海南機(jī)場(chǎng)（600515）研究報(bào)告：深耕機(jī)場(chǎng)+免稅業(yè)務(wù)，與海南自貿(mào)港建設(shè)齊振.pdf

海南機(jī)場(chǎng)（600515）研究報(bào)告：深耕機(jī)場(chǎng)+免稅業(yè)務(wù)，與海南自貿(mào)港建設(shè)齊振。海南機(jī)場(chǎng)深度參與海南自貿(mào)港建設(shè)，開啟“一本兩翼雙引擎”業(yè)態(tài)新格 局。2021 年，公司破產(chǎn)重整程序順利執(zhí)行，公司控股股東變更為海南省 屬最大的國(guó)資平臺(tái)海南發(fā)控，正式融入海南國(guó)資體系。公司開啟以機(jī)場(chǎng) 為根本，以免稅商業(yè)地產(chǎn)、物管酒店服務(wù)為兩翼，以臨空、資本為兩大 驅(qū)動(dòng)引擎的“一本兩翼雙引擎”業(yè)態(tài)新格局。破產(chǎn)重整完成后，2022 年 公司實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利潤(rùn)分別 47.01 億元、18.56 億元，同比均有所 修復(fù)。

機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)：三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，第七航權(quán)賦予海南國(guó)內(nèi)航空樞紐最 高自由度。公司通過(guò)控股+參股+管理輸出 11 家機(jī)場(chǎng)，2021 年機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù) 營(yíng)收和毛利貢獻(xiàn)率均為 35%左右，其中：1）三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)為公司核心資 產(chǎn)，2022 年占機(jī)場(chǎng)板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收約 90%，2023 年以來(lái)客流量快速回升， 盈利能力有望改善，T3 航站樓及配套項(xiàng)目建設(shè)完成后，鳳凰機(jī)場(chǎng)整體保 障旅客吞吐量可達(dá) 2700-3000 萬(wàn)人次/年；2）中小機(jī)場(chǎng)布局覆蓋全國(guó) 8 省 10 家機(jī)場(chǎng)，2019 年宜昌三峽機(jī)場(chǎng)客流超 300 萬(wàn)人次，其余機(jī)場(chǎng)目前 體量較小。

免稅業(yè)務(wù)：卡位優(yōu)質(zhì)流量入口，深度參與離島免稅業(yè)務(wù)。公司以參股投 資和場(chǎng)地租賃的形式參與 5 家離島免稅店，2022 年線下免稅銷售額約 75 億元，占海南島內(nèi) 12 家免稅店銷售額比例約 21.5%。1）公司持有美蘭 機(jī)場(chǎng)免稅店 49%的股權(quán)，2021、2022 年實(shí)現(xiàn)投資收益分別 2.90、0.45 億 元，美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店批復(fù)經(jīng)營(yíng)面積約 3.99 萬(wàn)平米、已開業(yè)面積約 1.79 萬(wàn)平米，入駐品牌數(shù)量超 500 個(gè)，精品供給持續(xù)擴(kuò)容；2）公司通過(guò)參股 +租賃方式參與三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店，2021 年貢獻(xiàn)投資收益、租金收入 分別約 0.18、1.22 億元，2022 年實(shí)現(xiàn)投資收益、租金收入分別為 0.07、0.76 億元。當(dāng)前鳳凰機(jī)場(chǎng)已開業(yè)面積約 0.18 萬(wàn)平米，2023 年底 鳳凰機(jī)場(chǎng)有望新增約 0.5 萬(wàn)平米，疊加新增多個(gè)精品品牌，有望為鳳凰 機(jī)場(chǎng)免稅店貢獻(xiàn)可觀增量；3）自持優(yōu)質(zhì)物業(yè)日月廣場(chǎng)，坐落于海口市大 英山 CBD，為中免日月、海控全球精品提供免稅場(chǎng)地租賃，2022 年實(shí)現(xiàn) 免稅店租金收入 0.91 億元，隨著日月廣場(chǎng)免稅商業(yè)扣點(diǎn)水平回歸市場(chǎng) 化，公司有望與免稅商共同做大免稅銷售體量、實(shí)現(xiàn)互利共贏；4）設(shè)有 三處免稅提貨點(diǎn)，2022 年鳳凰機(jī)場(chǎng)收取免稅提貨點(diǎn)租金收入 0.63 億 元。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步退出，積極拓展臨空產(chǎn)業(yè)開發(fā)經(jīng)營(yíng)。1） 公司持續(xù)推進(jìn)去房地產(chǎn)化工作，2022 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收 20.73 億，同時(shí)積 極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)存量項(xiàng)目建設(shè)，重點(diǎn)項(xiàng)目海南中心有望于 2026 年底投入運(yùn) 營(yíng)，建成后有望成為海南自貿(mào)港的新地標(biāo)；2）公司持有物業(yè)租賃以海口 市為主，2022 年海口地區(qū)租金總收入 3.36 億元，其中日月廣場(chǎng)收入 1.88 億元；3）2018 年起公司逐步將地產(chǎn)業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向臨空產(chǎn)業(yè)園區(qū)開 發(fā)，促進(jìn)臨空產(chǎn)業(yè)與機(jī)場(chǎng)主業(yè)功能互補(bǔ)，并搭建合資公司及合作平臺(tái)， 布局臨空上下游產(chǎn)業(yè)鏈。