千味央廚的長期看點(diǎn)在哪？

大 B 與小 B 齊放量，新產(chǎn)能為增長 續(xù)航 。

1、 經(jīng)典產(chǎn)品延伸，新品持續(xù)迭代，渠道擴(kuò)張加速

已有大客戶自身擴(kuò)張+新客戶開發(fā)，預(yù)計(jì)大客戶每年可獲得 20%左右的收入增 長。營銷組織架構(gòu)上，公司內(nèi)部樹立“大客戶優(yōu)先”理念，單獨(dú)成立重客部服務(wù)于 大客戶，通過不斷拓展大客戶的供應(yīng)品類以加深合作關(guān)系。隨著餐飲行業(yè)競爭日 趨激烈，餐飲企業(yè)需要持續(xù)保持菜品口味創(chuàng)新，才能保證餐飲品牌的持續(xù)發(fā)展。 如百勝中國提出的經(jīng)營策略為：通過新奇的限時(shí)產(chǎn)品(即“LTO：Limited time offer” 產(chǎn)品)吸引客戶入店，同時(shí)挖掘新的長線產(chǎn)品。公司新品研發(fā)能力與百勝中國的 經(jīng)營策略相匹配，目前已為百勝中國供應(yīng)油條、蛋撻兩款長線單品，并每年會(huì)為 百勝中國提供多款限定產(chǎn)品，如法風(fēng)燒餅、紅豆派、鮮肉月餅等。

1）百勝等原有大客戶收入增速保持在 5%-10%左右。近些年，公司通過對(duì)百勝 中國的穩(wěn)定供應(yīng)，帶來超 20%的復(fù)合收入增速，2021 年百勝的采購額占公司整 體收入的 19%。2017-2021 年百勝中國帶來收入的復(fù)合增速分別為 8.4%。公司 重點(diǎn)大客戶百勝集團(tuán)，通過百勝門店擴(kuò)張以及公司供應(yīng)品類的持續(xù)豐富，為公司 帶來穩(wěn)定的增量，并加深長期合作關(guān)系，形成較強(qiáng)的客戶壁壘。截至 2021 年， 肯德基在全國擁有餐廳超 8100 家，必勝客超 2500 家，2017-2021 年肯德基銷 售額復(fù)合增速為 8%，其中門店復(fù)合增速為 10%。每年公司會(huì)保持為百勝中國提 供多個(gè)新品，預(yù)計(jì)未來依靠百勝自身擴(kuò)張以及品類創(chuàng)新，可以為公司帶來 5-10%的收入增長。

2）持續(xù)開發(fā)新的連鎖餐飲客戶，華萊士、老鄉(xiāng)雞、瑞幸等新客戶放量，預(yù)計(jì)新 增大客戶收入增速超 30%。由于大型連鎖餐飲客戶對(duì)個(gè)性化需求較高，通常供 應(yīng)商需要按照客戶的需求進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)，供應(yīng)商的話語權(quán)相對(duì)較弱。單一大客戶 收入占比較高時(shí)，對(duì)供應(yīng)商整體的收入影響也會(huì)較大。對(duì)此公司積極開發(fā)直營新 客戶，如華萊士、老鄉(xiāng)雞、瑞幸、tims、海底撈等大型連鎖餐飲客戶，減少對(duì)單 一客戶的依賴，將更多潛在連鎖大客戶培育為下一個(gè)重點(diǎn)客戶，并創(chuàng)新性開拓連 鎖商超等 B 端直營渠道。如公司第二大客戶——華萊士，2021 年向公司的采購 額達(dá) 7061 萬元，2017-2021 年采購額 CAGR 為 51.4%。華萊士近幾年自身保 持較快的擴(kuò)張速度，2020年?duì)I收34.9億元，2017-2020年?duì)I收CAGR為28.5%。

