日本貨物貿易分析

日本：有望在 2023 年下旬恢復貿易順差

日本貨物貿易逆差大幅走闊。2022 年 1-6 月，日本貿易逆差為 642.3 億美元， 顯著高于疫情前 2019 年同期（81.4 億美元）、約為 2020 年同期（215.8 億美 元）的三倍。其中，能源進口顯著擴大了初級產品貿易逆差（2022 年 1-6 月為 -1,654.6 億美元），最終導致整體貿易逆差擴大；工業制品各項有所分化、貿易 順差小幅回落，2022 年 1-6 月為 1,011.1 億美元，略低于 2019 年（1,102.8 億 美元）和 2021 年（1,186.3 億美元）同期水平。工業制品中，日本機械及運輸 設備的貿易順差長期趨勢并未改變。初級產品中，礦物燃料貢獻了主要的貿易 逆差，在該項帶動下日本整體貿易逆差疫情后大幅走闊。換句話說，由于日本 出口競爭力沒有太大的結構性問題，加上日元大幅貶值將加強日本出口優勢， 一旦能源價格下滑及全球經濟復蘇，日本的貿易逆差將快速變回順差。

初級產品貿易逆差擴大主要受價格影響，而非需求。2022 年 1-6 月，日本初級 產品的貿易逆差主要來自礦物燃料（-1,075.4 億美元）。其中，石油產品（-499.1 億美元）、天然氣和人工煤氣（-335.6 億美元）、煤炭（-240.9 億美元）是主要 的貿易逆差貢獻項目，逆差同比分別走闊 179.2 億美元、133.6 億美元、151.8 億美元。我們認為，能源價格高企是導致日本能源項目進口激增、礦物燃料貿 易逆差走闊的主要原因。對于具體的能源品類，就進口量的三年年均增速而言， 只有煤炭（0.2%）小幅增長，天然氣（-0.6%）和石油（-3.0%）的需求是下降 的。因此，當前日本初級產品貿易逆差走闊是受能源價格高企而出現的短暫現 象，我們預計該項的貿易逆差將伴隨能源價格回落而收窄至正常水平。SS

工業制品各項有所分化、貿易順差小幅回落。2022 年 1-6 月，日本工業制品貿 易順差主要來自機械及運輸設備（937.8 億美元），運輸機械設備（553.3 億美 元）、通用機械設備（243.8 億美元）、電氣機械設備（190.7 億美元）為貿易順 差主要貢獻項目。其中，運輸機械設備和電氣機械設備的貿易順差同比分別收 窄 64.6 和 59.2 億美元，導致日本工業制品貿易順差小幅回落。

能源價格影響日本貿易逆差走向。展望未來，我們認為日本非能源項目的進出 口波動不大，貿易逆差主要來自能源進口、并且主要受能源價格的影響。運輸 機械設備、通用機械設備、電氣機械設備出口雖然會帶來貿易順差，但對整體 貿易逆差的對沖有限。我們預計，在能源價格回落的宏觀趨勢下，日本貿易逆 差將有所收窄。