歐盟 27 國貨物貿易分析

歐盟 27 國：出口競爭力的結構性下降導致易受進口價格飆升影響

歐盟貨物貿易差額由正轉負。2022 年 1-6 月，歐盟貿易差額為-2,185.2 億美元， 為 2012 年以來首次上半年累計貿易差額為負。其中，大宗商品進口顯著擴大 了初級產品貿易逆差（2022 年 1-6 月為-3,154.4 億美元），最終導致整體貿易 差額由正轉負；在進口需求恢復和出口邊際走弱的綜合影響下，歐盟工業制品 貿易順差收窄（2022 年 1-6 月為 927.7 億美元）。工業制品中，化工產品和機 械及運輸設備是推動歐盟貿易順差走闊的主要項目。疫情后，化工產品維持順 差走闊的長期趨勢，但機械及運輸設備的貿易順差明顯收窄，顯示歐盟在機械 及運輸設備的貿易競爭力在結構性退步。初級產品中，礦物燃料貢獻了主要的 貿易逆差，疫情后該項逆差走闊導致整體貿易差額由正轉負。

能源進口激增導致歐盟初級產品貿易逆差走闊。2022 年 1-6 月，礦物燃料中石 油產品（-1,470.9 億美元）、天然氣和人工煤氣（-1,384.1 億美元）是主要的貿 易逆差貢獻項目，其中天然氣產品的貿易逆差在 2022 年上半年顯著走闊，較 2021 年同期逆差同比擴大 1,050 億美元。俄烏戰爭直接導致歐盟天然氣需求出 現較大缺口，疊加能源價格高企的影響，導致歐盟天然氣產品進口激增、上半 年同比增速達到 101.4%。天然氣產品進口激增，帶動歐盟礦物燃料的貿易逆差 走闊（2022 年 1-6 月為-3,169.9 億美元，逆差同比擴大 1,897.8 億美元），并最 終導致整體貿易差額由正轉負。

能源缺口仍在，歐盟貿易逆差短期內難以收窄。8 月，歐盟天然氣庫存儲氣率 為 80.4%，雖然達到了歐盟委員會“11 月完成 80%儲氣率”的目標，但是明顯 低于 2019 年（91.8%）和 2020 年（91.2%）的同期水平，當前的庫存仍不足以 應對冬季的居民取暖和工業生產需求。目前，“北溪 1 號”（Nord Stream 1）因 渦輪機故障仍維持關閉。即便維修完畢，俄方稱僅會保持每日 3,300 萬立方米 的供氣量（標準供氣量的 20%）。阿塞拜疆和亞美尼亞的邊境沖突，可能影響 前者天然氣出口，導致歐盟通過南部天然氣走廊（Southern Gas Corridor）的進 口回落。除此之外，歐盟從俄羅斯進口天然氣的兩條陸地管道（分別貫穿白俄 羅斯和烏克蘭），直面俄烏戰爭所帶來的不確定性。歐盟內部通脹高企，其主 要原因仍是能源缺口。在近期和遠期因素共同影響下，持續的能源進口將是未 來幾個月歐盟貨物貿易主要趨勢，這將導致初級產品貿易維持較大逆差。 歐盟能源進口難收窄，存在結構性變化。雖然經濟增速放緩將帶動進口需求下 降，但我們認為歐盟能源進口的降幅相當有限。在俄烏戰爭的影響下，歐盟能 源進口將出現結構性變化，包括天然氣在內的礦物燃料進口將逐漸從俄羅斯轉 移至美國、挪威、阿爾及利亞等其它經濟體。

醫藥和機械出口支撐歐盟工業制品貿易順差。2022 年 1-6 月，化工產品和機械 及運輸設備的貿易順差分別為 954.8 和 600.1 億美元，為工業制品中貿易順差 的主要來源。其中，醫藥產品（980.6 億美元）、運輸機械設備（884.7 億美元）、 專用機械設備（323.2 億美元）、通用機械設備（310.9 億美元）為歐盟工業制 品貿易順差的主要貢獻項目。整體來看，醫藥和機械出口支撐了歐盟工業制品 的貿易順差；但相比之下，就三年年均增速而言，醫藥產品（13.1%）出口表現 明顯好于專用機械設備（3.2%）、通用機械設備（0.8%）、運輸機械設備（-2.4%）。

電氣機械設備進口需求激增，導致歐盟工業制品貿易順差收窄。對歐盟來說， 工業制品中機械及運輸設備的貿易逆差主要來自手機和錄音設備、電腦和辦公 設備兩項：2022 年 1-6 月，這兩項的貿易逆差分別為 377.6 和 310.4 億美元。 2022 年上半年，歐盟工業制品貿易順差收窄主要受電氣機械設備影響：經濟 復蘇帶動進口需求激增，電氣機械設備進口的三年年均增速達到 14.9%，貿易 逆差同比走闊195.0億美元至317.7億美元，壓低了工業制品整體的貿易順差。

經濟增速放緩和庫存結構問題可能會壓低進口需求、推高工業制品貿易順差， 但對整體貿易逆差影響有限。制造業 PMI 在 7 月（49.3%）和 8 月（49.1%）連 續收縮反映出歐盟經濟增長放緩。與美國類似，歐盟也面臨庫存結構問題，實 際庫存已超過疫情前的趨勢。在經濟增速放緩和庫存結構問題共同影響下，歐 盟工業制品進口需求將有所下降，這可能推高工業制品貿易順差。但從貿易差 額體量來看，我們認為工業制品貿易順差回升對整體貿易逆差的影響有限。

歐盟進口需求回落將直接影響中國的機械及運輸設備出口。2022 年上半年， 歐盟進口項目中，機械及運輸設備為 4,227.1 億美元，略高于礦物燃料（4,100.4 億美元）。其中，自中國進口的機械及運輸設備約占歐盟該項總進口額的四成 （40.2%），這一比例在疫情期間大幅上升（2019 年同期的占比僅為 32.3%）。 當歐盟進口需求回落后，中國對歐盟的機械及運輸設備出口相應下降，將影響 中國在該項的整體出口表現：2022 年 1-6 月，中國對歐盟的機械設備出口約占 該項總出口額的 20.7%。