冷鏈物流發展歷程、產業鏈結構、市場空間及格局分析

冷鏈行業發展迅速，政策支持持續加碼。

目前國內冷鏈市場處于 3.0 發展階段。冷鏈物流是指利用溫控、保鮮等技術工 藝和冷庫、冷藏車、冷藏箱等設施設備，確保冷鏈產品在初加工、儲存、運輸、流 通加工、銷售、配送等全過程始終處于規定溫度環境下的專業物流。回顧中國冷鏈 產業的發展歷程，2018 年以來我國進入冷鏈 3.0 時代，而近兩年國家及地方層面更 是發布多項“十四五”冷鏈物流相關政策以促進產業升級。究其原因，一方面是因 為新冠疫情期間，國內冷鏈物流產業暴露出較多問題，日益增長的冷鏈需求與落后 的產業發展之間存在矛盾；另一方面，從戰略性看，發展冷鏈物流是建設現代流通 體系、暢通國民經濟循環、推動經濟高質量發展的內在要求。因此，在政策的推動 下，我們認為“十四五”期間冷鏈物流有望快速發展。

冷鏈物流產業鏈結構清晰，制冷劑和壓縮機為上游核心原材料及設備。冷鏈物 流產業鏈上游主要是制冷材料及設備供應環節，冷鏈物流產業鏈中游為冷鏈運輸、 冷鏈倉儲、包裝等環節，冷鏈下游應用為生鮮零售、醫藥零售、高端化學用品制造 等。從產業鏈來看，由材料與設備組成的制冷系統是冷鏈物流的核心，其中，制冷 劑是核心原材料，而制冷壓縮機是制冷系統的核心和心臟。壓縮機的能力和特征決 定了制冷系統的能力和特征。

制冷劑： 制冷系統目前主要分為氟利昂制冷系統、氨制冷系統和復疊式制冷系統。根據 《關于不同制冷系統應用于冷庫的探討》，目前冷庫中應用的制冷系統分為三種： 1）氟利昂制冷系統有著較高的安全性和穩定性，雖然會對環境造成一定的破壞， 但在我國小型冷庫中依然廣泛使用。2）氨制冷系統是我國大中型冷庫使用的制冷 系統，目前，在自動化和智能化程度上低于發達國家，中型、大型冷庫的實際運行 需要消耗較高的成本，不利于氨制冷系統的有效推廣。3）復疊式制冷系統可以對 貨物進行超低溫快速冷凍，能有效滿足人們對冷凍食品新鮮度的要求。

從長遠角度看，氟利昂因環保限制未來會退出市場，氨和 CO2 制冷劑為未來 主流方向。具體來看：氟利昂制冷劑不易燃、不易爆、對人體無毒害，氟制冷系統易于實現自 動化，但由于其消耗臭氧潛能值大，污染大氣環境，已成為《蒙特利爾 議定書》中限制并最終停止使用的制冷劑； 在目前的冷庫制冷系統應用中，氨制冷系統的應用面最為廣泛。液氨是 一種良好的天然制冷劑，具有良好的熱力學性能，在 GWP 和 ODP 上都 為零，蒸發壓力和冷凝壓力都處于正常范圍，且標準大氣壓下的蒸發溫 度和普通低溫冷庫凍結間的蒸發溫度一致。氨的物理性質決定了在單位 體積制冷劑下是氟利昂制冷量的 2 倍，因此，同等制冷量需求下，氨制 冷劑的使用量更小。氨消耗臭氧潛能值和全球變暖系數值均為零，不會造成溫室效應，屬綠色環保型制冷劑。但液氨具有易燃易爆性，當空氣 中氨的含量達到 16%~25%時，遇明火即可引起爆炸。 CO2 是天然物質，使用二氧化碳作為制冷工質，對大氣臭氧層沒有破壞 作用，可以減少全球溫室效應，且來源廣泛、價格便宜，可以大大降低 制冷劑替代成本，具備良好的經濟性，并具有與制冷循環和設備相適應 的熱物性。但 CO2 有很高的臨界壓力和低的臨界溫度，無論亞臨界循環 還是跨臨界循環，CO2 制冷系統的運行壓力都將高于傳統的制冷空調系 統，給系統及部件的設計帶來許多難度，制造成本也相對比較高。目前 會用于復疊制冷系統中。 目前工業制冷領域制冷劑多以氨或氨/二氧化碳復疊制冷方案為主。

