氟化工新材料產業鏈各環節情況如何？

制冷劑邊際改善，含氟聚合物前景廣闊。

氟化工是我國的優勢產業，目前已 經形成了無機氟化工、氟碳化學品 、含氟聚合物及含氟精細化學品四 大門類。高附加值含氟材料的應用 領域將不斷拓展，前景看好。 （1）含氟制冷劑及氟化液：三代 制冷劑有望邊際改善，相關公司經 營業績明年或修復；氟化冷卻液較 適合用于數據中心液冷系統。 （2）含氟聚合物材料：是氟化工 高附加值領域，充分受益于通訊電 纜、5G網絡基站、智能手機用導線 等方面需求增長以及風電、環保、 橋梁、建筑、半導體、新能源等行 業的發展。

螢石是一種稀缺性資源，在2016年被列入我國“戰略性礦產目錄”。其中酸級螢石精粉主要用作氟化工產業鏈的原料，在氟 化工行業中有不可替代的地位。據USGS數據，我國螢石具有“低儲量、高產量”特點，我國螢石儲量占全球的13.1%，而產量占 比卻近60%，未來我國螢石產業亟待轉型高質量發展。 中國是全球最大的螢石產區，其次為墨西哥、蒙古、南非等國。2021年，全球螢石產量約860萬噸，我國產量達到540萬噸 （其中酸級螢石368萬噸），占比達到63%。國內主要螢石分布集中于蒙古、浙江、湖南、江西等地。近年來，國家持續對資源 合理開發和環境保護給予高度重視，監管力度持續加大，行業準入門檻不斷提高。我們認為未來針對螢石行業技術、安全、環保方面 的整頓與治理大概率進一步趨嚴，行業集中度也將進一步提升。

《蒙特利爾議定書》促使制冷劑升級換代： 2021年6月17日，中國常駐聯合國代表團向聯 合國秘書長交存了中國政府接受《〈蒙 特利爾 議定書〉基加利修正案》的接受書。該修正案 已于2021年9月15日對中國生效（暫不適用于 中國香港特別行政區）。 三代制冷劑已經入布局窗口期（2020-2022年 ）的尾聲。前期我國制冷劑廠商打價格戰搶占 市場份額導致虧損，預計2023年將邊際改善。 近期R32、R134a、R125的價格均已進入底部 區間，而配額管理即將在立法層面落地，我們 看好三者長期盈利向上反彈。

含氟聚合物：指高分子聚合物中同C-C鏈相連接的氫原子部分或全部被氟原子取代的一類聚合物。氟化工產業鏈中，隨著加工 深度增加，產品的附加值和利潤 率呈幾何級數增長。含氟聚合物是氟化工高附加值領域，主要大致分為氟樹脂和氟橡膠兩類。 目前PTFE、PVDF、FEP是最主要的氟塑料：共占據全球約90%的氟塑料市場，廣泛應用于軍 工、航空航天、鋰電、通信電纜、電子產品等領域，并維持較高的增速。

HFPO及下游質子/離子交換膜行業：HFPO作為重要的中間體，是下游合成含氟乙烯基醚類單體的主要原料。而PPVE/PSVE等是下游制備PFA、 全氟醚橡膠、全氟離子交換樹脂等的重要單體。質子交換膜應用場景主要集中于氯堿、燃料電池、電解水制氫、液流電池儲能系統，有望受益于國內氫能及燃料電池產 業發展；近年來全釩液流電池儲能示范項目相繼建成，全氟磺酸型離子交換膜是唯一商用的全釩液流電池離子膜，未來前景廣闊。

聚偏氟乙烯（PVDF）是VDF的均聚物或少量改性單體和VDF的共聚物，是市場規模僅次于PTFE的第二大氟樹脂。PVDF的使用 溫度為-60℃-150℃，具有良好的抗化學腐蝕、抗水解、抗紫外線性能，機械強度好。PVDF主要應用于涂料、線纜護套、鋰電池、 石油化工和輸油管、水處理膜、光伏組件背板等領域。 近1-2年來，我國PVDF在鋰電池粘結劑及隔膜領域需求超預期增長。2021年迄今，受下游鋰電、光 伏等需求快速增長的驅動， PVDF及其原料R142b供應十分緊張、供需嚴重錯配，產品價格均大幅上漲。