航空機場板塊業績表現如何？

疫情漸漸淡出視野，春運引領航空加速復蘇，航司機場扭虧初見曙光。

1、航空行業：22年整體表現不佳，23年在春運助力下迅速復蘇

2022 年營收增速為負，歸母凈利潤大幅度下降：從財務數據來看，2022 年，中國國航、中國東航、 南方航空等 8 家上市航空公司合計營收 2299.52 億元，歸母凈利潤-1378.98 億元；平均毛利率-36.63%， 同減 32.10pct；平均費用率為 32.28%，同增 18.80pct 。23Q1 營收 1042.85 億元，歸母凈利潤-81.56 億元；平均毛利率 1.89%，同增31.35pct；平均費用率為 10.20%，同減 9.65pct。2023 年一季度由于疫情政 策逐漸放開，春運以及居民出游需求旺盛，多個航司業務量顯著增加， 航空業正式邁入復蘇進程。

22 年受疫情持續擾動影響，大部分航司歸母凈利潤仍然持續下滑，22 年 8 家航司合計虧損 1378.98 億元，其中三大航合計虧損 1086.87 億元，21 年同期盈利 6.7 億元；春秋、吉祥、華夏合計虧損 91.58 億元，21 年同期盈利 0.7 億元。三大航虧損同比擴大，其中中國東航虧損程度最大，2022 年：營收 461.11 億元，同比-31.31%，虧損 373.86 億元，利潤增速為-206.09%。其中客運收入 350.04 億元， 同比-35.3%。貨運收入 77.7 億元，同比下降 6.49%。我們認為東航虧損同比擴大的主要原因是：① 東航“3·21”安全事故影響，造成部分客流下滑。②4 月份上海疫情大規模爆發，疫情封控對東航主基 地上海沖擊較大。③22 年下半年新冠疫情多地反復爆發，居民出行受阻，需求下降幅度大。公司在 2023 年跟隨大趨勢積極經營，在居民出行需求大幅釋放的背景下抓住機會，成功開啟復蘇進程，23Q1 營業收入 222.61 億元，同比增長 75.77%,歸母凈利潤虧損 38.03 億元，但是同比增長 50.99%，今年 扭虧為盈機會較大。

華夏航空同比虧損幅度最大：22 年實現營業收入 26.43 億元，同比下降 33.34%，主要系疫情反復影 響，同時公司采取全面從嚴的安全排查和整改措施，對公司運力投放造成一定影響。公司可用座公 里數( ASK )85.79 億人公里，同比下降 19.68%；旅客周轉量( RPK )62.08 億人公里，同比下降 16.55%； 國際客座率同比下滑 24.39 個百分點。疊加 2022 年內油價大幅上漲及美元匯率上漲影響，公司歸屬 于母公司普通股股東凈利潤虧損 19.74 億元，同比為 1653.77%。

2、機場行業：22年業績基本觸底，23Q1企穩復蘇

2022 年，受全國多地疫情反復擾動影響，居民航空出行需求大幅度降低，機場行業表現不佳：從財 務數據來看，2022 年，深圳機場、上海機場、廈門空港和白云機場 4 家主要上市機場合計營收 131.28 億元，同比下降4.86%；歸母凈利潤-120.46億元，同比下降241.2%；平均毛利率-30.12%，同減20.27pct； 平均費用率為 14.25%，同增 3.75pct 。23Q1 營收 48.00 億元，同減 2.47%，歸母凈利潤-0.88 億元， 同減 89.98%；平均毛利率 12.03%，同增 37.02pct；平均費用率為 8.69%，同減 5.11pct。

23Q1 深圳機場，上海機場等一線機場持續虧損，廈門空港和白云機場小幅盈利。2023Q1 財務數據： 上海機場、深圳機場合計虧損 2.07 億元，虧損不斷縮小。其中，上海機場營收 21.54 億元，同比 18.78%，， 較 19 年上升 31.66%，虧損 0.99 億元，同比 80.30%；深圳機場營收 9.07 億元，同比 39.99%，較 19 年下降0.77%，虧損1.08億元，同比63.89%。此外，廈門空港盈利0.74億元，率先扭虧，同比1067.59%； 白云機場盈利 0.45 億元，同比 154.08%。

后疫情時代居民需求強烈釋放， 復蘇穩中向好。2023 年春運期間，從機場方面看，旅客吞吐量恢 復到 2019 年春運同期 90%以上的有 66 個機場，其中 54 個機場恢復比例超過 100%。從熱門航線看， 北京、上海、廣州、深圳、三亞、成都等城市間航線需求旺盛，北京-三亞、廣州-上海、深圳-成都 等 15 個客運量排名靠前的航段客座率超過 85%。我們認為民航在大環境不斷向好的情況下，下游需 求和上游政策性支持都在不斷增加，中長期仍具備較好的增長潛力。