鵬輝能源發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)構(gòu)成及財務(wù)分析

專注鋰電行業(yè)二十余年，布局三大領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈。

1.公司概況：深耕消費電池21年，拓展布局動力電池+儲能

深耕消費電池 21 年，是國內(nèi)最早的純鋰電企業(yè)之一。鵬輝能源前身為廣州市鵬輝電池有限 公司，成立于 2001 年，是國內(nèi)最早的鋰電池生產(chǎn)研發(fā)廠商之一。2015 年公司于深圳創(chuàng)業(yè) 板上市，同時開始布局儲能業(yè)務(wù)，不斷并購和建立產(chǎn)業(yè)園，實現(xiàn)技術(shù)進步和產(chǎn)能擴張。 2019 年公司推出 6C 快充動力電池，且動力電池裝機量全國排名第六；2020 年公司蓄電池、 磷酸鐵鋰電池首次獲得中國船級社認可證書；2021 年公司儲能電池出貨量全球排名第二， 并且在儲能技術(shù)提供商的國內(nèi)新增投運裝機量排名第四；2022 年柳州鵬輝智慧儲能及動 力電池項目基地開工。

公司股權(quán)相對穩(wěn)定，實際控制人為最大股東夏信德。截至 2022 年末，夏信德有公司 29.2% 股份，為公司實際控制人，其兄弟夏仁德持有公司 5.72%股份。除公司原始股東李克文持 股 3.24%外，其他股東持股比例均在 3%以下。公司主要全資子公司包括綠圓鑫能、鑫晟創(chuàng) 瀛、珠海鵬輝、河南鵬輝、常州鵬輝和廣州鵬輝，主要控股子公司包括廣州耐時、河南鵬 納、實達科技、珠海冠力、驥鑫汽車和天輝鋰電等。董事長具有深厚技術(shù)功底和多年經(jīng)管經(jīng)驗。董事長夏信德技術(shù)出身，擁有 30 余年電池研發(fā) 經(jīng)驗，曾擔任廣州 555 電池研究所副所長以及廣州市偉力電源有限公司經(jīng)理，于公司成立 之始即擔任公司高管至今，具備深厚的專業(yè)知識和管理經(jīng)驗。2020 年，公司聘用同為技術(shù) 出身、擁有 25 年工作經(jīng)驗的甄少強擔任執(zhí)行總裁一職，甄少強在美的集團歷任工程師、經(jīng) 理、廠長以及集團下屬事業(yè)部副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職位，在專業(yè)知識技能和先進管理經(jīng)驗 上為公司助力。

2.業(yè)務(wù)構(gòu)成：儲能+動力+消費三大領(lǐng)域布局，產(chǎn)品矩陣逐步完善

儲能、數(shù)碼、動力三大領(lǐng)域布局。公司以儲能業(yè)務(wù)為主要發(fā)力點，以動力業(yè)務(wù)為強勁推動 力，以消費業(yè)務(wù)為基本盤，是行業(yè)內(nèi)少有同時布局三大領(lǐng)域的企業(yè)。2021 年公司提出“做 好產(chǎn)品、高效運營、成就客戶”三大戰(zhàn)略舉措，致力于實現(xiàn)“351”戰(zhàn)略目標，即在 3-5 年 內(nèi)達到營收百億。 2022 年公司進一步強化“351”戰(zhàn)略，提出“未來三到五年，成為行業(yè) 頭部客戶優(yōu)秀供應(yīng)商，跨越三百億營收，成為一流儲能電池供應(yīng)商”。

