凱賽生物主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營特征分析

下游需求偏弱業(yè)績承壓，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新拓展應(yīng)用。

公司是合成生物學(xué)龍頭企業(yè)，開創(chuàng)性布局生物基長鏈二元酸以及聚酰胺 56 等產(chǎn) 品，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司以合成生物學(xué)為基礎(chǔ)，利用生物化工技術(shù)開發(fā)傳統(tǒng)化 學(xué)合成法無法生產(chǎn)或成本較高的產(chǎn)品，是全球唯一可生產(chǎn) DC18（18 個(gè)碳原子的長 鏈二元酸）的企業(yè)，公司長鏈二元酸全球市占率 60%以上，廣泛應(yīng)用于工程塑料、 香精香料、制藥等多個(gè)下游領(lǐng)域。

公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，在生物法長鏈二元酸、 生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等領(lǐng)域所積累的生物制造技術(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)研 發(fā)，不斷改進(jìn)菌種及純化工藝，提高生產(chǎn)效率，高溫聚酰胺、連續(xù)纖維增強(qiáng)型生物 基聚酰胺復(fù)合材料的應(yīng)用開發(fā)取得積極進(jìn)展，目前已經(jīng)進(jìn)入到樣品試制階段，有望 在交運(yùn)物流、新能源裝備、建筑裝飾等領(lǐng)域的大場景中實(shí)現(xiàn)“以塑代鋼、以塑代鋁、 以熱塑替代熱固”。公司大力推動(dòng)生物基聚酰胺基復(fù)合材料在各領(lǐng)域的應(yīng)用開發(fā)，同 時(shí)深入挖掘市場空間大、產(chǎn)品替代性強(qiáng)的專業(yè)化應(yīng)用，為進(jìn)一步下游應(yīng)用和業(yè)務(wù)擴(kuò) 展奠定基礎(chǔ)。

疫情擾動(dòng)下需求疲軟拖累下游推廣，公司保障穩(wěn)定生產(chǎn)，努力推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。 公司 2022 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 24.41 億元，同比增長 3.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5.53 億元，同比下降 6.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 5.31 億元，同比下降 5.39%。分季度 來看，2022Q4 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.03 億元，環(huán)比增長 9.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分 別 0.67 億元，環(huán)比下降 55.2%。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.05 億元，同比下降 23.56%，環(huán)比下降 16.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.57 億元，同比下降 67.09%，環(huán)比 下降 14.38%，主要受下游需求影響。

2022 年全年在新冠疫情反復(fù)下，各地工廠受 到不同程度的影響，導(dǎo)致長鏈二元酸、聚酰胺等主營產(chǎn)品開工率不及預(yù)期；同時(shí)， 疫情影響下需求疲軟，聚酰胺等產(chǎn)品的推廣進(jìn)展節(jié)奏有所放緩。面對復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢， 公司保障穩(wěn)定生產(chǎn)，努力推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，基本保持業(yè)績穩(wěn)定。2023Q1 下游需求持 續(xù)疲軟，影響長鏈二元酸銷售，公司業(yè)績承壓。未來隨聚酰胺推廣工作有序開展疊 加下游消費(fèi)需求復(fù)蘇，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。

公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，長鏈二元酸毛利率穩(wěn)定，聚酰胺推廣有望為公司帶來業(yè)績 增量。公司逐步擴(kuò)大聚酰胺業(yè)務(wù)收入占比，2022 年公司長鏈二元酸收入占比 86.05%， 同比下降 4.79 個(gè)百分點(diǎn)；生物基聚酰胺收入占比 9.49%，同比增加 2.55 個(gè)百分點(diǎn)。 其中長鏈二元酸作為公司主營產(chǎn)品毛利率常年穩(wěn)定在 40%以上，2022 年為 40.69%， 受益于部分產(chǎn)品單價(jià)的上漲，2022 年長鏈二元酸系列銷售收入同比增長 5.02%；同 時(shí)，公司大力推廣聚酰胺產(chǎn)品的銷售，雖受疫情和經(jīng)濟(jì)因素影響，下游需求疲軟導(dǎo) 致銷售收入同比下降 21.57%，毛利率不及預(yù)期，但看好未來聚酰胺下游應(yīng)用場景的 開拓修復(fù)單產(chǎn)品毛利，為公司業(yè)績提供增量。

