聯瑞新材發展歷程、股權結構及經營狀況如何？

國內硅微粉龍頭企業，專注深度研發匹配下游需求。

1.聯瑞新材：電子級硅微粉領域單項冠軍

國內規模領先的電子級硅微粉企業，深耕硅微粉行業近 40 年。公司前 身為 1984 年設立的江蘇省東海硅微粉廠，是隸屬于東?？h浦南鎮人民 政府的鄉鎮集體企業，自 1998 年由時任東海硅微粉廠廠長的李長之買 斷后仍掛靠為集體企業性質，至 2002 年變更登記為李長之為投資人的 個人獨資企業。2002 年 4 月，連云港東海硅微粉有限責任公司成立，注 冊資本為人民幣 5500 萬元。2014 年 8 月，江蘇聯瑞新材料股份有限公 司完成股份公司改制的工商變更登記手續，同年 12 月掛牌新三板。2019 年 10 月，公司在全國股轉系統終止掛牌并于 11 月在科創板上市。2021 年 12 月，公司成功入選第六批國家級制造業單項冠軍示范企業。

實際控制人控股權穩定，公司核心客戶生益科技持股 23.3%。截至 2022 年9月30日，公司控股股東為李曉冬先生，直接控制公司 20.18%股權， 并通過控股江蘇省東海硅微粉廠間接持有聯瑞新材 17.45%股權，總計 持股比例 37.63%。公司實際控制人為李曉東先生和李長之先生，李長 之、李曉冬為父子關系，李曉東先生擔任公司的董事長、總經理且為公 司核心技術人員，李長之先生擔任公司董事，均具備豐富的行業經驗， 控股權穩定。公司核心客戶生益科技直接持有公司 23.3%的股權，生益 科技主要從事覆銅板及相關產品的研發、生產和銷售，為全球前十大覆 銅板企業之一。公司的主營產品硅微粉正處于覆銅板產業鏈的上游，具 備產業鏈協同優勢。

2.公司收入、利潤快速增長，毛利率水平高

公司收入、歸母凈利快速增長，近五年 CAGR 分別為 32.4%、39.5%。 2021 年，公司營業收入為 6.2 億元，同比增長 54.6%，近 5 年 CAGR 為+32.4%；歸母凈利潤為 1.7 億元，同比增長 55.9%，近 5 年 CAGR 為+39.5%。公司收入、業績增長一方面體現在 5G、汽車電子等電子信 息產業的發展，帶動了行業需求的快速增長；另一方面則是性能更優的 球形硅微粉“國產替代”效果顯著，成為公司實現收入業績增長的主驅 動力；另伴隨募投項目產能進一步釋放以及全資子公司電子級新型功能 性材料項目 2021 年四季度試運行，公司核心產品產能產量持續增長。

毛利率保持 40%左右，受益于費用控制能力增強凈利率有所提高。公司 毛利率較為穩定，維持在 40%左右的較高水平，2019 年毛利率明顯提 高至 46.3%主要受益于公司保持傳統行業產品結構穩定的基礎上，主動 加大超細、改性產品在 FR-4 覆銅板、膠黏劑、電工等行業的推廣力度， 推動客戶提升產品性能。基于銷售費用率的大幅降低，期間費用率由 2016 年的 22.5%降低到 2021 年的 13.2%，2022H1 為 10.9%。受益于 公司費用控制能力的增強，公司凈利率也由 2016 年的 21.3%提高到 2021 年的 27.7%，2022H1 為 26.3%。

研發投入力度不斷加大，研發費用率持續提高。公司采用以客戶需求為 導向、通過引入外部技術顧問、加強與國家特種超細粉體工程技術研究 中心等科研機構合作方式提升研發效率，近年持續加大研發投入，近 5 年 CAGR 為+37.5%，2021 年研發費用同比增速達 77.2%，2022H1 同 比增速為 30.5%。研發費用率由 2016 年的 4.6%提高到 2021年的 5.6%， 2022H1 為 5.8%。另截至 2022 年 6 月 30 日，公司累計獲批專利 85 項 （國內 82 項，國外 3 項），其中發明專利 32 項（國外 3 項）；軟件著作 權 4 項。

3.深耕電子級硅微粉，球鋁新產品快速放量

深耕硅微粉行業，下游應用領域廣闊。公司主營業務為硅微粉的研發、 生產和銷售，核心硅微粉產品包括結晶硅微粉、熔融硅微粉、球形硅微 粉三大類，相關技術指標已經處于行業領先水平。硅微粉具備多重優勢， 市場應用廣泛，可廣泛用于電子電路用覆銅板、芯片封裝用環氧塑封料、 電工絕緣材料、膠粘劑、陶瓷、涂料等領域，終端應用于消費電子、汽 車工業、航空航天、風力發電、國防軍工等行業。

公司依托原有技術及設備優勢適時推出氧化鋁等其他粉體材料。針對汽 車電池組件、大功率電子器件等應用對熱界面材料需求的上升，公司基 于在粉體制造及粉體球化方面先進的技術、設備優勢，適時推出了氧化 鋁粉體材料，快速打開了新的市場，近年來已實現規模化生產。公司也 持續開展硅基氮化物粉體、鋁基氮化物粉體、球形氧化鎂等產品的研究 開發工作。

球形硅微粉已成公司核心盈利產品，球形氧化鋁粉業績貢獻快速加大。 公司硅微粉產品銷售收入持續上升，其中球形硅微粉銷售收入增速最快， 近5年CAGR為+71.7%，銷售收入占比從2016年的13.2%提升至 2021 年的 48.1%，毛利占比由 2016 年的 6.6%提升至 2021 年的 46.8%。 隨著擁有良好導熱性能的氧化鋁粉體新產品的推出，公司其他產品銷售 量由 2016 年的 30.8 噸提高到 2021 年的 2961.7 噸，營收規模也從 25.3 萬元提升至 6777.1 萬元，近 5 年 CAGR 為+205.9%，營收占比從 2016 年的 0.2%提高到 2021 年的 10.8%，毛利貢獻從 2016 年的 0.2%提高 到 2021 年的 13.5%。