鵬輝能源如何打造競爭優勢？

鵬輝能源提升規模、布局新技術，深化各產品競爭優勢。

1.布局上游協同保供，多基地建設產能擴張

八大基地并行建設生產，廣泛布局產業鏈。公司八大基地由子公司及工業園組成：廣州集 團總部、珠海鵬輝工業園、河南鵬輝工業園、日本 NEXCELL、常州基地、柳州鵬輝工業園、 佛山實達科技和衡州鵬輝工業園，覆蓋儲能電池、輕動電池、鎳氫電池、數碼消費類電池 和圓柱電芯、儲能電芯以及方形鋁殼等生產，同時集成研發及中試功能，廣泛布局產業鏈， 保障產品的研發與生產。公司保持較高產銷率，隨著在建產能釋放，預計出貨持續增長。2022 年公司產品銷量達 7.50 億個，同比增長約 6%，銷售規模持續增長。生產設備保持無閑置狀態，2022 產能利 用率為116.9%，隨著公司產能釋放，將突破產能限制。據儲能與電力市場統計，2022年公 司訂單量超 4GWh，儲能出貨量約 5.8-6GWh。據 ICC 分析，公司 22 年在國內儲能市場競 爭力排名 TOP3；據 GGII 統計，公司居國內戶用儲能出貨 top2。

產能擴張聚焦儲能，奠定未來出貨高增基礎。隨著珠海 1.5GWh 儲能（戶儲）電池項目， 及柳州 5.5GWh 儲能電池項目相繼投產， 2022 年底公司產能約 13.4GWh，我們預計 23 年 公司產能將實現翻倍以上增長。其中，2021 年投建的柳州基地“鵬輝智慧儲能及動力電池 制造基地項目”，遠期規劃產能 20GWh，主要用于儲能及新能源車領域；2022 年投建的 衢州基地“鵬輝智慧儲能制造基地項目”，遠期規劃產能 20GWh，我們預計首期 10GWh 將于今年 6 月投產；2023 年 4 月衢州鵬輝規劃新能 21GWh 儲能電池項目，我們預計今年 6 月底前開工，2026 年 12 月底前投產。

布局上游原材料，保證產品供應穩定。為整合資源、穩定上游原材料供應、降低采購成本， 進一步提高產品競爭力，公司積極布局上游原材料。2023 年 2月 16 日與大燁智能簽署戰略 合作協議，擬組建合資公司，共同開發湖南、江西等地鋰礦資源，并基于此打造“鋰資源鋰材料-鋰電池-鋰應用-鋰回收”的鋰電全產業鏈布局。2021 年 11 月與豐元鋰能簽訂保供協 議，在未來一年采購磷酸鐵鋰及鎳鈷錳酸鋰產品；同年與四川鋰源、湖南鴻躍等設立四川 盈達，規劃兩年磷酸鐵產能 10 萬噸。2018 年，公司增資湖南鴻躍，該企業主要產品為無水磷 酸鐵。同時公司在負極材料、電解液、隔膜等上游材料方面優選龍頭供應商，包括貝特瑞、恩 捷股份、天賜材料等。

2.產品矩陣完善，聚焦新技術提升競爭力

公司不斷優化儲能產品結構，動力領域主打性價比。公司是產品線最長的鋰電企業之一， 同時也是成熟的動儲、消費類電池方案供應商，電芯產品涵蓋主流容量及各類外形包裝。 1）儲能領域產品，戶用、便攜式占比提升：公司儲能產品兼具安全、環保、一致性強、 能量密度高、循環使用壽命長等特征。2022 年出貨量中，戶用儲能、便攜儲能、大型儲能 和通信儲能電池占比分別約 50%/21%/20%/9%。公司產品中 50Ah 和 100Ah 電池主要應用 于戶儲，150Ah 和 280Ah 主要針對于大儲。