公司盈利能力和期間費(fèi)用率穩(wěn)定。公司 ROE 整體較為平穩(wěn)，2022 年公司 ROE 為 5.05%，同比下降 0.64 個(gè)百分點(diǎn)，2022 年 ROIC 為 2.67%，同比下降 0.86 個(gè)百分點(diǎn)。 公司 2022 年銷售毛利率和銷售凈利率分別為 35.24%、25.1%，分別同比下降 3.79 和 4.33 個(gè)百分點(diǎn)，總體表現(xiàn)平穩(wěn)。從期間費(fèi)用來看，2022 年公司期間費(fèi)用率為 5.18%， 同比下降 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為 1.85%，同比下降 0.05 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用 率為 7.73%，同比增長 1.64 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-12.09%。單季度來看，2022Q4 公司銷售費(fèi)用率為 1.96%，同比下降 1.02 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為 11.29%，同比增長 5.3 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.2%。2023Q1 公司銷售費(fèi)用率為 2.39%，同比增長 0.61 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為 12.9%，同比增長 8.3 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-5.3%。

其中， 管理費(fèi)用大幅增加主要是公司因間隔性臨時(shí)停工增加了相關(guān)費(fèi)用，以及股份支付費(fèi)用增 加導(dǎo)致，但公司三費(fèi)整體管控合理。公司 2022 年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 14%，同比下降 0.02 個(gè) 百分點(diǎn)，較為穩(wěn)定。

公司研發(fā)費(fèi)率大幅上升，核心研發(fā)人員在生物制造領(lǐng)域具備豐富經(jīng)驗(yàn)。公司一 直注重研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用逐年增長，研發(fā)費(fèi)率連續(xù)多年均維持在 4%以上， 2022 年 公司研發(fā)費(fèi)率為 7.69%，同比增加 2.04 個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用達(dá) 1.88 億元，較上年 同比上升 40.58%。2023Q1 公司研發(fā)費(fèi)率達(dá) 9.83%，同比增長 3.97 個(gè)百分點(diǎn)。公 司全年研發(fā)人數(shù)和研發(fā)項(xiàng)目投入均有增加，2022 年研發(fā)人員占比 18.89%，同比增 加 0.51 個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)合理，核心成員均在生物制造領(lǐng)域具備豐富經(jīng) 驗(yàn)。

公司資本結(jié)構(gòu)合理，償債能力較強(qiáng)。公司資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，2022 年公司資產(chǎn) 負(fù)債率為 15.64%，較上一年度上升 6.32 個(gè)百分點(diǎn)，2023Q1 資產(chǎn)負(fù)債率為 16.95%，環(huán) 比增長 1.31 個(gè)百分點(diǎn)，屬合理范圍。公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率常年保持高位，2022 年 公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為 5.95、4.75，2023Q1 公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為 4.87、3.85，均表現(xiàn)較好，說明公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，同時(shí)具備較好的償債能力。

公司現(xiàn)金流充足，為后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張及開拓市場提供保障。2022 年公司凈現(xiàn)比為 1.31，2023Q1 為 1.1，均維持高位，表明公司現(xiàn)金流充足。2022 年，公司投資活 動(dòng)現(xiàn)金流出較多，達(dá) 41.98 億元，主要是公司山西項(xiàng)目建設(shè)投資增大及公司收回大 額銀行理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致。同時(shí)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額逐年上升，2022 年達(dá) 8.04 億 元，同比增加 38.88%。公司擁有充沛的現(xiàn)金流為后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)品推廣提供保障。