冰山冷熱（000530）研究報(bào)告：聚焦冷熱事業(yè)，重回上升通道.pdf

冰山冷熱（000530）研究報(bào)告：聚焦冷熱事業(yè)，重回上升通道。公司并購(gòu)松下系制冷公司，進(jìn)一步聚焦主業(yè)。2022 年，公司收購(gòu)了松洋壓 縮機(jī) 60%股權(quán)和松洋冷機(jī) 55%股權(quán)，從而直接及間接合計(jì)持有松洋壓縮機(jī) 100%的股權(quán)、松洋冷機(jī) 100%的股權(quán)。2023 年公司收購(gòu)了松下制冷（大 連）有限公司 100%的股權(quán)，進(jìn)一步完善公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力，提升 其盈利能力。

冷鏈物流行業(yè)景氣度上行，工商業(yè)制冷設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有升

工商業(yè)制冷設(shè)備緊跟國(guó)家冷鏈物流市場(chǎng)發(fā)展。《“十四五”冷鏈物流發(fā)展 規(guī)劃》提出“十四五”期間布局建設(shè) 100 個(gè)左右國(guó)家骨干冷鏈物流基地。 同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)外冷鏈流通率的差距，我們認(rèn)為未來(lái) 2 年，冷鏈物流市 場(chǎng)有望加速發(fā)展，而其中的核心設(shè)備制冷壓縮機(jī)也有望迎來(lái)新需求。市場(chǎng) 規(guī)模方面，2021 年我國(guó)商用制冷壓縮機(jī)總銷售額 242 億元，預(yù)計(jì) 2022 年增 長(zhǎng)至 263 億元；2021 年我國(guó)工業(yè)冷凍設(shè)備規(guī)模 82.1 億，預(yù)計(jì) 2023 年增長(zhǎng) 至 96.3 億元，2025 年將增長(zhǎng)至 106 億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，工業(yè)制冷市場(chǎng)集 中度較高，CR4（冰輪環(huán)境、冰山冷熱、江森自控約克和雪人）高達(dá) 70%，冰山冷熱在漁船等細(xì)分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。向未來(lái)看，石油石化領(lǐng) 域近年來(lái)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)成立，農(nóng)產(chǎn)品冷鏈冷庫(kù)領(lǐng)域存較大提升空間，數(shù)據(jù) 中心建設(shè)加速，公司制冷制熱設(shè)備產(chǎn)品有望充分收益。

高度重視自主研發(fā)，積極發(fā)展新產(chǎn)品新事業(yè)

公司圍繞冷熱事業(yè)，自主研發(fā)與合資合作有效協(xié)同。從研發(fā)項(xiàng)目看，公司 近年來(lái)的研發(fā)方向和目的主要集中在強(qiáng)化公司產(chǎn)品線上，一方面拓寬應(yīng)用 領(lǐng)域，另一方面緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，完善產(chǎn)品圖譜。公司在 CCUS、光 伏、余熱余壓回收領(lǐng)域及工業(yè)控制等領(lǐng)域持續(xù)突破，著力打造多增長(zhǎng)曲 線。