除了電芯產品，公司還提供全自動化作業的儲 能模組，充放電性能優異、擴展性強的電池簇，以及集裝箱儲能系統。 2）動力領域產品，主打性價比：以磷酸鐵鋰為主，包括新能源汽車動力電池和輕型動力 電池，能量密度在 170Wh/Kg左右，循環壽命高于 2000次。公司動力產品以高性價比為主 要競爭優勢，多應用于 A00 級等低端車型。純電動車 A00 級目前仍為經濟型電動車市場的 核心主力，2022 年占純電乘用車市場 31%左右。

公司積極推進多項領先技術，打造高質量+高性價比產品路線。近年公司和廣州市政府成 立廣州二次電池技術研究開發中心，同時與中山大學、華南理工等高校及中科院等科研機 構長期合作，研究高容量、高倍率充放電、不同電池材料配方等課題，不斷提升產品性能。 目前公司已儲備長循環壽命平臺技術、高能量轉換效率技術、鐵鋰低溫技術、大功率 UPS 平臺技術等前沿技術，研發實力強勁。公司產品具有價格競爭力優勢，此前已推出 280Ah、 100Ah、50Ah 等明星款，正積極拓展更大容量圓柱電池和鈉離子電池等新技術。

320Ah 大儲產品（GSP71173204）：大容量+長循環壽命+高能量轉換率。在大儲方面， 受海內外市場雙重驅動，各大儲能鋰電池企業產品研制迭代加速，尤其在電池容量和循環 壽命上競速明顯。目前 280Ah 為電力儲能主流產品，該款電芯在公司常州基地設有產線， 同時在柳州基地有在建產能。隨著市場對電池容量要求不斷提高，我們預計有望快速進入 280Ah 電芯后時代。在第十一屆儲能國際峰會上，公司攜最新 320Ah 大儲產品亮相，其單 體容量≥320Ah，循環壽命可達 12000 次，使用壽命超 20 年，能量轉換效率高。

獨創 LTSC 鐵鋰大圓柱（40135）：長循環壽命+高能量密度+優低溫性能。在便攜及家庭 儲能領域，大圓柱電池正加速涌入賽道，未來有望成為重要的電池選擇之一。公司獨創的 40135 鐵鋰大圓柱電池阻抗低（內阻＜1.8mΩ），能量密度高（＞175Wh/kg），使用壽命 在 5000 周以上，對比行業頭部企業同類產品，內阻降低 11%，低溫提升 30%，循環提高 66%。在動力領域，40135 電池具有低溫超導結構，支持大功率作業，在助力輕型動力車 啟動速度及爬坡上表現優異。20Ah 電芯結構工序極簡，相較于市場可實現降本 5%。2022 年 8 月，公司收到公牛集團大圓柱電池批量采購訂單，我們預計產品有望成為業績新亮點。

鈉離子電池產品：前瞻性布局，研制進度位于行業前列，預計 2023 年實現量產。公司在 鈉電領域布局已久，主要采用磷酸鹽體系聚陰離子正極、層狀氧化物體系正極與硬碳體系 負極，該路線具有鈉離子擴散快、晶胞結構穩定等優點。2021 年 10 月，公司向成都佰思 格增資人民幣 1000萬元（持有 8.33%股權），布局鈉電池硬碳負極材料產業鏈。佰思格已 量產容量 300-650mAh/g 的七種產品，所產鈉離子硬炭材料價格遠低于進口產品價格，具 有極高的性價比優勢，是公司后續原材料保供及大規模量產成本控制的有力保障，目前已 實現小批量出貨。2023 年 4 月正式推出 91Ah 和 3050mAh 鈉離子電芯，能量密度突破 145Wh/kg，可與鋰離子電池能量密度媲美，循環壽命可達 3000 周。同時其寬溫程工作特性， 放電溫度區間在-40℃~55℃，-20℃放電容量>90%，60℃存儲 7 天后的容量恢復率>96%。