壓縮機： 制冷壓縮機結構分為五大類，可廣泛應用于家用、商用和工業場景。制冷壓縮 機按結構可分為轉子式、渦旋式、活塞式、螺桿式和離心式五大類；按壓縮機與電 機的密封形式可分為全封閉式、半封閉式和開啟式三大類；按應用場景可進一步分 為家用、商用和工業。其中，轉子式、渦輪式和活塞式制冷能力相對較低，因此場 景主要集中在家用、中小型商用；而螺桿式和離心式制冷能力較強，多用于大型商 用和工業領域。

工業制冷壓縮機主要包括開啟活塞式、開啟螺桿式和離心式三種類型，主要應 用于石油化工、食品加工處理、冷庫三大領域。根據李玲珊的《2020 年度中國壓 縮機市場發展分析》，近年來中國工業制冷壓縮機內銷市場增長較快，從臺套數看， 市場增長主要依靠開啟螺桿式壓縮機帶動；BSRIA 數據顯示，2020 年，中國內銷 市場工業制冷壓縮機銷量共 9257 臺，約 40%用于石油化工。其中，開啟活塞式壓 縮機全年銷量為 1973 臺，較 2019 年小幅下滑，開啟螺桿式壓縮機全年銷量為 7284 臺，同比增長約 12%。

三類工業制冷壓縮機產品對比來看： 1）開啟活塞式壓縮機：制冷量略小，不能用于石油化工領域，也很少用于食 品處理加工，主要用于制冷量相對較小、成本相對較低的場合，如一些低端冷庫， 還有船用等特殊場景。一般開啟活塞式壓縮機的效率在壓比較小的情況下可能比開 啟螺桿式壓縮機還要高，但在較大壓比的情況下，開啟活塞式壓縮機的單機效率相 對較差，這時候需要考慮使用雙機。但由于其具有 COP 高、承壓高、占地小且操 作簡單等優勢，因此開啟活塞式壓縮機具有特定的市場需求。 2）開啟螺桿式壓縮機：制冷量大，在石油化工、食品處理加工、大型冷庫等 應用領域具有優勢，在制冷的同時還可兼顧氣體壓縮，進行氣體輸送和氣體增壓。3）工業制冷離心壓縮機：市場很小，其應用接近于空調工況，可用于石油化 工、軍工等既需要大冷量、又不需要太低溫度的特殊領域。離心式壓縮機轉速快， 對工藝要求較高，造價一直居高不下，很多客戶在實際應用中更傾向于使用幾套螺 桿機組的替代方案，使用離心機的實際應用案例并不多。而且，離心機行業門檻較 高，掌握核心技術的企業數量比較少，這也延緩了其在工業制冷領域的推廣速度。

冷鏈物流市場規模與需求量雙增，未來有望持續增長。隨著國家骨干冷鏈物流 基地和產地銷地冷鏈設施建設的穩步推進，以及電商冷鏈物流系統的發展和冷鏈裝 備水平的顯著提升，行業規模增長趨勢明顯，冷鏈市場規模方面，2016-2021 年， 我國冷鏈物流市場規模從 2210 億元增長至 4184 億元，CAGR 達 13.6%；市場需 求方面，冷鏈物流市場需求從 2016 年的 1.25 億噸增長至 2021 年的 2.75 億噸， CAGR 為 17.1%。從增速來看，2019 年后，市場規模及需求量增速均有所下降， 主要系新冠疫情的發生給社會經濟造成了巨大壓力，而社會經濟發展是社會物流需 求端的主要支撐，因此近年來增速有所下降。展望未來，一方面，后疫情時代經濟 復蘇是國家工作的重中之重；另一方面，隨著國家冷鏈物流政策的落地和基礎設施 建設的持續推進，冷鏈物流市場升級有望加速，因此綜合來看，冷鏈物流市場規模 與需求量未來有望加速增長。

國家冷鏈物流基地持續擴容，“十四五”期間布局建設 100 個左右國家骨干 冷鏈物流基地。2021 年 12 月，國內冷鏈物流領域第一份五年規劃——《“十四五” 冷鏈物流發展規劃》出爐，提出了布局建設 100 個左右國家骨干冷鏈物流基地的 部署。2020 年，首批 17 個國家骨干冷鏈物流基地已開始建設。2022 年 10 月，國 家發改委又公布了 2022 年 24 個國家骨干冷鏈物流基地建設名單。目前，兩批次 共 41 個國家骨干冷鏈物流基地，已經覆蓋全國除海南、江西、西藏、寧夏外的 27 個省。《規劃》中指出，要建設“四橫四縱”8 條國家冷鏈物流骨干通道，打造 “三級節點、兩大系統、一體化網絡”的“321”冷鏈物流運行體系。結合現階段冷 鏈物流市場及基地的建設節奏，我們認為，未來 2 年內，冷鏈物流市場有望加速發 展，而其中的核心設備制冷壓縮機也有望迎來新需求。

