鵬輝能源在儲(chǔ)能電芯價(jià)格下行周期中如何維持盈利韌性？

鵬輝能源在儲(chǔ)能電芯價(jià)格下行周期中維持盈利韌性，主要得益于其在小儲(chǔ)電芯領(lǐng)域的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化的客戶(hù)結(jié)構(gòu)以及前瞻性的產(chǎn)品迭代策略。

首先，小儲(chǔ)電芯的競(jìng)爭(zhēng)格局顯著優(yōu)于大儲(chǔ)領(lǐng)域，為公司提供了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。數(shù)據(jù)顯示，2025年全球小儲(chǔ)電芯CR3超過(guò)75%，鵬輝能源與億緯鋰能、瑞浦蘭鈞穩(wěn)居前三。這一高度集中的格局源于三重壁壘：一是認(rèn)證與安全壁壘，海外戶(hù)儲(chǔ)需通過(guò)UL、IEC等嚴(yán)格認(rèn)證，周期長(zhǎng)且投入大；二是客戶(hù)綁定壁壘，進(jìn)入逆變器及集成商供應(yīng)鏈需長(zhǎng)期驗(yàn)證，切換成本高；三是柔性制造壁壘，小儲(chǔ)需求分散，要求廠商具備多SKU、小批量快速響應(yīng)能力。這些壁壘限制了新進(jìn)入者和大儲(chǔ)龍頭的跨界競(jìng)爭(zhēng)，使得頭部企業(yè)擁有更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。

其次，分散的客戶(hù)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)了公司的議價(jià)能力。2025年，鵬輝能源前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額占比僅為20.3%，不存在對(duì)單一客戶(hù)的過(guò)度依賴(lài)。這種分散結(jié)構(gòu)避免了單一大客戶(hù)壓價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，使公司在原材料成本波動(dòng)時(shí)能夠更順暢地向下游傳導(dǎo)成本。事實(shí)上，公司在2025年中率先上調(diào)電芯價(jià)格，并順利實(shí)現(xiàn)成本傳導(dǎo)，助推2025年第三季度單季扭虧。

最后，產(chǎn)品技術(shù)迭代帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性溢價(jià)。公司憑借渠道優(yōu)勢(shì)，率先將314Ah大電芯導(dǎo)入價(jià)格敏感度較低、溢價(jià)更高的戶(hù)儲(chǔ)和工商儲(chǔ)市場(chǎng)。2026年第二季度，公司向戶(hù)儲(chǔ)工商儲(chǔ)出貨的314Ah產(chǎn)品占比已達(dá)70%-80%。相比傳統(tǒng)大儲(chǔ)電芯，應(yīng)用于用戶(hù)側(cè)的大電芯能獲得更高的產(chǎn)品溢價(jià)。同時(shí)，隨著后續(xù)588Ah等大容量電芯良率提升，單位成本有望進(jìn)一步降低5%-10%。疊加高毛利的海外業(yè)務(wù)占比提升以及AIDC專(zhuān)用電芯等新產(chǎn)品的放量，公司毛利率有望從2025年的14.6%修復(fù)至2026-2028年的21%以上，從而在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中保持穩(wěn)健的盈利水平。