除百勝大客戶以外，新茶飲、咖啡市場擁有廣闊布局空間：近幾年我國新茶飲以 及現(xiàn)制咖啡市場在消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下得到快速發(fā)展，據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2020 年新茶飲市場規(guī)模達(dá) 831 億元，2017-2020 年新茶飲市場規(guī)模 CAGR 達(dá) 到 25.3%。越來越多的新茶飲企業(yè)通過“茶/咖啡+”形式來延伸消費(fèi)場景，給消 費(fèi)者提供良好的購買體驗(yàn)，其中搭配烘焙食品售賣的復(fù)合經(jīng)營模式成為了新茶飲、 咖啡館發(fā)展的新趨勢。而大多數(shù)茶飲店、咖啡館與專業(yè)的烘焙店對(duì)于門店和設(shè)備 的要求相差甚遠(yuǎn)，因此更多通過選擇代加工配送的方式來解決豐富 SKU 的問題。 公司擁有多年定制服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并具備產(chǎn)品品質(zhì)與規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，已成功打開瑞幸、tims 等餐飲重客渠道，有了頭部咖啡品牌合作服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品加以改進(jìn)后 還可以順利嫁接至其他茶飲/咖啡品牌。

大單品放量驅(qū)動(dòng)中小餐飲客戶持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)可獲得超 30%的收入增長。公司 與 B 端大客戶合作多年，積累了較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，對(duì)市場需求較為了解，可將大 單品經(jīng)驗(yàn)逐步延伸至其他單品。例如公司去年開始發(fā)力的蒸煎餃產(chǎn)品，卡位中低 端流通餐飲渠道，實(shí)現(xiàn)快速增長，成為下一個(gè)潛在億級(jí)大單品。2017-2021 年公 司經(jīng)銷收入 CAGR 為 21.2%，由于此前公司在較有限的產(chǎn)能情況下，以供應(yīng)大 客戶為先，產(chǎn)能逐步投放后規(guī)模效應(yīng)有效提升，并可支撐覆蓋更多中小餐飲客戶， 預(yù)計(jì)未來經(jīng)銷收入可以實(shí)現(xiàn)超 30%的增長。

2、 募投產(chǎn)能+輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張，為高增長提供有效保 障

近幾年隨公司銷量的增長，2018 年開始公司產(chǎn)能瓶頸問題逐漸凸顯，為緩建產(chǎn) 能不足，公司新設(shè)新鄉(xiāng)千味工廠，新鄉(xiāng)二期投產(chǎn)后產(chǎn)能有所上升，但僅能滿足未 來 2-3 年銷售需求，公司產(chǎn)銷率一直保持在較高水平，2017-2020 年公司產(chǎn)銷率 分別為 98.14%、98.90%、94.98%、99.22%。同時(shí)，速凍食品的銷售有明顯的 季節(jié)性特點(diǎn)，每年 8 月至次年 2 月為銷售旺季，旺季產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司很難 在淡季大規(guī)模備貨。截至 2021 年底，公司年產(chǎn)能達(dá) 14.2 萬噸。

募投新鄉(xiāng)千味三期+輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張，未來 3 年產(chǎn)能復(fù)合增速超 20%。為解決產(chǎn) 能不滿足持續(xù)增長需求的問題，公司計(jì)劃使用募集資金建設(shè)新鄉(xiāng)千味三期項(xiàng)目， 新增年產(chǎn)能 8 萬噸速凍面米制品，預(yù)計(jì)將于 2023 年 6 月投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率達(dá) 30%，新增年產(chǎn)能 2.4 萬噸，2024 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能利用率 70%，新增年產(chǎn)能 5.6 萬 噸。此外，公司通過輕資產(chǎn)模式進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，在安徽蕪湖租賃新工廠，目前 1 期已如期投產(chǎn)，新增產(chǎn)能在 5 萬噸左右，2 期正在建設(shè)中，疊加新鄉(xiāng)工廠產(chǎn)能釋 放，預(yù)計(jì)未來 3 年產(chǎn)能復(fù)合增速有望達(dá) 20%左右。