國內外冷鏈物流發展差距較大，國內市場存較大提升空間。相較于發達國家， 我國冷鏈物流市場起步較晚，相關基礎設施極不完善。從冷庫與冷藏車保有量來看， 根據中冷聯盟數據，2021 年冷庫保有量達到 5224 萬噸，具有法人企業的冷藏車 保有量達到 14.36 萬輛，但冷庫人均保有量僅為 0.037 噸/人，冷藏車為每萬人配 有一輛；而根據美國第 51 次年度冷庫調查，美國 2019 年冷庫容量為 1.03 億噸， 預計到 2022 年達到 1.07 億噸，人均保有量將達到 0.48 噸/人；美國冷藏車保有量 2019 年的 25.41 萬輛，平均每千人配有一輛冷藏車。因此，國內冷庫與冷藏車人 均保有量不足美國的十分之一。從冷鏈流通率來看，根據中物聯冷鏈委數據，國內 果蔬、肉類、水產品的冷鏈流通率只有 22%、34%和 41%，而歐美均在 95%以上， 肉類產品達 100%。因此，對標歐美市場，國內冷鏈市場仍具備較大成長性。

隨著消費升級的持續，近年來冷鏈物流的興起推動制冷設備向商用市場持續轉 移。商用制冷壓縮機市場可細分為輕型商用制冷和大中型商用領域。輕型商用制冷 一般指制冷量區間在 3~40HP，其中 5HP 以上渦旋壓縮機占據主導支配地位， 3~5HP 低制冷量區間渦旋壓縮機和轉子壓縮機并存競爭。大中型商用領域一般指 制冷量區間在 40~150HP，形成了渦旋壓縮機、半封活塞壓縮機、螺桿壓縮機共同 競爭的市場格局。150~300HP 為特大型商用及工業用途，主要為離心式壓縮機。 根據中商研究院數據，2018 年至 2021 年，我國商用制冷壓縮機（3HP 以上） 市場規模保持穩定增長：總銷售額從 2018 年的 189.24 億元增長至 2021 年的 242.44 億元，復合增長率為 8.61%；總銷量從 2018 年的 839.98 萬臺增長至 2021 年的 1131.78 萬臺，復合增長率為 10.45%。預計 2022 年中國商用制冷壓縮機 （3HP 以上）銷售額將達到 263.31 億元，銷售總量達到 1250.05 萬臺。

工業冷凍設備市場規模持續擴容，能源化工和食品加工為重要細分行業。根據 產業在線數據，2021 年我國工業冷凍設備規模 82.1 億，預計 2023 年增長至 96.3 億元，2025 年將增長至 106 億元。從細分行業來看，能源化工和食品加工行業設 備規模最高，預計 2023 年分別為 43.1 億元和 42.6 億元，合計占比高達 89%。

內因外因同步推動，工業冷凍設備市場加速升級。內因方面，國內冷凍冷鏈市 場整體處于成長周期，隨著行業標準的不斷完善以及行業技術的不斷進步，冷鏈市 場預計持續上行發展趨勢，而工業冷凍設備市場也必然迎來產業升級。外因方面， 一方面，“十四五”期間國家政策大力支持，另一方面，消費升級驅動下游應用場 景擴容，且疫情時代暴露出的冷鏈問題及催生的冷鏈需求將在后疫情時代得到進一 步解決。因此，我們認為，工業冷凍市場雖然目前容量較小，但未來有望加速擴張。

競爭格局方面，工業制冷市場集中度較高，CR4 高達 70%。一直以來，國內 工業制冷市場格局穩定，2020 年重點品牌市場占有率較上一年變化較小，排名前 四的工業制冷企業依舊是冰輪環境、冰山冷熱、江森自控約克和雪人，合計占 70% 左右的市場份額，其余為中小品牌。 寡頭企業各自具備競爭優勢。對比以上四家企業，各生產企業呈現出不同特點， 具體來看： 1）冰輪環境：在 CO2 制冷方面領先其他品牌，在氨和 CO2 復疊開啟螺桿式 壓縮機市場占有率第一，份額高達 80%左右； 2）冰山冷熱：在對壓縮機可靠性要求較高的漁船制冷領域處于領先地位，占 據大部分市場份額； 3）江森自控約克：國際知名企業，對國際、國內標準都非常熟悉，在石油化 工領域占據優勢； 4）雪人股份：避開優勢品牌如約克所在的高端新建項目市場，著重挖掘改造 項目需求，增加品牌在石油化工領域的市場份額。