臨，多領域驅動增長

公司業績因產品結構調整及宏觀因素影響有所承壓，公司積極拓展汽車電子、 XR 等業務板塊優化整體產品結構，疊加市場潛在需求復蘇可能有望推動公司重 回增長。 公司 2018-21 年營業總收入從 7.57 億元增長至 11.40 億元，CAGR +14.62%，歸 母凈利潤從 1.27 億元增長至 1.48 億元，CAGR +5.23%。2018 年公司成功研發用 于智能手機升降攝像頭模組的微傳動系統，相關收入大幅增長， 2018/2019/2020H1 分別實現收入 1.31/10.78/1.34 億元，受智能手機出貨量下降和 采用升降式攝像頭方案的智能手機新品有所減少等因素影響，2020 年公司相關 業務收入大幅下滑，帶動整體收入、利潤下降，但公司非手機業務仍實現了 43.19%的收入增長。

2021 年受全球芯片緊缺、國際原材料價格上漲及疫情持續 等因素影響，公司生產經營受到一定的影響，總營收 11.40 億元，同比減少 4.61%；歸母凈利潤為 1.48 億元，同比減少 39.71%。

2022 年前三季度公司營收 7.81 億元，同比下滑 5.26%；歸母凈利潤 1.03 億元， 同比下滑 21.71%。公司對產品結構進行戰略轉型，對于盈利能力有限的業務進 行縮減，積極拓展具備潛力的新業務。2022H1 智能家居與機器人、通訊業務板 塊營收同比分別-31.65%、-33.99%，汽車電子、醫療與個人護理、精密模具及其 他行業板塊營收分別實現同比 26.77%、16.64%、20.82%的增長。2022H1 受國內 疫情多點散發，外部宏觀經濟局勢持續動蕩，大宗商品價格大幅波動等因素疊 加，公司項目執行、驗收交付及經營調度受到一定的影響，使得公司營收端和利 潤端業績承壓。隨著國內疫情影響減弱，宏觀沖擊逐步消解，公司業績有望重回 增長軌道。

公司毛利率近年有所下滑，主要系公司產品結構調整、原材料價格上升。2018- 21 年公司毛利率從 36.85%降至 28.67%，主要原因是公司產品結構調整及原材料 價格波動。2018-19 年公司拓展智能手機升降攝像頭模組的微傳動系統產品，通 訊業務營收占比從 50.61%提升至 74.20%，毛利率從 42.69%下降至 32.85%，對 公司整體毛利率有一定影響；2021 年受國際原材料價格上漲及疫情持續等因素 影響，公司毛利率產生波動。

公司 2018-21 年期間費用率有所增長，積極進行研發投入。其中銷售費用率、管 理費用率及研發費用率在 2021 年出現較大幅度的增長，主要系公司加大管理團 隊建設、增加研發投入、推廣銷售渠道，對公司凈利率造成一定的壓力，2022 前三季度公司期間費用整體趨穩。近年公司在研發端持續投入，圍繞汽車電子、 通信設備、智能家居、醫療器械、智能工業裝備等行業的需求，分別設立產品經 理，專注解決各行業的痛點問題以及具體應用場景的產品和解決方案開發。公司 在技術上繼續垂直延伸突破，有利于維持行業領先優勢。

3、核心競爭力：精密制造+一站式方案賦能重點行業

公司立足精密零部件制造，掌握了微型傳動系統從模具設計制造—精密傳動部 件制造—組件裝配的全流程—一站式研發生產能力，研發布局零件 BU、傳動 BU、控制 BU 三大單元，由微傳動系統向微驅動系統拓展，為客戶提供“精密 部件+傳動+控制”一體的系統化解決方案，構建了面向 5 大 MU（重點行業）的 戰略控制點。 精密傳動部件制造是公司的立足之本，公司行星齒輪箱的齒輪模數可達 0.1 毫 米。微傳動系統零部件精度要求高，裝配難度大，公司擁有強大的模具制造能 力，是國內少數能采用多種制造工藝和多種材料進行微型精密傳動零件開發、制 造的企業。

