海南機場發展歷程、股權結構及財務分析

重整完畢、引入國資，聚焦機場+免稅，揚帆起航。

1、深度參與海南自貿港建設，開啟“一本兩翼雙引擎”新格局

公司以服務海南自貿港建設為核心，主營業務為機場運營服務，協同發展免稅商業地 產、酒店物業服務等業務。2021 年，公司破產重整程序順利執行完畢，公司控股股東變 更為海南省屬最大的國資平臺海南省發展控股有限公司，正式融入海南國資體系；2022 年是海南機場正式融入海南國資的首個完整年份。 截至 2022 年 12 月 31 日，公司參控股及管理輸出機場共 11 家，公司控股的三亞鳳凰機 場 2022 年全國機場旅客吞吐量排名全國第 21 位；通過參股投資、自持物業提供場地租賃形式參與海南自貿港 5 家免稅店；在建及土地儲備項目 23 個，面積逾 6500 畝；在管 物業項目共計 163 個，管理面積逾 1600 萬平方米；自有自管、委托管理酒店共 5 家， 共計客房近 2000 間。

初創期（1993-2017）：公司于 1993 年成立，最初主營業務為商品零售和賓館業， 隨后逐步涉足房地產、免稅、機場等業務；成長期（2018-2020）：2018 年，借助海南自由貿易島政策和市場機遇，圍繞機場 及配套等核心資源，致力于打造“中國領先的臨空產業綜合服務發展商”；破產重整（2021-至今）：2021 年 1 月，海航集團宣布破產重整，隨之進入重整程 序；2021 年底，公司破產重整完畢，海南省屬最大國企海南發展控股成為公司控 股股東，2022 年 1 月 20 日公司更名為海南機場，2022 年 5 月 19 日摘星、10 月 14 日脫帽，并于 10 月 26 日正式更名簡稱；展望未來，公司將開啟以機場主業為根本，以免稅商業地產、物業酒店服務為兩 翼，以臨空、資本為兩大驅動引擎的“一本兩翼雙引擎”業態新格局。

當前業務結構主要聚焦機場及免稅，地產業務逐步退出。今年以來，公司各項經營指標 已快速恢復，展望全年及后續，公司收入與盈利能力有望同比實現修復，機場業務彈性 可期，免稅業務有望繼續受益于離島免稅政策紅利及消費回暖趨勢實現增長。 2021/2022 年機場業務營收占比分別為 35%/22%（22 年主要受疫情影響），2022 年公司 收入及成本拆分口徑發生調整，將原屬于免稅與商業業務的持有型物業租賃等相關收入 成本重分類至房地產業務，地產業務占比 44%，免稅及商業占比 6%，物業管理業務占比 15%。

當前業務結構主要聚焦機場及免稅，地產業務逐步退出。今年以來，公司各項經營指標 已快速恢復，展望全年及后續，公司收入與盈利能力有望同比實現修復，機場業務彈性 可期，免稅業務有望繼續受益于離島免稅政策紅利及消費回暖趨勢實現增長。 2021/2022 年機場業務營收占比分別為 35%/22%（22 年主要受疫情影響），2022 年公司 收入及成本拆分口徑發生調整，將原屬于免稅與商業業務的持有型物業租賃等相關收入 成本重分類至房地產業務，地產業務占比 44%，免稅及商業占比 6%，物業管理業務占比 15%。

2、股權結構：背靠海南國資委，控股股東及戰投為海南控股

資產重整后收歸國資，海南國資委成為實際控制人。海航集團重整期間，機場板塊由海 發控花費 110 億元現金收購，其中以 85.5 億元為對價取得海航基礎 33 億股 A 股股票， 最終實際取得其中 28 億股，約占總股本的 24.51%；取得海航集團負責機場運營板塊的三亞翊航 56%股權。海南國資委持有海發控 90%的股權，直接控制海發控，因而海南國 資委變為公司實際控制人。依托控股股東資源，實現高質量發展。海南機場隸屬海南省發展控股有限公司（海南省 國資委旗下最大平臺），公司控股股東變更為海南省屬最大的國資平臺海南省發展控股 有限公司，正式融入海南國資體系。未來，海南機場有望依托控股股東資源優勢，進一 步發揮機場管理、免稅商業等業務的協同優勢，實現高質量發展。

3、財務數據：收入端迎來增長拐點，業績同比持續修復

破產重整完成后，2022 年公司收入與業績同比均有所修復。從收入端來看，2017-2018 年公司營收呈上升趨勢，2019-2021 年公司營收大幅下滑；從利潤端來看，受疫情及高 額債務影響，2019-2020 年歸母凈利潤為負，2022 年公司完成破產重整后，公司營收及 歸母凈利潤均實現提升。

機場業務成為公司主要業務，地產業務逐步退出。從收入端來看，2018-2021 年公司地 產業務對公司收入貢獻逐步下降，“去地產化”策略見成效，2018 年地產業務營收占比 75.7%，而 2021 年地產業務營收僅占 24.8%，2022 年由于原屬于免稅與商業業務的持有 型物業租賃劃歸地產業務，地產業務營收占比同比上升；從毛利端來看，自 2020 年以 來，受疫情疊加破產重整影響，公司毛利潤逐年下滑，其中地產業務盈利能力下滑明 顯，機場業務成為公司利潤端重要支撐，2021 年機場業務、免稅及商業業務毛利貢獻率 分別為 35.4%、27.8%。展望未來，隨著離島免稅政策紅利的持續釋放，公司機場業務、 免稅及商業業務盈利能力有望實現進一步增長。

公司毛利率基本保持穩定，2020 年受破產重組影響凈利率大幅下滑。2019-2022 年毛利 率保持相對穩定，維持在 35%左右，2020 年凈利率大幅下降至-153%，主因破產重組 下，公司計提高額關聯方資產減值和關聯擔保預計負債的預計損失；2022 年，破產重整 完成后，公司凈利率大幅修復至 42%，同比增長 32pct。