歐科億發展歷程、股權結構、主營產品及盈利分析

國內領先硬質合金刀具制造企業，業績 穩健增長。

1.起步于硬質合金制品，逐步轉型數控刀具制造

深耕行業二十余載，從硬質合金制品轉型數控刀具。歐科億的發展歷程可分為三個階 段：1）起步階段：公司成立于 1996 年，起步于硬質合金制品，根據公司定增說明書，目 前已成為國內鋸齒刀片生產規模最大的企業；2）轉型階段：2011 年，公司依托成熟的硬 質合金制品生產經驗將業務拓展至數控刀片制造領域，借助數控刀具產品進入發展快車道， 逐步由硬質合金制造企業轉型為刀具制造企業；3）快速發展階段：2019 年，公司數控刀 片產量居國內第二，并掌握了貫通硬質合金制造、刀具制造和集成應用全過程的關鍵技術 體系，能夠穩定生產超細低鈷、超細超薄、功能梯度等高難度復雜結構的硬質合金刀具產 品。2020 年 12 月公司在科創板上市。2021 年，公司快速推進“年產 4000 萬片高端數控 刀片項目”，同時成立全資子公司投資建設數控刀具產業園，為公司規模擴張提供持續動 力。

股權結構清晰穩定，通過員工持股平臺激發工作積極性。袁美和與譚文清為公司的實 際控制人，袁美和先生從事硬質合金研發、技術創新和管理工作數十年，是公司董事長和 技術帶頭人，直接間接合計持有公司 17.63%股權。譚文清現任公司董事、總經理，直接持 有公司 9.1%股權。兩位實控人合計持有公司 26.73%股權，作為一致行動人，在公司的經 營管理和決策中保持一致意見，充分保持公司經營的穩定性。株洲精銳是公司員工持股平 臺，公司通過綁定核心員工利益，打造良好的內部激勵機制，激發員工工作積極性。

公司主營產品包括硬質合金制品與數控刀具產品兩大系列： 硬質合金制品：生產硬質合金刀具的關鍵原材料，可經加工制成硬質合金鋸片、圓片 銑刀等切削刀具，廣泛應用于切割各種材料工件。公司產品包括鋸齒刀片、圓片及硬質合 金圓棒，其中鋸齒刀片產品系列齊全，可用于通用級、專業級和工業級鋸片的制造，是公 司規模最大的硬質合金制品。公司是國內鋸齒刀片生產規模最大的企業，與百得工具、樂 客、金田鋸業、日東工具、永泰鋸業等國內外知名的工具企業建立了長期穩定的合作關系。 數控刀具：公司目前主要的數控刀具產品為數控刀片，數控刀片具有“高精密，高技 術，高性能”的特點，是數控機床在各類機械加工過程中的耗材，每隔數小時就需要更換。 從加工方式來看，公司數控刀片包括車削、銑削和鉆削三大系列，以車削為主；從工件材 料來看，公司核心產品用于不銹鋼（M）和鋼件（P）加工的 PVD 涂層刀片和 CVD 涂層刀 片，廣泛應用于通用機械、汽車、模具等領域的零部件加工。

2.數控刀具產能擴張，盈利能力有望持續增長

受益于制造業轉型升級和刀具進口替代，公司營業收入和歸母凈利潤穩定增長，逐漸 縮小與株洲鉆石的差距。2017-2022 年公司營收 CAGR 達 19.8%，歸母凈利潤 CAGR 達 40.3%。公司收入和利潤的迅速增長主要得益于我國制造業轉型升級，下游行業對數控刀 具的需求量持續上升，同時國產刀具逐漸替代部分進口刀具，公司積極擴產提升訂單響應 能力，產銷量增長迅速，數控刀具收入保持高速增長；同時硬質合金制品銷量保持穩定。 2023Q1 公司實現營業收入 2.84 億元，同增 8.38%，歸母凈利潤 0.59 億元，同增 4.78%， 今年以來受到下游行業復蘇偏弱的影響，公司營收和利潤增速較低，但仍保持正增長。同 行業公司當中，歐科億營收和歸母凈利潤規模僅次于株洲鉆石，與株鉆的差距不斷縮小。

逐步轉型數控刀具制造，營收占比持續提升。成立之初，公司主營硬質合金制品，從 2011 年抓住制造業轉型升級的機遇，拓展數控刀片業務。2017 年至今，公司數控刀具收 入持續增長，從 2017 年的 1.33 億元增長至 2022 年的 6.43 億元，營收占比從 2017 年 31.1%提升至 2022 年 60.9%。由于數控刀具的盈利能力和競爭格局相較于硬質合金制品 更優，公司業務重心逐漸轉移，通過 IPO 和定增融資擴張數控刀具產能，未來隨著產能釋 放公司將更加聚焦數控刀具業務，進一步打開向上的業績空間。

產品結構持續優化，毛利率逐步提升。近年來，公司硬質合金制品收入穩定，隨著數 控刀具新增產能快速釋放，營收占比逐步提升。2022 年公司硬質合金制品收入 4.05 億元， 占總收入 38.4%，數控刀具營收 6.43 億元，占 60.9%。公司數控刀具產品毛利率顯著高于 硬質合金制品，隨著數控刀具營收占比持續提升，公司的毛利率不斷改善，2022 年達到 36.75%。2023Q1 公司毛利率 32.23%，主要系新增棒材產能投產初期拉低利潤率水平。 未來隨著公司數控刀具高端產能規模的擴張，毛利率水平有望回升，推動公司盈利能力逐 漸優化。

精益管理助推費用率下降，凈利率逐年改善。公司實行精細化管理，費用管控效果顯 著，期間費用率整體呈下降趨勢。2022 年公司期間費用率為 11.43%，2023Q1 期間費用 率為 9.05%。在毛利率不斷提升和期間費用率下降的共同作用下，公司盈利能力逐步改善， 2022 年公司凈利率為 22.94%，2023Q1 毛利率和凈利率出現下降，主要系公司棒材產能 釋放前期拖累利潤水平。對比同行業公司，歐科億費用管控能力優異，在期間費用率保持 較低水平的情況下，實現研發費用率的逐年提升。