早年 6 毫米以下的微小傳動系統，只能采用 0.1 毫米以下微小模數的 齒輪，沒有共識的標準、規范，當時僅瑞士和德國少數制造商能夠設計開發。公 司通過多年研發，成功開發出模數 0.1 毫米以下微小齒輪模具，實現了金屬注射 成形微小齒輪的巨量高質高效生產，經科學技術成果鑒定，該技術整體水平處于 國際先進。同時，公司通過設立精密檢測中心和微型傳動綜合實驗室，通過科學 實驗檢測技術和高端裝備進一步確保產品品質。公司研制的微型行星齒輪箱最小 外徑僅 3.4 毫米，在全球范圍內首次實現了 6 毫米以下微小傳動系統的規模制 造，月產量超 200 萬套。憑借在齒輪等精密零部件的核心制造能力，公司實現了 對微傳動/驅動模組的集成與供應。

一站式研發生產能力是公司的發展之基，公司由微傳動向微驅動積極延伸。為 應對行業競爭加劇以及客戶對產品“模塊化”、“一體化”的要求，公司在原有微 傳統系統產品基礎上，積極布局電機驅動控制板塊，當前已形成了零件BU、傳動BU、控制BU及技術研發中心多方位研發體系，實現了對微傳動/驅動系統核 心領域的全覆蓋。公司在微型傳動系統、電機驅動控制模塊設計開發、精密齒輪 模具設計開發、微型精密齒輪零件制造、集成裝配、性能檢測、可靠性測試等方 面掌握了核心技術和工藝，并擁有豐富的生產管理經驗，是國內少數掌握多種生 產工藝并實現規模化應用的企業之一。展望未來，公司有望根據客戶的需求，提 供更為優質的定制化系統性解決方案，滿足客戶多方位的需求并進一步提升公司 產品的價值量。

重點行業布局是公司成長的動力之源，長期定制化服務沉淀行業“KnowHow”。微傳動/驅動系統下游應用廣泛，各行業需求具有定制化、場景化的特 點，公司建立了以市場和客戶需求為導向的研發機制以及“以客戶為中心”的研 發項目管理機制，聚焦微傳動/驅動領域，兼顧產品解決方案開發和共性通用技 術解決方案開發。在行業應用層面，分別設立產品經理，專注解決各行業的痛點 問題以及具體應用場景的產品和解決方案開發。長期的定制化服務助力公司沉淀 行業“Know-How”能力，為公司在下游應用的持續開拓奠定了穩固的基礎。當 前，公司產品已廣泛應用于汽車電子、通信設備、智能家居、醫療器械、智能工 業裝備等領域，獲得了華為、德國博世、比亞迪、長城、羅森伯格、iRobot 等下 游行業知名企業的認可。未來，公司將重點聚焦汽車電子、智慧醫療、AR/VR、 工業裝備等領域的開拓，為客戶的智能化驅動提供定制化服務。

公司憑借核心競爭力，與國際巨頭同臺競技。微型傳動系統產品體積較小，精密 程度較高，設計開發難度較大，生產制造技術工藝較為復雜，因此參與到微型傳 動行業市場競爭的企業相對較少。目前，行業市場競爭主要集中于德國 IMS、日 本電產等外國企業，以及以兆威機電、德昌電機、力嘉精密等為代表的中國企 業。 IMS 作為國際領先的齒輪及傳動系統制造商，與公司的核心齒輪產品競爭關聯 度最高。IMS 成立至今已逾百年，早年以手表中的精密齒輪起家，1992 年開始 進軍汽車市場，目前已經是全球大車企齒輪技術的有力支持者。汽車座椅調整系 統、電動車窗系統、電動手剎、后備箱自動開關系統等是 IMS 產品的主要應用 場景，與兆威機電形成直接競爭關系。

其余廠商多集中于微電機行業，短期或難以取代微傳動行業。其余如日本電 產、德昌電機、力嘉精密、瑞聲科技、鳴志電器等公司多集中于微電機產品，在 汽車、通信、手機、機器人、智能家居等領域與兆威機電形成競爭。從縱向來 看，微型電機行業與微型傳動行業存在較大差異，微型傳動系統是以傳遞運動為 主，而微型電機是以提供動力為主，微型電機生產企業可以介入微型傳動行業， 但其產品技術水平、精密程度和品質性能等均不如專業的微型傳動系統生產企 業，因此微型電機行業短期內不可能取代微型傳動行業。