兆威機電發展歷程、股權結構及業績分析

微型傳動標桿企業，全面拓展布局汽車+XR。

1. 深耕微型傳動多年，積極推進戰略轉型

回顧公司發展歷程，大致可分為三個階段： 1）2001-2008 創立初期：公司于 2001 年正式成立，創立初期為日本松下、尼康 等公司提供精密齒輪和馬達零部件，連續多年被多個客戶評為 A 級供應商。而后 公司技術不斷迭代升級，憑借自身實力于 2008 年成為德國博世 ADS 安全部件亞 太地區認證供應商，正式進軍汽車領域。 2）2009-2017 快速發展期：2009 年起公司快速發展，2012 年成為華為 4G、5G 基站傳動機構供應商，2013 年制定汽車電子、智慧醫療、智能家居、消費電子、 工業裝備五大行業戰略布局，開始全面高速發展，并于 2015 年成功研發出 3.4mm 直徑微型減速齒輪箱，確立了行業標桿地位。 3）2018 至今持續拓展期：2018 年，公司組建電子控制團隊，從單一核心零部件 升維全方案解決商，進入持續拓展期；2020 年公司成功在深交所上市；2021 年， 公司開始向下游延伸產業鏈，不斷拓展 XR 等新興賽道，布局新興產業，拓展全 球市場。

公司綜合覆蓋零組件、模組與系統組裝，主要產品為微型傳動系統、精密零件和 精密模具，具體來看： 微型傳動系統：主要材料以工程塑料和金屬粉末材料為主，生產工藝以模具 成型工藝為主，具有精密控制、微型化、輕量化等特點，主要應用場景為手 機/電視攝像頭升降模組、機器人關節、VR/AR、汽車電動尾門和駐車系統等， 產品涉及通信、消費電子、汽車電子、智能家居、智慧醫療等行業。 精密注塑件：主要產品包括汽車發動機節耐高溫齒輪零部件、ABS 剎車系統 的高精密部件、4G 及 5G 通訊基站的高精密組件和振子塑膠組件，以及用于 各類微型傳動系統的齒輪、蝸桿、齒輪箱箱體等部件。該業務產品主要用于 通信汽車設備、通信電子等領域，具有應用場景多、細分產品差異大等特點。 精密模具：公司精密模具主要用于為客戶定制化開發和生產新產品，不單獨 對外銷售，可用于制作注塑件、齒輪等傳動系統零部件，進一步與微型電機、 控制單元結合組成微傳動、驅動系統。

2.股權結構較為集中，管理層經驗賦能發展

前十大股東持股 74.08%，實際控制人為李海周和謝燕玲夫婦。截至 2023Q3，公 司實際控制人為李海周和謝燕玲，二人為夫妻關系，現任公司董事長和副董事長， 二人通過控股三家子公司間接持有兆威機電股份，同時李海周直接持有公司 18.23%的股份，夫妻二人合計持股比例為 66.07%。謝偉群為謝燕玲弟弟，持股比 例為 0.48%。機構股東方面，國壽安保基金、中國人壽保險和富國基金在前十大 股東之列，分別持有公司 0.84%/0.51%/0.48%的股份。

3.經營業績拐點已至，堅持創新驅動增長

下游需求承壓影響業績表現，新賽道助力公司營收回暖。我們看到，得益于公司 多年技術積累，2018 年成功開發出用于手機攝像頭升降模組的微傳動系統，并率 先大規模量產出貨，相關收入大幅增長，2019 年實現近 10.8 億元收入，也促使 總營收從 2016 年的 4.1 億元增長至 2019 年的 17.8 億元，歸母凈利潤從 0.7 億 元增長至3.6億元。而后受智能手機出貨量及升降式攝像頭方案新品減少的影響， 2020 年公司營收及歸母凈利下降。2021 年受全球芯片短缺、原材料價格上漲及 疫情等因素影響進一步承壓，總營收為 11.4 億元，同比減少 4.6%。近兩年公司 積極布局汽車電子和 XR 等具備潛力的新業務，2023H1 智能家居/通信/智慧醫療 營收同比減少 19.1%/32.1%/9.6%的背景下，汽車電子領域營收同比增長 60.5%， 穩住營收大盤。23Q1-Q3 營收 8.1 億元，同比增長 4.2%，歸母凈利潤 1.3 億元， 同比增長 24.9%。我們認為，隨著后續 XR 市場新品放量，公司業績有望回暖。

毛利率逐步企穩，凈利率穩中有升。公司 18-19 年開拓了毛利率較低的智能手機 攝像頭升降模組，快速放量的同時擠壓了毛利空間，19 年達 32.5%；21 年起受國 際原材料上漲及疫情擴散等宏觀因素影響，疊加公司產品結構轉型，毛利率小幅 下滑，22 年為 29.8%。凈利率方面，23Q1-Q3 達 15.8%，相比 17 年的 9.0%提升 6.8pcts，整體呈現穩中有升態勢。

19-21 年期間費用率有所提升，近年逐步維持穩定。銷售及管理費用率方面，均 在 2021 年出現較大增長，主要系公司加大管理團隊建設，推廣銷售渠道所致， 同時也帶來凈利率的下滑，2023Q1-Q3 銷售和管理費用率分別為 3.8 和 5.5%，近 兩年呈現穩定走勢。財務費用率方面，依托公司對閑置資金的合理管理，利息收 入可觀，23Q1-Q3 財務費用率為-3.2%。

研發投入不斷加碼，堅持創新驅動發展。研發方面，公司研發支出已經從 2017 年 的 0.39 億元增長至 2021 年的 1.33 億元，研發費用率也從 7.56%提升至 11.65%,2022 年小幅回落至 1.17 億元和 10.18%。研發人員方面，2022 年為 459 人，占員工總數的 23.53%。自成立以來，公司始終堅持以創新驅動發展，不斷進 行新產品、新技術的開發，同時注重與高等院校、研究院等合作開展產學研項目， 共同構建創新機制。