鹽田港發展歷程及經營表現如何？

控股自主經營與投資聯營并舉，產能水平是影響公司近年收入增速的主要因素。

1、發展歷程：經多次資產重組，通過控股經營與戰略投資并舉，基本完成業務布局

公司成立于1997 年，回顧 25 年發展史，鹽田港的發展具備以下幾個特征： 第一，長時間“名不符實”。具體表現為，公司收入來源長期以公路業務為 主，直到 2019 年港口業務營收占比達 53.1%，公司才真正進入港口業務主導營 收的發展階段。我們認為，造成公司長期“名不符實”的原因主要有兩點，其 一是業務發展階段，鹽田港港區經歷過長時間的工程建設階段，無法直接貢獻 營收；其二是歷史原因，早期鹽田港集團為完成港區及其他工程建設，選擇將 優質資產惠鹽高速深圳段注入公司上市募資，進而導致公路業務長期成為公司 收入的主要來源。

第二，經歷過多次資產重組，通過控股經營與戰略投資并舉，基本完成業 務布局。公司成立于 1997 年 7 月，并于 1997 年 7 月 28 日在深交所上市。至今 的 25 年間，公司通過多次投資建設或資產重組，逐步形成了港口裝卸運輸業務、 高速收費業務和倉儲業務三大經營板塊。比如，1997 年鹽田港集團將惠鹽高速 深圳段注入公司，公司獲惠鹽高速深圳段 66.7%的股權，成為控股股東。2001 年，公司與鹽田港集團完成資產重組，收購了鹽田港集團持有的鹽田國際集裝 箱碼頭 1 期和 2 期的部分股權。此后，公司先后投資了曹妃甸港、惠州荃灣煤 碳港、黃石新港、黃石新港現代物流園等諸多重點項目。經過 25 年發展，公司 基本完成了港口裝卸運輸業務、高速收費業務、倉儲業務三大業務布局。

第三，控股股東鹽田港集團長期發揮關鍵作用。截至 2022 年 11 月，實控 人鹽田港集團持有公司 67.48%的股權。鹽田港集團在公司的發展中，長期發揮 關鍵作用，公司由鹽田港集團獨家發起成立，向公司注入惠鹽 高速深圳段、鹽田國際集裝箱碼頭 1 期和 2 期等優質資產、提供 10 億元額度的 委托貸款用于公司業務擴張等。2022 年 10 月，公司公告稱將再次與鹽田港集團 進行資產重組。公司擬通過發行股份及支付現金的方式，向鹽田港集團購買其 持有的鹽田 3 期國際集裝箱碼頭有限公司 35%的股權和廣東鹽田港深汕港口投資 有限公司 100%的股權。若交易達成，將進一步夯實公司在鹽田港區的業務發展 基礎，鹽田港集團則可實現港區內業務資源的進一步優化整合。

2、經營表現：產能水平是近年來收入端的主要矛盾，投資收益是利潤的主要來源

公司以港口業務為核心，積極布局與之相關的高速公路業務和倉儲業務。港口 業務方面，公司控股小漠國際物流港、惠州荃灣煤炭港、黃石新港及津市港等港口， 并戰略投資了鹽田港西港區、鹽田港中港區 1、2 期及曹妃甸港等重要港口；高速業 務方面，公司擁有惠鹽高速深圳段經營權，經營期限到 2047 年 2 月，可為公司提供長期穩定的現金流；倉儲業務方面，公司控股經營鹽田港 3#區海關出口監管倉庫和 5#區普通倉庫、黃石新港現代物流園，參股經營鹽田港遠海供應鏈公司保稅物流中 心。港口裝卸業務與倉儲業務具備較強協同效應，二者相得益彰。

新增產能投入運營帶動收入進入較快增長通道，中美貿易摩擦及疫情帶來的負 面影響逐漸減弱，業績恢復勢頭較好。 1）收入端，新增產能逐年投入運營，帶動營業收入進入較快增長通道。黃石 新港新增產能自 2017 年開始陸續投產，惠州荃灣煤炭碼頭產能自 2018 年開始陸續 投產，帶動公司業務收入進入較快增長通道。盡管 2020 年疫情打斷了公司收入的持 續較快增長進程（2020 年營業收入增速-10.5%），但 2021 年公司通過拓展新客戶， 對沖疫情等因素的負面影響，收入迅速恢復較快增長（2021 年營業收入增速為 28.0%），這說明公司有出色的業務拓展能力和日常運營能力。

2）利潤端，中美貿易摩擦和疫情爆發初期對公司利潤造成較大沖擊，隨著疫 情等因素的負面影響逐步減弱，公司利潤經過 2019 年和 2020 年兩年下滑后，已恢 復較好的增長勢頭。2018 年開始的中美貿易摩擦在 2019 年持續升級，進出口需求 承壓，導致曹妃甸港、鹽田國際碼頭與鹽田港西港 2019 年的業績下滑，公司投資收 益下降至 3.2 億元（同比-25.5%），公司 2019 年扣非凈利潤降至 3.58 億元（同比13.1%）。

2020 年初新冠疫情爆發后，全球港口行業幾近停擺，所幸我國疫情防控得 當，一、二季度積壓的貿易需求得以釋放，投資收益回升至 3.7 億元（同比+16.7%）， 帶動公司扣非凈利潤增至 3.64 億元（同比+1.54%）。進入 2021 年后，海外疫情導致 海外訂單回流，疫情負面影響逐漸減弱，業績恢復勢頭較好，其中 2021 年和 2022 年前三季度，公司扣非凈利潤分別為 4.5 億元（同比+24.6%）和 3.7 億元（同比 +7.6%）。

3）利潤端，投資收益是公司利潤的主要來源，且鹽田港區的業務利潤又是投 資收益的主要來源。公司有豐厚的投資收益，如 2021 年和 2022 年前三季度公司利 潤總額分別為 5.3 億元和 4.4 億元，投資分別為 4.2 億元和 3.3 億元，投資收益占 比分別達 79.7%和 76.8%。鹽田港持有鹽田港中港 1、2 期的 29%股權和西港 35%的股 權，是公司投資收益的主要來源。如 2022 年 H1，鹽田港中港 1、2 期、西港分別實 現營業收入 8.70 億元、6.67 億元，凈利潤 4.58 億元（其 29%為 1.33 億元）、3.22 億元（其 35%為 1.13 億元），同期鹽田港 2022H1 的投資收益為 2.09 億元。