榮昌生物RC148與艾伯維合作的戰(zhàn)略價(jià)值及PD-1/VEGF雙抗聯(lián)用ADC的競(jìng)爭(zhēng)格局如何？

RC148與艾伯維的合作從財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略雙重維度重塑了榮昌生物的發(fā)展軌跡。6.5億美元首付款直接改善公司現(xiàn)金流狀況，為后續(xù)研發(fā)投入與生產(chǎn)能力建設(shè)提供資金保障；49.5億美元里程碑付款則與全球臨床推進(jìn)及商業(yè)化進(jìn)度掛鉤，形成長(zhǎng)期價(jià)值綁定。與MNC的深度合作還將加速公司在全球注冊(cè)、臨床開發(fā)及BD能力建設(shè)方面的國際化進(jìn)程。

臨床數(shù)據(jù)層面，RC148在2025年ESMO-IO會(huì)議披露的I/II期結(jié)果顯示：一線單藥治療PD-L1陽性非小細(xì)胞肺癌客觀緩解率達(dá)61.9%，疾病控制率100%，PD-L1高表達(dá)亞組緩解率進(jìn)一步提升；二線聯(lián)合化療針對(duì)PD-1經(jīng)治耐藥人群，客觀緩解率達(dá)66.7%，中位無進(jìn)展生存期8.3個(gè)月。公司在2026年JPM大會(huì)表示，RC148聯(lián)合化療的一線非小細(xì)胞肺癌內(nèi)部數(shù)據(jù)已展現(xiàn)同類最優(yōu)潛力。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，全球PD-1/VEGF雙抗賽道已形成康方生物領(lǐng)先、三生制藥跟進(jìn)、榮昌生物差異化的梯隊(duì)格局。康方生物依沃西憑借全球首個(gè)上市地位及頭對(duì)頭擊敗K藥的III期數(shù)據(jù)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)；三生制藥SSGJ-707已完成輝瑞授權(quán)，進(jìn)入III期臨床。榮昌生物的核心差異化在于率先系統(tǒng)布局雙抗聯(lián)合ADC療法，2025年中即啟動(dòng)RC148聯(lián)合CLDN18.2 ADC及HER2 ADC的I/II期臨床，并在胃癌適應(yīng)癥中驗(yàn)證較PD-1單抗聯(lián)合方案更優(yōu)的療效與相當(dāng)?shù)陌踩浴＿@一IO+ADC 2.0策略與艾伯維旗下cMET ADC形成潛在協(xié)同，有望在全球?qū)嶓w瘤一線治療格局重塑中占據(jù)有利位置。