產(chǎn)品布局廣泛，應(yīng)用場景豐富。1）按正極材料分類，產(chǎn)品主要包括鈷酸鋰、磷酸鐵鋰、三 元等系列。2）按產(chǎn)品形態(tài)分類，產(chǎn)品包括圓柱、方型和軟包電池。3）按用途分類，公司 產(chǎn)品中一次電池、鎳氫電池和消費數(shù)碼電池主要應(yīng)用于消費端，其市場增長受物聯(lián)網(wǎng)、5G、 人工智能等科技發(fā)展，以及對生活智能、便攜化的追求驅(qū)動；動力類鋰離子電池主要應(yīng)用 于兩輪車、電動工具等輕型動力領(lǐng)域以及新能源汽車；儲能電池應(yīng)用于大型儲能與戶用儲 能。

公司聚焦儲能業(yè)務(wù)。從主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，以二次電池為主的鋰離子電池產(chǎn)品為公司 營收貢獻主要力量。21、22 年鋰離子電池產(chǎn)品實現(xiàn)營收分別為 53.0、87.4 億元，17-22 年 CAGR 為 34.8%，占主營業(yè)務(wù)總收入比例超過 90%。其中二次鋰離子電池可分為儲能電池、 動力電池、消費電池。目前公司聚焦發(fā)展儲能電池，輔以動力、消費電池業(yè)務(wù)。2021 年公 司儲能業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)翻倍以上增長，占總收入比例達 31%，2022 年前三季度該比例上升至 50%，根據(jù)公司遠景規(guī)劃未來儲能收入占比將高達 80%。

3.財務(wù)狀況：營收穩(wěn)步攀升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利能力

公司營業(yè)收入逐年增長，近年盈利情況改善。公司成立后迅速覆蓋消費電池市場，營收穩(wěn) 健增長，而后進一步布局動力電池系統(tǒng)及儲能業(yè)務(wù)，收入增長空間廣闊。2021/2022 公司 分別實現(xiàn)營業(yè)收入 56.9/90.7 億元，2022 年同比增長 59.3%。2019/2020 年公司歸母凈利 潤同比下降 36.5%/68.4%，主要由于新能源汽車客戶等大額壞賬計提和國內(nèi)疫情影響。隨 著公司加強貨款催收和客戶信用管理，業(yè)務(wù)聚焦儲能，疊加疫情政策的改變，整體情況大 幅改善。2022 年公司歸母凈利達到 6.3 億元，同比增速高達 244.5%。

公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提升盈利水平。2019-2021 年公司毛利率呈下降趨勢， 分別為23.8%、17.5%和16.2%。主要由于原材料價格大幅上漲，且營業(yè)成本中原材料占比 較高，2020/2021/2022 占比分別為 67.8%、76.0%和 81.1%，而公司未能將成本的上漲及 時傳導至客戶，導致公司毛利率持續(xù)下降。2022 年公司在調(diào)整上游報價聯(lián)動機制的同時， 優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率回升至 18.7%，同比增長 2.5pct。公司整體費用控制能力強。近年來行業(yè)費用率整體呈下降態(tài)勢，2021/2022 公司期間費用 率分別為 11.4%/9.8%，均低于行業(yè)平均水平 13.6%/11.6%（行業(yè)平均水平取可比公司平均 值，下同）。2022 年公司銷售費用率為 2.7%，同比減少 0.1pct；管理費用率為 7.1%，同 比增長 3.8pct；財務(wù)費用率為 0.01%，同比減少 1.0pct；研發(fā)費用率為 4.7%，同比增長 0.4pct。

公司重視技術(shù)人才培養(yǎng)，研發(fā)投入持續(xù)增加。公司研發(fā)費用持續(xù)提升，2018-2022 年 CAGR 為 48.3%，22 年研發(fā)費用為 4.3 億元，同比增加 74.5%。公司研發(fā)人員數(shù)量從 2018 年的 676 人增加至 2022 年的 1684 人，2022 年研發(fā)人員數(shù)量占比為 16.9%。集團后備人才 體系搭建持續(xù)完善，開展“領(lǐng)芯二期”、“晨芯一期”、“新力軍六期”等人才培養(yǎng)項目， 不斷引進高學歷研發(fā)人才。