3.儲能領域持續拓展頭部客戶，動力領域深入綁定現有客戶

積極拓展儲能各細分領域客戶：1）大型儲能電池：繼續與陽光電源、天合光能、南方電 網加深合作，2022 年開始與中節能、三峽電能、智光電氣、特變電工合作；2）戶儲電池： 新老客戶包括陽光電源、德業股份、三晶電氣、古瑞瓦特等頭部客戶；3）便攜儲能電池： 在繼續與正浩科技等頭部客戶大規模合作的同時，開拓公牛集團等新客戶；4）通訊儲能電 池：強化與中國鐵塔、中興通訊、中國移動等大客戶的合作深度。 儲能重點客戶大多屬于各細分領域的龍頭企業，具有領先的行業地位和品牌、渠道優勢。

例如 1）陽光電源是國內最早涉足儲能領域的光伏逆變器企業之一，2021 年儲能系統出貨 量 3GWh，連續六年位居全國第一。2）正浩科技 2020 年在全球便攜式儲能領域市占率約 6%，排名第二。而新拓展合作的公牛集團作為民用電工的領軍者，逐步布局儲能領域，公 司憑借產品競爭力優勢為其重要供應商。 公司堅持以 To B 端銷售策略為主，減少自建渠道成本。戶儲和便攜式儲能作為公司占比達 70%左右的重要業務發展方向，對渠道及品牌有較高要求，我們認為公司的銷售戰略可以 有效避免與客戶競爭，同時降低開拓渠道的成本，這也是公司費用控制較好的主要原因之 一。

新能源動力汽車領域深入綁定大客戶上通五菱。2019 年公司與上汽通用五菱汽車簽訂戰略合作框架協議，此后持續深耕合作（裝機占比 95%），2021 年實現超 6 萬套產品交付，配 套車型主要包括宏光 MINI 系列（2022 年純電車型銷量第一）、寶駿 E300P、五菱榮光 N300L微面車型等，我們預計未來或將繼續與宏光 MINI敞篷車等新車型配套。此外，公司 也進入了長安汽車、奇瑞汽車、五菱工業、廣西玉柴等車企的動力電池供應鏈。

輕型動力領域不斷優化客戶結構，公司換電領域市場份額領先。2019 年初公司最早投入磷 酸鐵鋰研發和產線介入換電市場；2020 年已在換電使用場景迭代三代產品，客戶覆蓋愛瑪、 九號機器人等，并通過創科集團 TTI 審核實現批量供貨；2021 年公司全面進軍電動兩輪車領 域，包括家用電動自行車市場、共享電單車市場等，并與易瑪車服達成了戰略合作；2022 年再次以第一中標人資格斬獲中國鐵塔 2021-2022 年過渡期磷酸鐵鋰換電電池產品集中招 標項目。目前公司兩輪、三輪電動車全線產品包括 48V12、48V20、48V24、60V20、 72V20、60V30、72V30、60V50、72V50、72V100 等，與愛瑪、雅迪、鐵塔換電、易瑪 車服、小牛、哈啰出行等建立合作關系。公司在電動自行車換電領域，已累計銷售幾十萬 組，成為換電首選電芯品牌之一，市場份額位列第一。

4.深化海外布局，提升盈利能力

國外儲能系統報價普遍高于國內，公司擴大出口規模有利于提升盈利能力。不同儲能類型 國內外報價平均水平差距約 1-2 元/Wh，其中包含電芯、BMS 和外殼的戶用儲能系統國內 外價差最大，國內報價約 1.5-2.0 元/Wh，國外報價約 2.2-4.5 元/Wh。電芯作為儲能系統成 本構成的核心，國外采購價也相對具備一定溢價。從公司國內外業務盈利情況來看，海外 業務毛利率穩定較國內業務高約 5-8pct。我們認為隨著公司擴大海外布局，有望進一步優 化盈利結構。產 品 已 通 過 歐 洲 、 北 美 、 澳 洲 認 證 ， 正 在 推 進 日 本 市 場 認 證 。 公 司 儲 能 電 芯 GSP71173204F-280Ah 和 GSP34135214-100AH 電芯分別于 2022 年和 2021 年獲得 美國 UL9540A 認證，可應用于戶儲和大儲。 2020 年公司產品已通過歐洲和澳洲市場的認證， 目前正在推進日本市場的認證工作。我們預計今年或將通過海外市場直接開拓客戶，向當 地經銷商等出貨。