鵬輝能源-300438-論鵬輝的三個預期差.pdf

全球儲能市場正經歷從政策驅動向市場化驅動的深刻轉型，用戶側儲能因其經濟性與剛性需求成為增長亮點。鵬輝能源憑借在戶儲與工商儲領域的深厚積淀，成功卡位全球用戶側儲能電池龍頭位置，2025年相關出貨量穩居全球前列。

周期持續性驗證

不同于2022年的事件驅動，本輪用戶側儲能景氣源于新能源并網壓力與電網升級滯后的長期矛盾。歐洲去庫存結束迎來補庫，澳洲補貼激發安裝熱潮，亞非拉缺電剛需釋放，共同支撐全球工商儲未來三年保持30%以上的復合增速。

盈利模型優化

在小儲電芯CR3超75%的優格格局下，公司憑借分散的客戶結構與柔性制造壁壘，展現出極強的順價能力。通過率先將314Ah大電芯導入高溢價的戶儲與工商儲場景，公司不僅實現了2025年三季度的扭虧為盈，更確立了優于同行的盈利韌性。

多維成長引擎

產能端，兼容多規格大電芯的柔性產線將于2027年初使總產能逼近100GWh；市場端，高毛利的海外直接交付占比提升；技術端，AIDC專用高倍率電芯開辟算力備電新藍海。預計公司毛利率將從2025年的14.6%逐步修復至21%以上，開啟量利齊升的新周期。